智通財経APPによると、国信証券は研究報告書を発表し、宝勝国際(03813)に対する「市場を上回る」評価を維持しています。短期的な小売環境の圧力が依然として大きいため、利益予測を若干下方修正し、2024~2026年の当期純利益を49/62/76億元、前年比-1%/+27%/+23%と見込み、目標株価を0.59-0.69香港ドルに引き下げました。短期的な利益改善と中長期的な成長エネルギーの持続可能性に強気です。将来を展望すると、短期的には消費力の疲弊により収益成長が圧迫されるものの、在庫が健全で割引が安定していることを基に、収益性は持続的に改善する可能性があります。

国信証券の主な観点は以下のようになります:

第3四半期の収入は11%減少し、厳格な割引管理を通じて粗利率が向上しました。

国内の小売環境の疲弊影響を受けて、第3四半期の収入は前年比10.8%減少し40.0億元に達しました;帰属母会社の当期純利益は前年比+40.0%の0.1億元となりました。第3四半期の割引率は前年比で安定し、粗利率は前年比で+1.5ポイント上昇し33.5%となりました。費用に関しては、会社は賃料の引き下げを積極的に目指し、非効率的な店舗を閉鎖して人員生産性を向上させ、第3四半期の販売および管理費用は合計で前年比7.8%減少し13.7億元となりましたが、収入の減少により固定費の割合が上昇し、販売/管理費用率はそれぞれ前年比で0.5/0.6ポイント増加し29.9%/4.3%となりました。主に粗利率の改善により、帰属母会社の純利益率は前年比で+0.1ポイントの0.2%となりました。ダブル11ショッピングフェスティバルの大促活動が例年より早く行われるため、ゴールド販売のピークに備えた第3四半期の在庫金額は前年比で12%増加し55.0億元に達し、在庫回転日数は前年比+7日で152日に達し、古い在庫の割合は8%の健全な水準にコントロールされています。

全チャネルのパフォーマンスは引き続き安定しており、客流の不振により実店舗は圧迫されています。

1) オンライン全チャネルの収入は13%増加し、抖音プラットフォームが目立っています。第3四半期までのオンライン全チャネルの収入は前年比+13%で、総収入の27%を占めています。オンラインを通じて私域、公域のチャネル及び実ネットワークをつなぎ、B2C公域チャネル（天猫、jd.com(京東商城)、ビップショップホールディングスなどのプラットフォーム）と私域チャネル（泛微店）の収入はそれぞれ前年比で24%及び2%増加し、抖音プラットフォームはライブ運営歴史を最適化し、区部級と店舗級の抖音アカウントの地元での運営を統合し、収入は前年比で+100%の倍増成長を実現しています。

2) 実店舗の同店売上は客流の減少に影響を受けて圧迫され、会社は戦略的に実店舗を精簡・アップグレードしました。第3四半期までの実店舗の収入は前年比で14%減少し、同店売上は前年比で17%減少し、平均店舗の月坪効率は前年比で高単位数から低二桁数へと下がっています。会社は戦略的に非効率的な店舗を閉鎖し、一部の実店舗をアップグレードし、年初からの店舗閉鎖数は64店舗減少して3459店舗の直営店となり、2023年9月と比較して2.7%減少しました。平均店舗面積は前年比で低単位数増加し、総販売面積は前年比で低単位数減少しました。

10月の売上高は前年同期比で増加し、四半期の傾向は前回比で改善する見込みです。

会社の10月の運営による純利益は前年同期比+4.7%の17.2億元となり、主にオンラインチャネルの成長によるものであり、ダブル11ショッピングフェスティバルの前倒し開催に関連していると予想されます。第三四半期の業種全体の消費関連需要は鈍化しており、第四四半期以降は消費の傾向が改善してきているため、会社の第四四半期の売上高も前回比で改善することが期待されます。

リスク提示：消費の回復が期待以下であること; 物流の供給チェーンが障害を受けること; チャネルの最適化改革が期待以下であること。