国信証券は研究報告を発表し、宝勝国際（03813）に「市場を上回る」という評価を維持すると述べています。短期的な小売環境の圧力を考慮して、利益予測をわずかに下方修正し、2024年から2026年の当期純利益はそれぞれ49/62/76億元と予想し、前年比で-1%/+27%/+23%を見込んでいます。目標株価を0.59-0.69香港ドルに引き下げました。短期的な利益改善と中長期的な成長の持続性を強気で見込んでいます。今後の展望として、短期的には消費力の低下が収益成長に影響を及ぼすものの、在庫の健全性と割引の安定性を基に、収益性の改善が期待できるということです。

国信証券の主な観点は以下のようになります:

第3四半期の収入は11%減少し、厳格な割引管理を通じて粗利率が向上しました。

国内の小売環境の低迷の影響により、第三四半期の収益は前年比で10.8%減の40.0億元となりました。親会社帰属の当期純利益は前年比で+40.0%の0.1億元です。第三四半期の割引率は前年比で維持され、粗利率は前年比で+1.5ポイントの33.5%に上昇しました。費用面では、会社は積極的に家賃の値下げを狙い、効率の悪い店舗を閉鎖し、人員の効率を向上させました。第三四半期の販売および管理費用は合計で前年比7.8%減の13.7億元となりましたが、収入の減少により、固定費の割合が上昇したため、販売費および管理費用率はそれぞれ前年比0.5/0.6ポイントの29.9%/4.3%にわずかに増加しました。主に粗利率の改善と相まって、親会社帰属の純利益率は前年比で+0.1ポイントの0.2%となりました。双十一の大促イベントが例年より早まったことから、ゴールドセール期間に備え、第三四半期の在庫金額は前年比で12%増加して55.0億元になりました。在庫回転日数は前年比で+7日増の152日となり、古い在庫の割合は8%という健全な水準に抑えられています。

全チャネルのパフォーマンスは引き続き安定しており、客流の不振により実店舗は圧迫されています。

1）オンライン全チャネルの収入は13%増加し、抖音プラットフォームのパフォーマンスが優れています。前三四半期のオンライン全チャネルの収益は前年比で+13%、総収益の27%を占めています。オンラインでのパワーを通じてプライベートドメイン、公域チャネルと実店舗を連携させ、B2C公域チャネル（天猫、jd.com(京東商城)、ビップショップホールディングスなどのプラットフォーム）とプライベートドメインチャネル（ファンウェイ店）の収入はそれぞれ前年比で24%と2%増加しました。抖音プラットフォームはライブ配信の運営構造を積極的に最適化し、地域部門や店舗レベルの抖音アカウントを地域密着型に統合し、収益を倍増させ、前年比で+100%の成長を実現しました。

2）実店舗の同店売上は客流の減少に影響されて圧力を受けており、会社は戦略的に実店舗の見直しとアップグレードを行っています。前三四半期の実店舗の収益は前年比で14%減少し、同店売上は前年比で17%減少しました。平均店舗の月坪効率は前年比で高い単位数から低い2桁数に減少しました。会社は低効率店舗を戦略的に閉鎖し、一部の実店舗をアップグレードしました。年初からの純閉店数は64店減少し、3459店の直営店を運営しており、2023年9月には前年同期比で2.7%減少しました。平均店舗面積は前年比で低単位数増加し、総販売面積は前年比で低単位数減少しました。

10月の売上高は前年同期比で増加し、四半期の傾向は前回比で改善する見込みです。

会社の10月の運営による純利益は前年同期比+4.7%の17.2億元となり、主にオンラインチャネルの成長によるものであり、ダブル11ショッピングフェスティバルの前倒し開催に関連していると予想されます。第三四半期の業種全体の消費関連需要は鈍化しており、第四四半期以降は消費の傾向が改善してきているため、会社の第四四半期の売上高も前回比で改善することが期待されます。

リスク提示：消費の回復が予想を下回る場合；サプライチェーンの物流が妨げられる場合；チャネルの最適化改革が予想を下回る場合。