「薬中の茅台」zhangzhou pientzehuang pharmaceuticalは、広生堂に目をつけた。

11月15日の夜、広生堂は発表し、同社の筆頭株主である福建奥華グループ（以下「奥華グループ」という）が、総額1.96億元で保有する同社の5.02%の株式を、漳州園山健康産業投資ファンド有限合資企業（以下「園山ファンド」という）に譲渡することを発表した。

園山ファンドは今年7月に設立され、総出資額は50億元です。その規模だけ見るとそれほど目立つものではありませんが、その背後にいる資本は小さくありません。100億規模の中医薬事業の巨頭の薬中茅台の完全子会社である片仔癀投資は、同ファンドの出資比率が最も大きい有限合資者で、出資比率は40％となっています。

実際、これは片仔癀がベンチャーキャピタルの分野にLPとして参入するのは初めてではありません。以前、同社は工商銀行、イグニッション・キャピタルなどと共同で産業基金を設立し、大健康産業に投資していました。

LPとして出資するだけでなく、片仔癀は共同で株式市場で取引を行い、工商銀行、liaoning cheng da、industrial bank、china resources double-crane pharmaceuticalなどのA株上場企業を保有しています。

片仔癀が広生堂に投資を開始

業績が圧迫される中、広生堂は戦略的投資家の導入を開始しました。

広生堂の発表によると、奥華グループは11月14日に園山ファンドと『株式譲渡契約』を締結し、同社は後者に800万株の無制限流通株式を譲渡しました。譲渡価格は1株24.5元であり、11月13日の終値30.5元の8割であり、譲渡総額は1.96億元となります。

譲渡後、圓山基金は広生堂の5.02%の持株を保有し、会社の株主で5%以上の株主となりました。アオファ・グループおよびアオファ・グループの一致行動人は、保有比率を49.41％から40.89％に低下させました。

特筆すべきは、圓山基金が『薬の茅台』である片仔癀の姿を現していることです。

公告によると、圓山基金は今年7月に設立され、登録資本は50億元です。このファンドのパートナーは5人おり、主に漳州国有資産の傘下企業です。それぞれが一般パートナーのzhangzhou zero2ipo capital management co., ltd.（通称「zero2ipo」）、有限合夥パートナーのzhangzhou pientzehuang asset management co., ltd.（通称「片仔癀アセット」）、zhangzhou pientzehuang investment management co., ltd.（通称「片仔癀投資」）、zhangzhou industrial investment co., ltd.（通称「産投公司」）、zhangzhou tourism investment group co., ltd.（通称「旅投公司」）です。

そのうち、片仔癀投資は片仔癀の完全子会社であり、圓山基金への出資比率が最も高く、40%で、出資額は20億元です。また、30%の出資比率を持つ片仔癀アセットは片仔癀の関連会社で、その企業の株主と片仔癀の実質的な株主は同じであり、双方とも漳州国有資産傘下の九龍江集団です。

また、企查查によると、zero2ipo、産投公司は以前は九龍江集団の子会社でしたが、今年2月に漳州市財政局が引き継ぎました。株主の透過経過によると、九龍江集団は今でも旅投公司の大株主です。

公告によると、今回の戦略投資の導入により、両者は共同で広生堂と漳州の大健康産業連鎖の産業協力構築を推進し、産業間のシナジーを強化し、互いの利点を補いました。広生堂にとって、漳州国有資産の支援を受けることで、研究開発のスピードを加速し、早く赤字から脱却する可能性があります。

資料によると、福建省の医薬企業である広生堂は2001年に設立され、2015年に創業板に上場しました。会社の主要事業は核酸型肝炎ウイルス薬の研究開発、製造、販売で、主要製品には肝炎ウイルス薬、肝臓保護薬、消化器薬、呼吸器薬、心臓血管薬、医療検査サービスが含まれています。

広生堂は設立当初、主に後発医薬品を製造しており、肝炎ウイルス薬分野で一定のシェアを獲得していました。上場後、会社は革新的医薬品に転換しました。継続的な高い研究開発投資と伝統事業の市場空間が圧迫され、会社の業績が長期間圧迫されました。

2021年以来、fujian cosunter pharmaceuticalは持続的に赤字状態にあります。2021-2023年、fujian cosunter pharmaceuticalの売上高はそれぞれ3.7億元、3.86億元、4.23億元となりました；対応する親会社当期純利益はそれぞれマイナス3,500万元、1.27億元、3.49億元となりました。今年の第3四半期までに、会社は売上高3.26億元を達成し、前年比16.67％増となりましたが、親会社当期純利益はマイナス7,100万元となっています。

千億zhangzhou pientzehuang pharmaceuticalの投資版図

この度、zhangzhou pientzehuang pharmaceuticalがfujian cosunter pharmaceuticalに間接出資したことにより、その投資版図が公表されました。

実際、zhangzhou pientzehuang pharmaceuticalはベンチャーキャピタル界の「仲間」です。2015年5月、zhangzhou pientzehuang pharmaceuticalは、industrial bank innovation capital management co., ltd.（現在の名称はindustrial bank innovation capital management co., ltd.に変更されています）との合意に基づき、industrial bank zhangzhou pientzehuang capital management co., ltd.を設立しました。zhangzhou pientzehuang pharmaceuticalは490万元を出資し、49％を所有しています。

その後、同社はindustrial bank zhangzhou pientzehuang医療ヘルスエクイティ投資基金（有限合伙）（登記名称は「漳州industrial bank片仔癀股権投資合伙エンタープライズ（有限合伙）」）（略称「industrial bank片仔癀」）を設立しました。基金規模は5億人民元で、主に医療ヘルス分野に投資しています。zhangzhou pientzehuang pharmaceuticalは、基金の限定パートナーとして、認め合計証資額8510万元を支払いました。

同じ2015年5月に、zhangzhou pientzehuang pharmaceuticalは上海zero2ipo entrepreneurial投資管理有限公司および他のパートナーとの合意に基づき、上海zero2ipo zhangzhou pientzehuang投資マネジメントセンター（有限合資）（略称「zero2ipo zhangzhou pientzehuang」）を設立する意向を公表しました。基金規模は50億人民元で、内優先資金は35億元で、従属資金は15億元です。2020年の年次報告書によると、zero2ipo zhangzhou pientzehuangの残高は2.3億です。

ただし、zhangzhou pientzehuang pharmaceuticalのこれら2つの投資は思わぬ高利益をもたらしていないようです。企查查によると、industrial bank zhangzhou pientzehuangはfujian cosunter biological engineering co., ltd.、beiing winway innovative medicine co., ltd.、nanjing shihe genetics biotechnology co., ltd.の3つの医薬企業に投資しています。zhangzhou pientzehuang pharmaceuticalの2024年上半期の報告書では、industrial bank zhangzhou pientzehuangの期末の簿価は3704.6万元で、今期の投資利益はマイナス1,603.37万元です。

zero2ipo zhangzhou pientzehuangは海南zhonghe pharmaceuticals co., ltd.に直接投資しました。2021年の年次報告書によると、企業の減資は7073万元、その他の包括的な収支調整はマイナス7714万元、その他の包括的な収支は保留収益に移行され6245万元、期末残高は559万元となっています。

2023年3月、片仔癀投資は、盈科キャピタルと江西江投私募基金と共同で「片仔癀盈科生命健康産業ファンド」を設立しました。ファンドの規模は模擬設定された10億元で、伝統的な中国医学、生物医学、医療器具、医療サービスなどの業種のプロジェクトに直接または間接的に株式投資を行います。

最新の公告によれば、このファンドの投資家が変更されました。片仔癀投資は、上海同山投資管理有限公司と海南レシンテクノロジー有限責任会社と共同で上海ミンシャン生命健康科技合同企業（有限合同）（以下、ミンシャンテクノロジーと簡称する）を設立しました。

その後、盈科キャピタルは、ミンシャンテクノロジーとして普通の合資人として片仔癀投資、盈嘉科達投資有限公司、漳州高鑫開発有限公司、三明市投資開発集団有限公司と共同で福建片仔癀盈科健康産業投資合同企業（有限合同）（暫定名。この合同企業はまだ商業登録を完了しておらず、片仔癀盈科ファンドと簡称します）を設立しました。その中で、持株投資は有限合同人として29億元を認証し、片仔癀盈科ファンドの比率は29.00％です。

さらに片仔癀は、直接株式取引にも参加しました。2024年の中間報告によると、片仔癀は、中華資源ダブルクレーン製薬、liaoning cheng da、兴业証券、兴業銀行など多くの企業の株式を保有しています。そのうち、兴業証券の時価総額は24.6億元、兴業銀行は6.4億元に達しています。

片仔癀の焦燥

投資で四方八方攻撃している片仔癀は、近年、業績成長率の鈍化という難問に直面しています。

データによると、片仔癀は1956年に設立された漳州制薬工場から再構築され、2003年に上海証券取引所に上場しました。上場後、片仔癀の肝臓の治療薬の地位により、企業は二次市場で一日を中継し、時価総額が1000億元を超え、一時的にA株の時価総額が最も高い漢方薬株になりました。

しかし、現在では片仔癀は独占製品の「一本道」に頼っている弊害が現れ始めています。

業績から見ると、2022/2023年、片仔癀の売上高はそれぞれ870億、1,010億で、成長率はそれぞれ8.38%、15.69%；純利益はそれぞれ250億、280億で、成長率はそれぞれ1.66%、13.15%。

今年の第三四半期には、企業の売上高は845億元に達し、前年比11.19%増加しました；上場企業の株主に帰属される純利益は268.7億元に達し、前年比11.73%増加しました。一見すると、企業の売上高と純利益はどちらも二桁の成長を達成しましたが、これまでの増加幅と比較すると、今回の第三四半期業績の増幅は完全に優れたものとは言えません。

主な理由は、片仔癀が昨年5月に片仔癀の丸薬の価格を590元/粒から760元/粒に値上げしたこと、つまり30%も値上げしたことです。原料価格の急騰により、片仔癀の粗利率が下落しました。今年の第三四半期には、肝疾患治療薬の粗利率が前年比7.4%減少しました。

この状況下、片仔癀は第二の成長曲線を積極的に探しています。最近、企業は消費財、化粧品など多くの分野に参入しましたが、今年の第三四半期には、企業の化粧品ビジネス収入はわずか52.5億元で、総売上高の6.22%を占めており、現在の事業比率はまだ低いです。片仔癀は化粧品事業を分離し上場する計画もありました。

同時に、片仔癀は新薬の開発に注力しています。企業はすでに1つの化学薬物1類の新薬臨床許可（リンパ腫治療の革新薬PZH2113）を取得しています。現在、複数の新薬プロジェクトが重要な研究段階に入り、3つの化学薬物1類の新薬、3つの伝統的な中国医学1.1類の新薬、および1つの伝統的な中国医学1.2類の新薬が臨床研究段階に入っています。

さらに、片仔癀は会社の業績をさらに引き上げるためにM&Aを試みています。今年8月、企業は漳州国投公司が保有する明源香料の100%株を25.4億元で取得し、これにより間接的に水仙薬業の30%の株式を取得しようとしました。水仙薬業の主力商品は「水仙」風油精で、中国最古の風油精ブランドです。ただし、この買収には多くの論争があるため、片仔癀は取引の執行を一時停止しました。

現在の片仔癀は、千億元の時価総額を支える第二の成長曲線を必要としています。