小米科技グループ（HKEX：1810）は、2024年第3四半期の財務報告書を発表しました。総売上高は925億元に達し、前年同期比 30.5% 増加しました。純利益は、前年同期の49億元に対し、53億元でした。調整後の純利益は63億ドルで、前年比4.4％増加しました。

財務報告が発表された後、Xiaomiグループのパートナー兼社長であるLu Weibingや、Tianxing Mathematicsの副社長、最高財務責任者、CEOであるLin Shiweiなどの幹部が、その後の決算電話会議に出席し、財務報告の要点を説明し、複数のアナリストからの質問に答えました。

以下は、この電話会議のアナリストQ&Aセッションの記録です。

ゴールドマン・サックスのアナリスト、ティモシー・ジョウ：第3四半期に素晴らしい業績を上げた会社におめでとうございます。また、この1か月間、「人と車」のあらゆるエコシステムで非常に驚くべき成果を上げた同社を祝福します。

2つ質問があります。最初の質問は、主要なXiaomiアプライアンス事業に関するものです。特に、経営陣は以前、「ホワイトパワー」ビジネスは上位3つの目標を達成しなければならないと言いました。Luさんに聞きたいのですが、会社が目標を達成するための道筋は何だと考えているかを教えていただけますか？特に、製品構造、研究開発、および「空気・氷洗浄」などの製品ラインの販売チャネルに関して、経営陣の中期計画はどのようになっていますか？さらに、XiaomiのIoTビジネスの売上総利益率が今四半期に 20% を超えていることもわかりました。ホワイトパワー事業の売上総利益率について経営陣に教えてもらえますか？

2つ目の質問は、Xiaomiの自動車ビジネスに関するものです。Xiaomiの自動車事業の売上総利益率が徐々に向上していることを嬉しく思います。自動車事業の粗利益を増やす主な要因は何か、経営陣に教えてもらえますか？また、販管費（一般経費）や研究開発費を含む自動車のコスト面では、2025年の自動車事業のコストレベルをどのように考えるべきですか？特に、研究開発費に関しては、「量産発電、リリース世代、および年別」という文脈で、来年の会社の全体的な研究開発支出の傾向はどうですか？

Lu Weibing：最初の質問は、ホワイトパワーについてです。

Xiaomiのホワイトエレクトロニクス事業の今年の成長は確かにかなり良好で、約50％の増加です。伝えたいことは、私たちの成長は始まりに過ぎないと言えるということです。

過去数年間、私たちは正確に何をしてきましたか？まず、元のエコロジカルチェーンまたはODMモデルを、徐々に自社開発モデルに変更しました。今誰もが目にするXiaomiのエアコン、デュアルゾーン洗濯機などは、すべて私たちが独自に開発した製品です。自己啓発もXiaomiに大きな利益をもたらしました。品質が以前よりも良くなったことは別として、全体的な生産管理によりBOMコストを最適化し、最終結果は良好でした。これが第一歩です。次のステップは、上流のコアデバイスの研究開発を実施することです。現在、私たちはモバイルテクノロジーに関して非常に成熟しており、それを続けなければなりません。

2点目は販売チャネルです。Xiaomiは実際には常に電子商取引で非常に好調だったことは誰もが知っています。そのため、これらのホワイトバッテリーはトレンドに従い、関連する顧客グループとの当初の関係を踏襲しました。Xiaomiの電子商取引における業績は今でもかなり印象的だと言えます。エアコン、冷蔵庫、洗濯機など、電子商取引市場は非常に急速に成長しています。今年の状況は、新しいオフライン小売店の拡大により、「空になったり氷が洗われたりする」商品がすべて恩恵を受けたということです。以前は、これらの製品のオフラインに対する需要はそれほどありませんでした。Xiaomi Home 4.5のような店に行くと、壁がはっきりしていることがわかります。この壁はエアコン、冷蔵庫、洗濯機専用です。一番左はエアコンです。基本的に、店舗には2つのキャビネットと3〜4つのハンガーが展示されます。次に洗濯機が展示されます。おそらく2〜4台展示されるでしょう。それから、冷蔵庫があります。現在、Xiaomiの冷蔵庫はすべてビルトインになっており、それが私たちの店のイメージにさらに溶け込むことを願っています。最後に、喫煙機など、他にも吊り下げ式の製品があります。Xiaomi製品を購入したい場合は、セットで購入できます。これは2つ目のポイントです。

3番目のポイントはサービスの変革です。実際、すべての主要な電化製品は設置の問題に直面しています。エアコンは分解や設置が面倒で、外部モーターも必要になるため、エアコンは最も複雑です。そこで、私たちはこれまで「分解、配送、組み立て」の3つのプロセスをどのように組み合わせるかを長い間研究してきました。これで、これら3つのステップをうまく組み合わせることができました。Xiaomiは現在、「分解、分解、設置」ができる主要な電化製品を中国で販売している唯一の会社です。

まとめると、これらの側面がXiaomiのホワイトエレクトリックの爆発的な成長の主な理由です。しかし、この業界は今でも非常に伝統的だと思うことも伝えておきたいです。

まず、製品革新の余地はまだあると思います。Xiaomiの洗濯機、私たちのゾーニング洗濯機を例にとってみましょう。ゾーン洗濯機の利点は何ですか？まず、必要なスペースが少なくて済みます。以前は洗濯機2台分のスペースを占有していましたが、今では洗濯機1台で十分です。前回ライブストリーミングをしたとき、北京や上海に住んでいるなら、洗濯機が家の中で占めるスペースはおそらく洗濯機自体よりも高価だと言いましたよね？これが最初のポイントです。次に、家の大きさには制限はないが、上下水道には制限がある場合です。多くの家では水を得る方法が1つだけで、2つはありません。このように、私たちのゾーン洗濯機は、水をずっと使うのに必要なお金を節約できますよね？2台（洗濯機）を合わせた価格は、2台分にするよりも安いですよね？このようなユーザーの需要があると思いますか？確かにあります。大人服と子供服は別々に洗い、上着と下着は別々に洗ってください。そのため、Xiaomiは常にユーザーからスタートしており、ユーザーのニーズを正確に把握することができます。

もう一つの例は、今回リリースしたアップドラフトエアコンです。私たちのアップドラフトエアコンは、空気を上から吹き込むことができます。なぜみんなセントラルエアコンが好きなのですか？セントラルエアコンはとても気持ちがいいと誰もが感じていますが、すべての家にこの種のエアコンを設置できるわけではありません。それで、ぶら下がっているエアコンをセントラルエアコンのように感じさせるにはどうすればいいのか疑問に思っています。だから私たちはエアコン付きのエアコンを使っています。また、私たちの暖房は下から吹き飛びます。エアコンが下がり、熱が上がることは誰もが知っています。その結果、私たちのエアコンの冷暖房は非常に速いです。また、エアコンをみんなの家に設置すると、エアコンと屋根の間に非常に大きな隙間ができることがよくあります。しかし今回は、エアコン用に2、3センチ残すだけで済みます。

これはシャオミです。私たちはTOC（ユーザー向け）のユーザーインサイトを引き続き行います。主要な電子カテゴリでは、Xiaomiが大きな可能性を秘めていると思います。主要なエレクトロニクス産業について言えば、この業界は「あまりにも長い間堅調に推移してきた」と思いますが、その革新は深刻に欠けています。

第二に、ビジネスモデル全体の効率性という点では、最適化の余地が大きいと思います。一部の企業では、ここで特定の会社名については触れないことがわかりました。1つの製品の名前を5つ変更する会社もあります。実際、彼らは1つの製品しか販売していません。1人は電子商取引チャネルAを販売し、もう1人は電子商取引チャネルBを販売し、もう1人は電子商取引チャネルCを販売し、もう1人はオフラインの大連ロックを販売し、もう1人はオフラインの専門店を販売しています。それらはすべて同じ製品ですが、5つのモデルに分かれており、さまざまなチャネルを通じてさまざまな価格で販売されています。私たちは全く反対です。ですから、この観点から見ると、まだ最適化の余地はたくさんあります。みんながXiaomiの家にエアコンを買いに行ったら、10ポイント以上の利益を上げることになります。おそらく、従来の家電製品には、30ポイント、さらには40ポイントの利益を上げるスペースが必要です。これが、一部のエアコンが3,000元のときに2万元で売られている理由です。これはモンゴルの消費者向けです！Xiaomiのモデルは、情報の非対称性を打破することです。商業効率を改善することで、消費者に真の譲歩をする必要があります。

全体として、この業界にはまだ変革の余地がたくさんあると思います。この変革の余地がある限り、売上総利益の増加は当然の結果です。Xiaomiにとって今年はまだ始まったばかりです。2025年までに、私たちの成長の可能性は依然として非常に速いことに誰もが気付くでしょう。これは、大型家電についてのあなたの質問に対する私の最初の答えです。

2つ目の質問は、私たちの自動車事業に関するものです。私たちの自動車事業の売上総利益率は非常に急速に成長していると誰もが思っているでしょう。今四半期は17.1％、前四半期は15.4％でした。皆さんに伝えられるのは、第4四半期の売上総利益率は第3四半期よりも確実に良くなると思うということです。具体的な理由は以下の通りです。

1つ目はスケール効果、特に単一製品および爆発時のスケール効果です。私はいつもXiaomiの中でそれを言っていましたが、私は「スケールがあっても必ずしもスケール効果があるわけではない」と言いました。スケール効果を実現したいのであれば、個々の製品の効率を向上させる必要があります。したがって、Xiaomi SU7では、月に2万台以上を生産し、2万台以上を納品することができます。おそらく誰もが20,000ユニット以上について強い考えを持っていないでしょう。実際、20万台を超える車（燃料車を含む）の中で、すでに2万台以上の車がナンバーワンになっています。当然、このような単一の製品や爆発性の製品は、かなりのBOMコストをもたらします。そして、私たちの工場の生産能力がフルに使われた後、天然工場の出資シェアは減少しました。これらはすべて、Xiaomiが粗利益を増やすための優れた手段です。

投資の面では、Xiaomiは現在車を1台しか持っていません。現在、複数の製品を並行して開発していますが、まだ多くの技術インフラが建設中です。最近、レイ氏はXiaomiの「スマートドライビング」についてもたくさん話しました。スマートドライビングへの投資に関しては、私たちの原則は「制限なし」です。いわゆる「上限なし」とは、必要なときにいつでも投票できるということです。Xiaomiはかなり遅く導入されました。多くの人が、私たちがいかに急速に改善しているかを知りました。Xiaomiがこんなに早く進歩している理由は何かと誰もが私に尋ねます。実は、その理由は「必死の投資」です。1つは、優秀で熟練した、信頼できる人材を確保すること、もう1つは、一生懸命投資することです。たとえば、最近誰もが目にする「4モーターのスマートシャーシテクノロジー」は、Xiaomiのテクノロジーへの主要な投資です。

自動車事業では、特に多くの人が私たちにできるだけ早く利益を上げてほしいと思っています。みんなが私たちに寛容な時間を与えてくれることを願っています。自動車は私たちにとって本当に新しいビジネスであり、私たちは最初の車に多額の投資をしている最中です。私はいつも言っています、こんなに長く100年前のレーストラックでは、早すぎる時期に利益を上げるのは実際には不適切です。私たちはまだテクノロジーにお金を投資しなければなりません。

Lin Shiwei：もう少し数字を追加させてください。

ご覧のとおり、Xiaomiのホワイトエレクトロニクス事業は今四半期に前年比で50％以上増加したはずで、最初の9か月の業績も前年比で45％を超えるはずです。成長は非常に印象的です。同時に、ホワイトパワー事業の売上総利益率が昨年に比べて数ポイント増加したこともわかりました。第3四半期だけを見ると、ホワイトパワー事業の売上総利益率は依然としてIoT市場の売上総利益率よりも高いでしょう。成長は一般市場よりも目覚ましく、売上総利益も一般市場よりも高いと言えます。これはまた、当社の総利益の増加にもつながりました。これは私が追加したい最初のデータです。

2つ目に付け加えたいのは、Xiaomi Autoなどの新規事業の費用です。今年の最初の9か月、つまり今年の最初の3四半期に、私たちは約88億ドルを投資しました。そのほとんどは研究開発費でした。今年も自動車などの新規事業に多額の投資をしています。特に粗利益が予想よりも高い場合は、将来の研究開発プロジェクトにより多くのリソースを投資します。つまり、売上総利益率が予想を上回ったとしても、超過売上総利益を研究開発に投資して将来の障壁を引き上げます。来年を見据えると、関連する費用は間違いなくさらに大きくなるでしょう。また、より良い結果を達成したいと考えています。

モルガン・スタンレーのアナリスト、アンディ・メン：2つ質問があります。1つ目は電話についてです。Xiaomiのフラッグシップシリーズ、特にXiaomi 13とXiaomi 14の成功を目の当たりにしました。今年は、友人や商人もそれに続き、小画面デバイスをリリースしたことがわかりました。したがって、業界の観点から見ると、小型スクリーンマシンをめぐる競争は明らかに激化しています。しかし、なぜXiaomiは、Xiaomi 15シリーズで「小さな画面が人気で、大きな画面の成長が速い」という優れたパフォーマンスをまだ実現できるのでしょうか？経営陣に、この背後にある論理と実際の競争環境を教えてもらえますか？

2つ目の質問は、自動車ビジネスについてです。急速な成長の過程で、Xiaomi Autoは間違いなく販売とサービス店舗を拡大する必要があります。私はXiaomiの伝統的なビジネス、特に携帯電話とAIoTビジネスに注目してきました。彼らのオフライン小売ビジネスモデルもここ数年成功しています。また、経営陣が発表した財務結果から、Xiaomiのオフラインストアは拡大して新たな発展段階に入る必要があるかもしれないと経営陣が述べていることもわかりました。現在のXiaomiの自動車販売店の拡大と、Xiaomiの本来の携帯電話およびAIoTオフライン小売事業の拡大との間にどのような相乗効果が見られるか、経営陣に教えてもらえますか？友人や商人と比べて、Xiaomiの競争上の優位性は何ですか？

ルー・ウェイビン：まず、Xiaomi Mi 15に関する質問に答えます。

実は、小さな画面のコンピューターを作ることは、1つの画面を小さくすることだけではないと思います。このように小さな画面を作ることを人々が理解しているのなら、これは実際には大きな誤解です。多くの友人や商人が、実際に小さなスクリーンのマシン、または小さなスクリーンのマシンを作ったのを見てきました。小さなスクリーンマシンを作ることは車を作ることと同じです。「小さくするのは難しいですが、大きくするのは簡単です」。画面が小さいということは、スペースが非常に小さいということですが、すべての機能を小さなスペースで利用できるようにし、構成も非常にバランスが取れていることを確認する必要があります。だから、良い小画面のコンピューターを作るのは実際には簡単ではありません。私たちは、小さな画面のコンピューターがうまく機能するためには非常に新しい技術が必要だと考えています。

Xiaomi Mi 15の発売後、多くの人が「小画面のフラッグシップ電話を作るのはまだXiaomi次第です」と言いました。実際、私たちは小さな画面のコンピューターを作ることにとても精通しています。これが私があなたと共有する最初のポイントです。

2つ目に言いたいのは、Xiaomiの携帯電話事業に関しては、常に「ハイエンドに欠点はない」ことに重点を置いてきたということです。私たちの旗艦店を見てください。iPhoneよりも狭い非常に狭い画面フレームは別として、バッテリー容量も大きいです。私たちのカメラは、底が非常に大きい1/1.3の特大メインカメラも使用しています。それに加えて、電話には超音波指紋認証とIP68防水機能が搭載されています。つまり、このXiaomi製品には欠点はありません。

3つ目に言いたいのは、なぜ人々は小型の携帯電話を選ぶのかということです。その理由は、ユーザーはとても良い感じを求めているからです。そこで今回は、肌触りに特に注目しています。電話を使い始めるとすぐに、私たちの製品は明らかにiPhone 16よりも使い心地が良くなることに誰もが気付くでしょう。以前の多くの携帯電話のベゼルが扱いにくかったことにお気づきかもしれません。その理由は、電話のフレームと背面カバーの接続が弱すぎるからです。今回は、ベースフレームを逆にして、バックカバーと直接一体化しました。私たちの製品は特に手触りが良いと感じるでしょう。デコデザインから判断すると、他の携帯電話は特に重くて手をふさぐことにも気づくでしょう。私たちの製品はそうではありません。また、Xiaomiの新製品を発売した後は、私たちの製品が非常に洗練されていることに誰もが気付くでしょう。

全体として、小さな画面のフラッグシップを作りたいのなら、核となるのは画面を小さくすることではなく、実際にユーザーのニーズに基づいてうまくやることだといつも思っています。これらが、Xiaomi Mi 15が今でも非常に人気があると思う理由です。

あなたの質問にも書かれていました、なぜXiaomi 15 Proは急速に成長しているのですか？

まず、それは製品の力だと思います。大きな画面の電話を作るとき、誰もが別の誤解に陥ります。画面が非常に大きい場合、彼らはそれを内部に積み重ねるために一生懸命働き、結局電話は厚くて重いです。さまざまなProフォンを取り出して比較すると、Xiaomiの電話が最も薄くて軽いことがわかります。これは、私たちが長年携帯電話を作ってきた中で最大の経験でもあります。ご覧のとおり、今回はXiaomi 15 Proの構成が大幅に改善されましたが、重量は10グラム軽く、約210グラムしかありません。他のフレンドリーな商人の製品のほとんどは220グラム以上です。さらに、当社の製品はバッテリー容量も非常に大きいです。これが私たちの製品の強みです。

また、XiaomiスタンダードエディションはProバージョンのユーザー数が非常に多いです。その理由は実はとても単純です。現在、ユーザーの切り替え期間は3、4年に変わりました。基本的に、誰もが新しい電話を購入するときにアップグレードすることを選択します。つまり、4,000元から5,000元のユーザーは5,000元から6,000元の価格帯の電話を購入し、3,000元から4,000元のユーザーは4,000元から5,000元の価格帯の電話を購入します。現在、私たちのRedmiは、3,000元から4,000元の価格帯でXiaomiのユーザーを集めています。このユーザーグループの最初のXiaomi電話はXiaomi標準バージョンに、2台目の電話はXiaomi Proバージョンに入り、後でXiaomiの折りたたみ式スクリーン電話を選ぶかもしれません。Xiaomiは、さまざまなユーザーを獲得するための非常に優れた製品マトリックスを形成していると言えます。さまざまな製品に加えて、継続的にユーザーに届けることができる、より高いレベルの製品があります。これが私たちの考えの背後にある論理です。

あなたの質問では、自動車ネットワークとその相乗効果についても触れました。

現在、Xiaomiが自動車店を開きたいのであれば、論理的に言えば、私たちが望む事業はほとんどいくつでも開くことができます。しかし、私たちが今やっていることは、ネットワークを制御し、開発を制限し、徐々に制限することです。私はXiaomiの中で、店舗拡大の質と店舗運営の質を確保するために、店舗の拡大を少し遅らせたいとよく話します。現在までに約130店舗あり、各店舗の平均（販売量）は100台を超えています。20,000台（総販売量）を計算すると、各店舗の販売台数は約150台です。これらの数字から判断すると、私たちの店舗の生産効率は非常に高いです。他のブランドと比べて、ここでは特定のブランド名は言いません。平均して、1店舗あたり約30ユニットを販売しています。ここでも効率には大きな違いがあります。

今日、Xiaomiの相乗効果が非常に好調であることがはっきりとわかりました。現在、Xiaomi車を購入できる店舗は3種類あります。1つ目は配送センターです。現在、すべての配送センターはXiaomi自身が運営しており、すべての機能をカバーしています。つまり、「販売」、「配送」、「支払い」の3つの機能は完全にカバーされています。次に、4Sエリアのオートモールに行ってXiaomi車を買うこともできます。ここにXiaomi 2Sストアがあります。Xiaomi 2SストアはXiaomi車の販売とサービスのみを提供し、インタラクティブ機能は備えていません。一貫したユーザーエクスペリエンスを確保したいと考えています。第三に、ショッピングモールで私たちの車を買うこともできます。これらの店はかつて携帯電話と3Cを販売していました。これらの店舗の開始面積は500平方メートルで、4台の車を収容できるのは500平方メートルだけです。

これから判断すると、この区分の店舗（ショッピングセンター店）は急速に拡大しています。最近ショッピングモールに行ったことがあるなら、いくつかの現象に気付くでしょう。まず、多くの伝統的なショッピングモールでは、自動車販売ブランドがこれらのショッピングモールを離れています。主な理由は、家賃が高すぎることです。多くの商人は、最終的に口座を決済したときにコストが高いことに気付くため、最終的に辞めることを選びます。問題はかなり明白です。第二に、Xiaomiストアの場所はどんどん良くなっていると言えます。私たちはたくさんの大きな店をオープンしています。基本的に、Xiaomiストアは2か所にあります。1つは正面玄関の周り、もう1つはアトリウムにあります。また、ご覧のとおり、ショッピングセンターに大きな店を買う余裕があるのは基本的にXiaomiとHuaweiだけです。私たちの店舗の広さは500平方メートルを超えています。私たちの店は隣り合っていることもあれば、入り口の左側と右側を占めることもあります。

このような店を開くことのメリットは何ですか？まず、家賃が安いです。ミレーはショッピングモールにトラフィックをもたらしますが、他のブランドはショッピングセンターのトラフィックを消費します。これが業界での私たちの位置付けです。Xiaomiはトラフィックが多いブランドなので、家賃は安くなります。第二に、Xiaomiには非常に多くの製品があり、私たち自身のトラフィックも非常に多いです。転換すると、私たちのコストはおそらく他の従来の自動車ブランドよりもはるかに低くなるでしょう。少し低くはないことに注意してください。ずっと低いです。私たちは家賃自体の面でも大きなアドバンテージがあり、交通面でも有利なので、（費用）はずっと低くなります。多くの自動車ブランドがXiaomiのモデルから学びたいと思っていましたが、その後、Xiaomiの蓄積がなく、複数のカテゴリを相互に誘導して独自のトラフィックをもたらさなかったため、まったく学べないことに気付きました。

この観点から見ると、Xiaomiの自動車事業は今後も非常に強力だと思います。誰もがそれを目の当たりにしてくれることを願っています。Xiaomiは今後ますます多くの店舗を拡大すると思います。

先週、私はちょうど沈みかけている市場についての調査をしに行きました。将来、Xiaomiストアがどれだけ早く沈むかを正確に知りたいと思って、上位100の郡をいくつか訪れました。ここまで見てみると、かなり良いと思います。黄島にあるXiaomiストアは、5月にオープンしたことを覚えています。入ると、店は左側にあります。店舗面積は600平方メートルを超え、とても広いです。私がリサーチに行ったとき、売り上げは毎日好調で、みんなとても驚いていたのを覚えています。

　シティバンクのアナリスト、ティナ・ワン：Xiaomiの自動車事業についてもう1つ質問があります。Xiaomi車のASP（平均販売価格）は、第3四半期と比較して改善しました。私の質問は、ASPの改善は主に製品構造の変化によるものなのか、それとも他の理由があるのかということです。将来、Xiaomiの自動車側でASPが向上するペースはどのくらいですか？ユーザーが車で購入して配達していた冷蔵庫やシート全体などはすぐに廃止され、消費者の選択肢も後で変わるはずです。これにより、会社の全体的な製品構造が改善されますか？

また、同社の新しい自動車生産ラインの建設状況はどうですか？来年、新しい生産ラインの建設はいつ始まる予定ですか？新しい生産ラインを予定より早く稼働させることは可能ですか？

Lu Weibing：ASPに関しては、主な影響要因は製品ポートフォリオだと思います。

現在、私たちがお客様に提供するレポートは、最近ロックされた注文ではなく、主に配信されたデータに基づいています。これで、ユーザー特典付きの最初の注文、または特典が満載のバッチが納品されたはずです。実際、第3四半期のレポートはまだ完全には反映されていません。したがって、ASPへの主な影響は製品ポートフォリオの変化だと思います。つまり、Xiaomi SU7 MaxとXiaomi SU7 Proの比率が高く、Xiaomi SU7標準バージョンの比率が低い場合、この製品ポートフォリオはASPの成長をもたらします。現在の状況から判断すると、Xiaomi SU7 Maxの全体的な割合はまだ非常に高いです。ユーザーは依然としてトップエンド車やプレミアムカーに関心を持っていると言えます。

将来、Xiaomi Ultraなどの製品の発売により、自動車ビジネスの全体的なASPが大幅に向上すると思います。これは来年の3月以降まで待たなければなりません。今見てみると、生産能力の面では、まだ既存の在庫を掘り起こす段階にあり、まだ探求の余地があると思います。また、可能性を掘り起こして、製品の納期を短縮したいと考えています。

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