我们认为阿里的“AI驱动”战略进展同样值得关注。前書き
先日、アリババ（英語）の初のカバレッジレポートを発表し、同社の優れた株主回報率を追跡しました。
アリババの2025年度第2四半期の決算発表後、マーケットは復活が加速するコアビジネス（Eコマースやクラウドコンピューティングなど）やアリババの業績成長の質の高い特徴、業種競争を先導し顧客により大きな価値を提供するアリババ、そして焦点をアリババの経営陣が成長の約束を実行することに置くようになりました。
アリババの「人工知能駆動」戦略の進展も注目に値すると考えています。
中国のトップレベルのインターネットおよびテクノロジー上場企業はすでにAI分野で積極的に展開していますが、よく知られている米国株の「七つの姉妹」とは異なり、前者のAI能力は財務報告には十分に反映されていません。しかし、現在の実際のビジネスのパフォーマンスに基づけば、少なくとも一つのことが言えるでしょう——変革と変化が起こっています。現在のトレンドを踏まえると、最終的にAIの評価が財務報告データに反映されるのは時間の問題だと信じています。
そのため、私たちは前向きにアリババのAI戦略の展開と進捗を追跡しています。私たちは、「アリババ四小龍」の一つと呼ばれるクァークが、過去2四半期で期待を超える進展を遂げたことを発見しました。
私たちは、この変化がアリババのAIの潜在能力を解放する時期や投資価値の見直しにおいて重要な推進力となると考えています。さらに推論すると、アリババのAI戦略は中国のインターネットおよびテクノロジー上場企業の中で初めて突破を遂げたと言えるでしょう。
一、アリババの「人工知能駆動」戦略とクァークの独自の立ち位置
現在、グローバルなテクノロジー分野において、人工知能（AI）技術は新たなビジネス競争の核心となっています。この「AI戦役」と呼ばれる商戦は、常に世界のテクノロジー企業の神経を刺激しています。彼らはAI技術と製品を武器に、激しい市場競争と内部改革を展開しています。
時代の大きな波の中で、アリババも積極的に戦略を計画しています。
実際、AI技術は既にアリババの今後のビジネス成長の重要な要因の一つとみなされています。2023年4月、アリババの基礎大モデルである通義千問が登場しました。2023年9月、アリババは「AI駆動」を戦略の中心の一つに確定しました。
2024年5月、アリババはその《2024会計年度株主への手紙》の中でAI駆動戦略の発力方向を解釈しました：第一は基礎大モデル、第二はクラウドコンピューティング事業、第三は応用シーンです。
具体的なビジネスに該当するのは、第一がアリババの通義大モデル、第二がアリババのクラウドコンピューティング事業、第三はアリババの各C端ビジネスから派生した代表的なAIアプリケーションです。
2024年は、業界でAIが実用化される元年として認められています。国内の大手インターネット企業はそれぞれのC端戦略を象徴するAI製品を次々と発表しています。例えば、字節跳動の豆包やバイドゥの文小言などです。
対照的にアリババについて考えると、アリババのC端AI製品を代表するのは、財務報告のその他のビジネスに隠れているクォーク（Quark）であると考えます。その理由は三つあります：
1、クォークはアリババ傘下で独立運営されており、早い段階からAI分野に取り組んできたスマート製品です。クォークは2018年の時点で、AI技術を核心としたスマート検索エンジンとしての位置付けをしており、最初からAI技術をその製品戦略の核心に置いていました。数年の投入と継続により、クォークは製品と技術の両面で先発優位を占めています。
2、夸克の総合的な製品力は国内さらにはグローバルなAI製品のトップクラスに位置しています。国内の有名な第三者データサービス機関新榜が発表したAI製品ランキングの最新データによると、夸克は世界で4位、中国では1位です。七麦が発表した『2024年第二四半期iOS実力AI製品ランキング』でも、夸克は最高評価で業界チャンピオンに輝きました。
3、夸克は若者の間で評判が高いです。若年層ユーザーをつかむことはテクノロジーとビジネスの未来をつかむことです。若者は新製品を受け入れる度合いが高く、ユーザー規模も大きいです。QuestMobileのデータによると、国内の24歳以下の学生層は2.61億人に達しています。夸克のユーザーの中で25歳以下の若者の割合は半分に達しており、夸克のPC端における若者の割合は半数を超えています。
私たちは、現在グローバルC端AIアプリケーションの第一梯隊に位置している夸克が、アリババのAI戦略のC端アプリケーション分野における先駆者となり、アリババのAI駆動戦略にさらなる想像力の広がりを与えていると考えています。
夸克という窓を通じて、私たちはアリババのAI戦略の価値をより深く理解することができます。
二、AIの強さの十分な実体化：夸克PC端は層別的にリードしています。
まず、夸克の発展の軌跡を簡単に振り返り、どのようにしてアリババのC端AIアプリケーションの「エース」としての地位を築いてきたのかを見ていきましょう。
創立当初から、夸克は検索業務をスマート検索として定義し、製品へのAI技術の応用に専念してきました。
2023年11月、夸克は夸克大モデルを発表し、AI分野におけるさらなる進展を示しました。その時、夸克大モデルはC-EvalとCMMLUという二つの権威ある評価ランキングで立て続けに1位を獲得し、複数の性能でGPT-4を上回っており、これが夸克の大モデル能力の優位性を反映しています。
2024年7月、夸克は「スーパー検索ボックス」をアップグレードし、AI検索を中心としたワンストップのAIサービスをリリースしました。2024年8月、夸克は全く新しいPC版を発表しました。夸克は自社の多様な製品を迅速にAI能力を全面的に活用する製品にアップグレードしました。
公開された資料によると、夸克PC端はAI検索、AIライティング、AI PPT、AIファイルの要約など一連の機能をアップグレードし、「システムレベルの全シーンAI」能力を駆使して、ユーザーに情報の検索、創作、要約をワンストップで提供します。
夸克PC端を例にして夸克のAI能力を分析します。新しい夸克PC端が発表されて以来、そのトラフィックとユーザー規模は急速に増加しており、同時にAI垂直アプリケーションのカテゴリもアプリケーションシーンの拡大に伴い継続的に増加しています。新製品の発表はさらに新しいユーザーとダウンロードを引き寄せ、正のフィードバックループを形成し、これは典型的な「フライホイール効果」の発生です。
PConlineの最新データによれば、夸克PC端は2024年国内のPCのAIアプリケーションダウンロード量で第一位に立ち、若者にとってのPC端AI製品の選択肢となっています。夸克PC端のダウンロード量は第二位の豆包を大きく上回っています。
夸克PC端の成功理由を分析すると、以下の結論が得られます：
1、夸克AI機能の全面的な深い結合は、今年の流量再増加の核心的な推進力の一つです。生産性ツールの使用シーンにおいて、単一のAIプラグインはしばしば散発的なニーズしか満たせませんが、夸クは「システムレベルの全シーンAI」機能を通じてこれらのニーズをシームレスに統合し、ユーザーエクスペリエンスと粘着性を向上させ、AIをユーザーの仕事や学習におけるオールラウンダーアシスタントにしています。例えば、夸クのPC端製品は包括的なAIアプリと豊富な情報サービスを統合しており、ユーザーはハードウェアのアップグレードなしでコンピュータを「AIコンピュータ」にアップグレードすることができます。
2、製品力が非常に優れています。夸クのPC端は性能が優れているだけでなく、便利さと使いやすさも兼ね備えています。親しみやすいインターフェースデザインと便利な使用プロセスは、特に学術検索、AI問題解決、AIライティング、AI PPTなどの機能において、独自の情報収集、処理、要約の体験を提供しています。
3、インターネット製品ライフサイクル理論によれば、夸クPC端の大規模な収益化行動はまだ現れていません。一方ではPC端を含む夸クの製品マトリックスには多くのAI製品や機能が無料です。他方では、夸クは商業化において非常に抑制的で、長期的視点と職人精神で製品を磨き、ユーザーを蓄積します。アリババの「ユーザー優先」の精神が夸クでも良く体現されています。
したがって、夸クは現在ユーザー成長の最も早い中期段階にあると判断され、今後の潜在的な商業価値の解放がさらに注目されるでしょう。
データとシーンの二つの次元の検証によれば、夸クの将来的な商業化の可能性は非常に大きいです。
夸クは依然として高速成長期にあり、ユーザーエクスペリエンスを犠牲にすることなく進んでいます。
量子位智庫の最新の統計によれば、国内のAI製品の中で夸クはユーザー規模だけでなく、成長速度やユーザーの粘着性でも業界第一位です。量子位智庫のデータによると、2024年1月から10月の新規ダウンロード数は夸クが近く2.7億に達し、第二位の豆包の1.4億と比べて圧倒的に優位です。また、ユーザーの粘着性においても、第一位の夸クの三日留存率は40％を超え、七日留存率は30％に近く、優れた製品の留存率の要求をはるかに上回っています。
もう一つのポイントはシーンが豊富であるため、ユーザーの高い転換率と成長可能性が決まるということです。夸クの核心的な優位点の一つは、垂直アプリケーション分野において深い蓄積があることで、学習シーンに焦点を当てた「AI問題解決」の例を見ると、ユーザーが問題を見つけられず、難しい問題が理解できないという問題を解決するために、夸クは「AI問題解決」製品を全面的にアップグレードし、問題解決のプロセスをより速く、より強力にしました。夸クの「AI問題解決」は全網初めて全面的なAI化アップグレードを達成した問題解決製品です。これには夸クの学習分野における早期の配置と長年の深耕が背景にあります。夸クは長期的に質の高い学習内容を自社で構築し、国内最大の学習資料庫を持ち、モデル訓練に応用することで、AIによる説明内容が正確であり、信頼できるものになることを保証しています。
垂直なシーンの応用に深く取り組むことで、夸克には新たな成長の余地とビジネスの空間が生まれます。オーロラモバイルが発表した《AI生産性ツールの夏季発展報告》によると、AI生産性ツールはユーザー側で急速な成長を見せており、その成長速度は明らかに向上しています。その中でも、夸克Appは夏季の新規ユーザー数でトップを達成しました。
三、アリババはいつ「AI駆動」戦略の価値を実現し始めるのか？
まず、私たちが得た結論は、AIアプリケーションへの市場の関心から、夸克やその他のアリ系AIアプリケーションの長期的な蓄積された優位性が、アリババの時価総額におけるAI関連ビジネスの全体的な評価を向上させるのに寄与するということです。
主要な推論ロジックは以下のいくつかの部分に集中しています：
（1）市場がAIアプリケーションの価値に注目するポイント
私たちは、市場の注目が大規模なモデル能力から実際のAIアプリケーションのシーン、そして実際のユーザーの使用と留保に移行していることを観察します。
AIアプリケーションにとって、概念とアイデアの検証段階から実際のユーザーシーンの応用段階へとスムーズに移行し、革新的なアイデアと技術の成果がユーザーの規模化運営に実質的に転換され、新たなビジネスチャンスも徐々に想像力を開いていきます。
私たちは、夸克などのAIアプリケーションがユーザーの価値を解放することで、その将来のビジネスの可能性が初めて見えてきていると考えます。その理由は、夸克がPMF（製品市場適合度）を正確に見出し、新たな増分市場を開放し、全体のユーザー規模と使用量を新たな水準に引き上げることを促進するからです。
（2）AIアプリケーションの評価方法に関する考察
未上場企業の評価方法について、投資銀行は一般的に市場法、収益法、コスト法及び総合法を使用するのが習慣です。
現在の発展段階においては、AIアプリケーションの評価には市場法を使用することが相対的に適切で、合理性と公平性があると考えます。
市場法には、市場乗数法、最近の資金調達価格法及び業界指標法が含まれます。市場法の重要なポイントは、比較可能な資産または対象企業を見つけ、その資産または企業が市場で公開価格情報を持っていることです。以下では市場法を例に挙げて、クォーク代表のAIアプリケーションの評価予測を試みます。
比較評価法を使用する：評価は部分的にPerplexityなどのAIアプリケーションの最新評価を参考にすることができます。Perplexityの最新の資金調達後の評価は90億ドルに達したと理解しています。その評価及び月間アクティブユーザー数を基に、クォークと比率で推算した結果、後者の評価規模はPerplexityを大きく上回ることになります。
部門別評価法を使用する：市場はクォークの機能を大規模モデル、検索ツール及び「AI+オフィス」アプリケーションに分けていますので、昆仑万维、金山办公などの会社の一部ビジネス評価を対標にできます。クォークのクラウドストレージなどの大規模なユーザーがいる製品があるため、それに対応する評価は一部ビジネス評価の単純な加算を上回るべきです。
（3）アリババの時価総額への影響
AIアプリケーションの評価が向上することで、アリババ全体のAI関連ビジネスの全体評価レベルが引き上げられます。市場がアリババのAIアプリケーションの評価がアリババ全体の時価総額の割合である一定の閾値を超えた場合、「AIドリブン」戦略の再評価が触発されると判断しています。
AIアプリケーションの成長の勢いによって、市場はアリババの「AI駆動」戦略の再評価の必要性とその重みについて考え続けるでしょう。このプロセスの中で、量的変化は最終的に質的変化を引き起こすことになり、アリババのAI製品ユーザー規模の持続的かつ急速な成長は、アリババの資本市場でのポジショニングと価値に大きな変革をもたらすに違いありません。この日が来ることを期待しています。
