日中、経発物業（01354）は30%以上上昇し、間違いなく香港株市場で最も魅力的な存在だ。

11月19日、経発物業は急騰し、3ポイントから10ポイント、そして20ポイントまで上昇し、階段状に急騰し、取引終了時には株価が33.10%上昇し、香港株をリードして37.8香港ドルで取引され、売買代金は278.61万香港ドル、最新の時価総額は25.20億香港ドルとなっている。

更に、時間軸を延ばしてみると、最近の経発物業の株価は“虹のように長い道”と言えるだろう――10月31日から14営業日で累計上昇率が187%を超え、10月31日、11月6日、11月15日にはそれぞれ17.96%、28.29%、25.91%の上昇率を記録している。

しかし、この数日の急落傾向と対比すると、その差は歴然である。9月20日、経発物業は下落基調にあり、一時的に17.11%急落した。その日の終値は17.58香港ドルで、9.38%下落した。そして9月12日には、“ブラックサースデー”に直面し、その日に経発物業は一日で26.58%の下落率を記録した。

急落の後は急騰、経発物業のこの“ジェットコースター”のような動きは注目を浴びるに違いない。

正所謂、事出反常必有妖、現在は経発不動産再度急上昇、その背後には必ず秘密があるだろう。

株価持続的な急騰の背後に

実際には、前に述べたような「ローラーコースター」の動きは、長金物産が上場して間もなく発生したこともあります。

今年7月3日、長金物産は香港株市場に正式に上場した。上場初日、長金物産は一時公開価格の7.5香港ドルを下回り、7月5日には株価の最安値の5.1香港ドルに達した。しかし、その後、長金物産は急速に上昇し、この2か月で急騰し、最終的に9月10日に30.9香港ドルに達し、公開価格から3.12倍に上昇し、最安値からの値上がり率は5倍以上に達しました。

一般的に、香港株市場では、このような不可思議な動きの背後には、時価総額が比較的小さく、総流通株数が限られており、さらに筹集が高度に集中しているという特性が関係している場合もあります。

公開情報によると、長金物産の上場前の株主構造では、長金控股が長金グループ株式の88.5%を所有しており、そのうち、西安経済技術開発区管委会は長金控股を通じて7.5%を保有し、長金グループを通じて67.5%を保有しています。これは、長金グループの背後には、比較的集中した大株主サポートがあり、これらの株式は少数の主要な当事者の手に集中していることを意味します。

さらに、IPO時に、長金物産はグローバルに合計1666.68万株の香港H株を発売し、全体の株式の25%を占めました。現在、長金物産の時価総額は25.20億香港ドルで、そのうち流通株時価はわずか6.3億香港ドルであり、したがって、この会社の時価総額が比較的小さく、総流通株数が限られているという特性が明らかになります。

しかし、注意すべきは、香港株の急騰急落の銘柄の多くが同様に小さな流通時価株数を持っていることです。

智通財経APPによると、上場を目指す過程で、長金物産は3つの基石投資家、すなわちシアン・ティエンボー診断技術有限公司（以下「ティエンボー診断」）、西安ディンズン教育科技有限公司（以下「ディンズン教育」）、THE REYNOLD LEMKINS GROUP (ASIA) LIMITED（以下「瑞凱集団」）を導入しました。この3社は合計で10.76%の株式を保有しています。

その中で、ティエンボー診断は、長金物産に439.11万株を引受け、ディンズン教育は146.37万株を引受け、瑞凱集団は132万株を引受けました。基石投資家であるにもかかわらず、これらの3つの機関が保有する株の解禁時間は異なります。長金物産にとって、ティエンボー診断とディンズン教育の両方は2025年7月2日に解禁されますが、瑞凱集団は1月3日までにその株を解禁できます。その時に長金物産の株価が高値を維持している場合は、瑞凱集団が早めに売却する可能性があり、これは注目に値する問題です。

また、過去20日間の最大の純売買取引業者比率を組み合わせて、2021年11月18日までに香港株、bank of china、futu securitiesが企業の上位3つの純買い取引業者となっており、それぞれ2178.47万株、78.48万株、25.65株を買い上げました。特に、futu securitiesは散発的な「拠点」として知られ、最近その株価が力強く上昇しており、明らかに多くの散発的な投資家を引き寄せています。

(データ提供：futu)

では、経発物業の株価が急上昇し、ランニングで入場している散発な投資家たちにとって、これは上昇の機会なのか、魅力的な罠なのか、時間が解決するまで見守ることにしましょう。

業績の安定的な成長の背後に

経営の歴史を通して見ると、2000年に設立された経発物業は、陝西省の国有物企として、中国北西部全域に事業を展開しています。

中指院のデータによると、陝西省の管理下建物面積を2020年末までに基に、経発物業は陝西省内で第3位の物業管理サービスプロバイダーとして、市場シェアは約1.8％です。そして2023年末までに、経発物業は中国の149プロジェクトに公共物業管理サービス、基本住宅物業管理サービス、基本商業物業管理サービスを提供し、総管理下建物面積は約1460.7万平方メートルに達します。

近年、不動産業界は下降サイクルに入り、「市場底」に到達したことは確かな事実です。そして企業は一般的に「収益を増やさず利益を増やさない」状況で、利益率の大幅な低下も台頭しています。

経発物業も例外ではありません。過去数年間、同社の売上は増加傾向にありますが、経発物業の収益力は継続的に弱まっています。

具体的には、2021年から2023年にかけて、企業の収入は5.94億元(人民元、単位は同じ)から8.62億元に増加し、純利益は3115.5万元から5101.8万元に増加しました。収入規模の増加に伴い企業の純利益は着実に向上していますが、利益力においてはさらなる発展を遂げることができないようです。データによると、同時期に、経発物業の粗利率はそれぞれ14.5%、14.3%、13.7%と、年々低下しています。

今年の上半期、積極的な事業拡大や管理レベルの向上などの措置により、経発物業は安定した成長を続けています。この期間中、企業は収入46.3億元を達成し、前年比18.57%増加しました；純利益は300.3万元を達成し、前年比22.95%増加し、粗利は6965万元を達成し、前年比25%増加しました。

上記の状況と同様に、業績は安定して成長していますが、実際には経発物業の背後には多くの発展上の懸念が存在しています。

一方、経発物業の多くの事業は西安本部に集中しており、他の都市への展開が少ないため、経営活動には一定の制約があります。もし市場環境が変化し、経済低迷、不動産市場の低迷、競合他社の増加などが起こった場合、企業の事業展開には大きな影響が及ぶでしょう。

また、経発物業には顕著な"大口顧客集中"が残っており、21年から23年にかけて、経発は西安経済技術開発区域委員会に提供したサービスによる収入の割合がそれぞれ33.9%、31.9%、27.1%に達しました；同時期、経発は経発控股グループにサービスを提供した収入割合も7.6%、7.4%、6.2%に達しました。興味深いことに、経発控股は経発物業の親会社であり、西安経済技術開発区域委員会は背後の実質的な支配者です。このため、現時点で経発物業のビジネスは依然として西安経済技術開発区域委員会などの関係者にかなり依存しており、企業の長期的な成長力には相当な試練となるでしょう。

以上から、経発物業の収益と純利益が安定した成長を示している一方、地域事業と大口顧客依存症の状況の中で、企業の長期的な成長力は依然としてかなり不確実であり、つまり、実績の不確実性の中で、経発物業の株価も継続的な上昇トレンドを維持するのは困難であると言えるため、投資家は慎重に行動する必要があるでしょう。