財聯社11月20日讯（編集 黄君芝）米国大選の終了と「トランプ狂騒」の収束に伴い、米国株市場は再び重要な「風向標」に直面します。「人工知能総リーダー」エヌビディア（Nvidia）は、米東部時間の水曜日に市場後（北京時間の木曜日未明）に第3四半期の決算を発表します。これがダウに組み入れられて以来初の決算となります。

市場がこの決算を待ち焦がれる中、エヌビディアは火曜日に近く5%上昇しました。ウォール街のアナリストは、チップメーカーの四半期売上高が331億ドルに達すると広く予測しており、前四半期と比較して10%の増加、前年同期と比べて83%の増加となる見込みです。

また、市場参加者にとって、粗利率は依然として注目されています。嘉盛グループのグローバル研究責任者であるMatt Wellerは、第3四半期の粗利率が75%に低下することを予測しており、数四半期続けて73%に低下する可能性もあると述べました。

彼は「このような利益率は客観的には依然として非常に高く、羨望の的ですが、市場の期待はそれ以上のため、エヌビディアは利益率を維持するか、売上を増加させる必要があります」と指摘しました。

「利益率が恒久的に下降傾向にあるのか、復活できるのかという問題は不確実です。規制リスクは挑戦を及ぼし、競争の激化もまた一つの課題であり、これがエヌビディアに価格戦略を調整させるかもしれません」と彼は補足しました。

ウォール街はなぜこんなに注目しているのか？

この財務報告書はどれほど重要なのでしょうか。ウォール街のアナリストたちは、人工知能（AI）の炒作によるブルマーケットが依然として支えられているのか、それともAIバブルが今まさに弾けようとしているのか、この財務報告書が関係していると一般的に考えています。

米国銀行のコメントによると、次回の非農業雇用データ、CPI、または米国連邦準備制度の会議と比較して、このチップ製造業者の利益がS&P 500指数に対するリスクをより大きく構成する可能性があるとのことです。エヌビディアの最新業績報告書は、米国株式市場の短期的な動向を決定する可能性があります。

米国の投資銀行Wedbushの著名アナリスト、ダン・アイブスは火曜日に最新の報告書で次のように書いています。「私たちは、人工知能の父である黄仁勲（エヌビディアCEO）が明日、もう一つの衝撃的なイベントをもたらし、ブルマーケットのエンジンに活力を注入することを期待しています。」

しかし、コインには表と裏があるように、事象自体には良い影響がある一方で、悪い影響もあるものです。キャッスルのマット・ウェラーは最新の報告書で、エヌビディアが示した成果が「良い」とされるだけでは不十分かもしれないと指摘しています。

「黄仁勲は、財務業績において約束を減らし、超過提供する技術を習得していますが、一連の利益が『予想を上回る』ことで生じたいわゆる『内緒の数字』、すなわちトレーダーがアナリストが一般的に発表している予測を超える幅を考慮し始めることを引き起こします。言い換えれば、たとえエヌビディアが報告するデータが上記の予想をわずかに上回ったとしても、トレーダーの期待が高すぎるため、その株は依然として問題を抱えるかもしれません。」と彼は書いています。

楽観的な期待

アイブスの見解では、エヌビディアの市場シェアは揺るぎないものであり、これは「街で唯一のゲーム」であることを意味しています。彼は、エヌビディアのQ3の収益が予想を20億ドル上回ると予測しており、その業績指針も予想を20億ドル上回るとしています。

「今後数年間、エヌビディアのGPUはこの世界の新しい石油と金となるでしょう。顧客が1兆ドル以上の資本支出を投入することが予想されます。」と彼は書いています。

米国の多国籍独立投資銀行および金融サービス会社Stifelのアナリスト、ルーベン・ロイは、エヌビディアの目標株価を165ドルから180ドルに引き上げ、Truist Securitiesのウィリアム・スタインは、エヌビディアの目標株価を148ドルから167ドルに引き上げました。

ロイは、「一連の多様なデータポイント」を引用し、超大規模企業が人工知能インフラに巨額の資金を投じ続けていることや、エヌビディアの最新のBlackwell人工知能チップへの需要について述べました。

「エヌビディアはさまざまな市場で有利な地位を占めており、2025年までにその総潜在市場（TAM）は1000億ドルを超え、長期的な機会は1兆ドルに近づくと考えています。」と彼は書いています。

ゴールドマンサックスグループは、エヌビディア製品に対する市場の需要が強いと予測しています。同社は報告書の中で、「エヌビディアのHopperベースのGPU（H100、特にH200）およびSpectrum-X（イーサネットベースのネットワーク製品）に対する強い需要が、データセンターの収益を2桁の割合で強力に成長させると予測しています。」と述べています。

ゴールドマンサックスグループのアナリストは、エヌビディアの第4四半期の業績ガイダンスに高度に注目すると伝え、これが株に対するコール見解を裏付けると予想しています。

業種研究アナリストのクンジャン・ソバーニは、最近の報告書で「エヌビディアの第3四半期の収益は、過去2四半期を大幅に上回る見込みであり、同社はHopper系列製品の広範な採用により第4四半期の収益予想を引き上げる可能性が高いですが、超大規模顧客は2025年のBlackwellの生産能力の増強を待っています。」と述べました。

Blackwellの隠れた懸念

エヌビディアが今週財務報告を発表する前に、悪いニュースが伝わりました：新世代のBlackwell人工知能チップの納品が再度遅れる可能性があるという問題です。

報道によると、このAIチップにはサーバーラックで深刻な過熱問題がありました。そして、この欠陥により、エヌビディアは何度もラックデザインを修正する必要があり、GPUのパフォーマンスを制限するだけでなく、ハードウェアを損傷する可能性があります。そのため、顧客は、これらの技術的問題がデータセンターのプロセッサ展開プロセスを遅らせる可能性に懸念を抱いています。

エヌビディアが今年3月にBlackwellチップシリーズを発売して以来、出荷日が何度も延期されています。最初は今年の第2四半期から始まり、後にCEOのHuang Renxunが予想する第4四半期になりましたが、現在は報道によると、改良されたBlackwell GPUは最速で来年1月末に出荷される見通しです。

これについて、エヌビディアはまだ明確な態度を示していません。同社の広報担当者は、メディアに対する声明の中で「エヌビディアは主要なcloud computing serviceプロバイダーと協力しており、それは我々のエンジニアリングチームとプロセスに欠かせない部分です。エンジニアリングの反復は正常であり、予測可能なことです。」と書いています。

しかし、これではアナリストを完全に安心させることはできません。ウェルズファーゴは最新の報告書で「投資家は今、これを問題リストに追加する必要があります。」と述べています。

トゥルイスト証券のスタインは「業界の連絡先との対話はこの最新のデータポイントを正確に確認するものではありませんが、確かに生産過程におけるサプライチェーンの課題を反映しています。」と述べています。

市場調査会社CFRAリサーチのアナリスト、アンジェロ・ジーノは、投資家は「エヌビディアがその期待されるBlackwellのリリースについて強力な指導を提供する」という期待を減少させるべきだと述べています。

しかし、全体的に見て、ジーノはBlackwellチップが2025年の大部分の時間にわたって完売することを予測しています。

ガーセックのマット・ウェラーは、Blackwellチップは今年の第3四半期に正式に発売され、その前に私たちは2025年度第1四半期（4月締め）こそが本当の「爆発」四半期であると考えていると述べています。その時、Blackwellチップの生産能力の立ち上がりと供給面の条件の改善がEPSの予測を著しく引き上げるでしょう。