智通财经APPによれば、国信证券が発表したリサーチレポートによると、2025年を展望すると、短期のメディアの景気は底にあり、中期的には基数効果、コンテンツ供給の改善、外部のマクロ経済予測の変化のもとで景気は徐々に底を打ち上昇する見込みで、超下落、ディスカウントおよび低配の背景で上昇の可能性があります；中長期的には、AIGCを代表とする新しいテクノロジーのトレンドが徐々に明確になり、セクターのパフォーマンスを持続的に促進する見込みです。

国信証券の主な観点は以下のようになります:

相場のパフォーマンスは一旦下がった後、上昇しました。景気、評価、配分は低位にあります。

2024年初めから現在までのメディア（申万传媒指数）セクターは5.54%下落し、csi 300 indexに対して15.65ポイント遅れています；全マーケットのランキングでは、年初から現在までメディアセクターは申万の31の業種の中で22位にランクインしています；特に年初から9月23日まで明らかに遅れ、9月24日以降はcsi 300を大幅に上回っています；個別株のパフォーマンスでは、年初から9月末までの間に配当スタイルが際立ち、9月末以降は中小型株とAIテーマのパフォーマンスがさらに際立っています。2024年の第3四半期までにA株のメディアセクター上場企業の売上高、母会社に帰属する当期純利益はそれぞれ前年同期比で0.40%、-32.58%増加し、売上高は安定して増加していますが、純利益は明らかに減少し、全体的な景気は低位にあります。

現在の申万传媒指数はTTM-PE37倍に相当し、過去5年の60%分位数にあり、全体的な評価は依然として歴史的に低い水準にあります；横の比較では、TMTの中で通信よりのみ高く、計算機、電子機器よりは大幅に低くなっています；公募機関投資家の保有比例は0.79％（前年同期0.81％）で、パンデミック期間の2022年の保有配分比例よりも高く、歴史的に低い水準にあります。

景気の転換点が見え、M&A再編/文化の海外進出が上昇を助けるでしょう。

ゲーム規制政策は安定を保ち、1月から10月までに1163件のゲームライセンスが発行され、前年同期比で38%の増加を示しています。基準効果が薄れ、ゲームの海外市場が牽引し、24年8月以降、業界の成長率は再び底に達しています。基準効果と新製品の利益が解放される中、上場企業の業績は再び上向く見込みです。

1月から10月までの映画市場は383.68億元の興行収入を達成し、前年同期比で22.05%の減少を記録しました。国産映画の供給周期と基準効果が主な原因です。Q4から供給面の回復が期待され、興行市場の景気の転換が促進される見込みです。特にトップコンテンツの制作および映画館経路に注目が集まります。

広告市場は前三四半期にわずかに成長しましたが、広告主の弱いマクロ経済予測が投資の増加速度の低下の主要因です。政策の力により、広告業界の投資増加速度は底に達し、上向きを見込むことができます。フィギュア/ブラインドボックス/カード/IPのトレンドなどの潮玩の道はまだ熱く、高い成長率と新しい品目のイノベーションが続いています。IP側の商業化の潜在能力にも注目が集まります。また、合併再編はセクターの業績や評価の修復を加速させる見込みで、文化の海外進出は今後さらに成長の天井を引き上げるでしょう。

マルチモーダルとエッジコンピューティングが加速し、AIの応用は実用化から商業化への期待が高まっています。

海外のOpenAIやMetaなどの大手が力を入れる中、国内の字節跳動、快手、アリババ、テンセントといったAIの大手企業も迅速に実用化を進めており、AIのマルチモーダルビデオ生成能力は急速に進化しています。クラウドからエッジまで、スマホやAR/VR眼鏡などのエッジAI能力は継続的に向上し、AIGCユーザーの接触が加速しています。シーン的には、チャットボットからAIエージェント、AI検索、社交、教育、ツールソフトウェアなど、様々なシーンが豊かに実現されており、国内で大規模なユーザー向けのアプリケーションが次々と登場しています。同時に、Applovinやパランティアテクノロジーズを代表とする企業が収益や二次市場の動向で、AIの商業化の可能性と潜在能力を証明しています。

シンボルの側面から

1) 景気の反転の観点：a) ゲームセクターはボトムアップで製品サイクルと業績を把握し、恺英ネットワーク(002517.SZ)、巨人ネットワーク(002558.SZ)、姚記科技(002605.SZ)、ビリビリ(09626)、心動(09626)などの標的をお薦めします。b) 映画セクターは底の回復が期待され、チャネル（万達映画(002739.SZ)、猫眼娯楽(01896)）およびコンテンツ（光線传媒(300251.SZ)、zhejiang huace film & tv(300133.SZ)など）をお薦めします。メディア側では経済底部からの広告投資の増加に注目し、（分众传媒(002027.SZ)、mango excellent media(300413.SZ)など）。IP潮玩はpop mart(09992)、閱文集団(00772)、姚記科技などをお薦めします。同時に、高配当・低評価の観点から出版セクターの配分機会に注目します。

2) AIGCを代表とする新しいテクノロジーがセクターの業績を持続的に促進することが期待され、IP、AIエージェントやシーンの応用に重点を置く必要があります。同時に、政策の推進による合併再編の投資機会にも注目が必要です。

リスク提示：業績が予想を下回ること、技術の進歩が予想を下回ること、規制政策のリスクなど。