Zhonghang Securities issued a research report, recently, multiple aerospace defense equipment were exhibited for the first time at the Zhuhai Air Show, and the disclosure of major space projects of various countries, commercial satellite Internet constellations, etc., continuously solidified the certainty of the future development of the aerospace industry in the next few years under the 'aerospace power' strategy. At the current point in time, market risk appetite remains at a high level. In the short term, the market's optimistic expectations for the recovery of the aerospace industry demand may be stronger than the 'decline' presented in the third-quarter financial results. The sensitivity of the sector's trend to certain industry events will remain high. In the medium to long term, the improvement in fundamental demand driven by the release of future industry demand and the valuation recovery brought about by new market expectations will lead the aerospace sector's trend to re-enter a longer-term phase of significant upward movement.

Event: As of October 31, 2024, the third quarter reports of listed aerospace companies have been disclosed. According to the overall statistical analysis of the third quarter reports of listed companies, disturbances in the demand side of multiple sub-sectors such as aerospace defense, satellite manufacturing, satellite communications, and satellite remote sensing still exist, and the year-on-year growth rates of enterprise revenue or net profit further declined, with demand side pressure still persisting in the short term.

AVIC Securitiesの主な観点は以下の通りです：

(一) Aerospace Defense: Short-term performance fluctuations still exist, with no worries about medium to long-term demand

① In the first three quarters of 2024, the aerospace defense industry still experienced phase fluctuations in demand, and short-term demand may still be difficult to translate into profits;

The aerospace defense sector is expected to become one of the military sub-sectors with significant comparative advantages in marginal improvement and sustainable potential growth in 2025 and throughout the '14th Five-Year Plan' period. As essential national defense security equipment with both informational and consumable attributes, the medium to long-term demand for the aerospace defense industry is certain. As the military industry is about to enter the end of the '14th Five-Year Plan' and approach the centenary goal of building the military by 2027, the demand side fluctuations in the aerospace defense industry are only temporary. With the dual-drive of bottom-level demand growth recovery and industrial 'high prosperity,' the aerospace defense industry is expected to show higher industry-level growth elasticity.

(二)商業航天：人工衛星強国の下、産業の発展が加速し、潜在力を蓄えている

2024年第三四半期、人工衛星産業およびそのサブセクターの収益状況は引き続き2024年上半期の慣性的な減速トレンドを継続している。2024年Q1-Q3において、人工衛星産業全体の成長率はやや減速し、そのうち、人工衛星製造、人工衛星通信、人工衛星リモートセンシングの3つのサブセクターの対前年比成長率は持続的に減速し、人工衛星ナビゲーションの対前年比成長率は昨年から引き続き向上しています。各サブセクターは以下の通りです：

① 人工衛星製造：2024年第三四半期の人工衛星製造産業の利益動向は主に下流の需要計画の遅延、一部製品のアップグレードなどの要因に影響を受けています。しかし、対前年比成長した在庫と、高いレベルで維持されている契約義務や前払金は利益計算書に段階的に反映される可能性があり、加えて2024年の中国の宇宙発射回数計画が急速に増加することを考慮すると、業界の収入と純利益規模は四半期に修復される可能性があります；

② 人工衛星通信：2024年第三四半期における業界の収入成長率は依然として一桁の幅で変動しており、人工衛星通信産業のアプリケーション市場は明確な変化をまだ迎えておらず、そして世界の従来の人工衛星通信アプリケーション市場での競争が激化しています。しかし、伝統的な人工衛星通信機器とサービスの消費級市場における持続的な拡大、高軌道人工衛星インターネットが民間航空、航海などの領域で継続的に拡大し、また人工衛星インターネット産業の基礎インフラ構築が継続的に推進されることで、人工衛星通信産業は中長期的観点で徐々に加速します；

③ 人工衛星ナビゲーション：2024年第三四半期の収入と親会社純利益の成長率は継続的に向上しています。我々は、人工衛星ナビゲーション関連企業の業績成長が主に中国の「北三」人工衛星ナビゲーション端末市場の浸透率が着実に向上しており、海外市場が着実に開拓されていることによると考えています。前三四半期の契約義務と前受金は一部減少していますが、在庫の成長率はほぼ横ばいであり、軍民両方の性質を持つ人工衛星ナビゲーション産業の発展が依然として「高速道路」にあることを示しています；

④ 人工衛星リモートセンシング：2024年第三四半期において、人工衛星リモートセンシング企業の収入は全体的に10％以上の対前年比成長率に回復しましたが、純利益の成長率が下がっています。ただし、Q4四半期の純利益がリモートセンシング企業の年間売上高の最大比率にあたり、企業の在庫は成長を維持していることを考慮すると、リモートセンシング人工衛星などの宇宙基盤の建設が継続的に向上し、ダウンストリームの需要が依然として充分であることから、業界の成長が回復すると予想されます；

注目すべき領域および個別株：

短期の注目点：海格通信、中科星图、上海瀚讯

航天防衛: guizhou space appliance(002025.SZ)、chengdu spaceon electronics(002935.SZ)、north navigation control technology(600435.SH)、north industries group red arrow(000519.SZ)、成都華微(688709.SH)、hubei feilihua quartz glass(300395.SZ)、国科天成(301571.SZ)；

商業航天: beijing aerospace shenzhou intelligent equipment technology(300455.SZ)、guobao electronics(688375.SH)、china satellite communications(601698.SH)、hangtian huanyu(688523.SH)、jushri technologies, inc(300762.SH)、振芯科技(300101.SZ)、guangzhou haige communications group incorporated(002465.SZ)、geovis technology co.,ltd(688568.SH)。

風險提示: ① 宏観経済の変動は、民生品業界に影響を与え、軍需品の購買が予想を下回る可能性がある；② 一部の航天装備の開発化を進めるための不確実性があり、これにより全体インダストリーグループマーケットの成長速度に影響を及ぼす可能性がある；③ 原料価格の変動が原因で、コストが上昇する可能性がある；④ 軍需品の価格設定メカニズムの改革や、注文の増加に伴い、一部の軍需品の価格が下落し、関連企業の業績が損なわれる可能性がある；⑤ 業種は非常に景気良好だが、短期間で急激な上昇がある場合、一定期間内に業績と評価がマッチしない可能性がある。