fspg hi-techが金力股份を「蛇が象を飲み込む」ことを求めている。

11月20日、fspg hi-techは再度ストップ高となった。これは既に5日連続のストップ高である。その株価が連続してストップ高を記録しているのは、11月14日に発表された買収の公告によるもので、fspg hi-techは金力股份の100%株式を1株あたり3.84元の価格で、株式を発行して現金を支払う形で購入する計画を正式に発表した。

資産量に注目すると、金力股份はfspg hi-techの2.5倍に相当する。また、評価から見ると、金力股份は買収前のfspg hi-techよりも高い。

fspg hi-techの株価が大幅に上昇する中、多くの投資家も利益を得ている。その中には、大小摩、ゴールドマンサックスグループが10月の株価が急騰する前に「買い込んで」いた。もし現在も売却していなければ、彼らはこの資本の盛宴を享受することができるだろう。

fspg hi-techの「蛇が象を飲み込む」金力股份

fspg hi-techはリチウム電池隔膜企業である金力股份を買収することで資本市場からの注目を集めている。

11月20日、fspg hi-techは5回目のストップ高を記録し、終了時点でその株には5.8億元の封印があり、8.35元で取引を終え、時価総額は80.78億元である。

最近、fspg hi-techは金力股份の買収計画に関しての情報が続いている。10月31日、会社は金力股份の支配権を購入し、株主である広新グループに資金を調達することを公式に発表し、11月1日から取引停止を開始し、遅くとも11月15日には取引再開する予定である。

11月14日、fspg hi-techは取引の詳細を発表し、1株あたり3.84元の価格で発行株式と現金を用いて108名の金力股份株主が保有する金力股份の100%株式を購入し、広新グループに資金を募る予定です。

しかし、最終的な取引価格、金力股份の評価および業績約束の事項については、fspg hi-techはまだ公表していません。会社は公告の中で、関連作業はまだ完了しておらず、後の再編報告書で開示する予定だと述べています。

金力股份は資本市場への上場を目指していたとされています。2022年12月30日に提出された新規株式公開申請書（申請原稿）によると、2022年12月に第21回の株式移転を完了した際の評価額は93.38億元でした。

しかし、金力股份の上場の道は容易ではありませんでした。2023年9月18日、保薦人と共に科創板のIPO申請を自主的に撤回しました。

ビジネス面では、金力股份はリチウム電池の隔膜を主に扱っており、製品にはリチウム電池の湿式基膜とコーティング隔膜が含まれ、顧客には現代アムペックス（寧德時代）、比亜迪（BYD）、国轩高科、eve energy co.,ltd.などのリチウム電池大手が含まれています。

2024年の第3四半期末時点で、金力股份の資産総額は117.7億元に達し、前三四半期で同社は16.96億元の売上高を達成し、当期純利益は829.22万元でした。

それに対してfspg hi-techは、2024年の第3四半期末時点でその資産総額は46.06億元に過ぎず、売上高と親会社帰属の当期純利益はそれぞれ16.36億元、1.04億元でした。両者の売上は拮抗しているものの、当期純利益の面では、fspg hi-techが金力股份を圧倒しています。

しかし、金力股份の資産規模はfspg hi-techの2.5倍に相当し、評価額もfspg hi-techを上回っているため、一見、これは「蛇が象を飲み込む」ような買収のように思えます。

佛塑科技にとって、金力股份の買収は新エネルギービジネスの拡大において間違いなく追い風となります。

現在、佛塑科技は広新グループ傘下の新素材分野の上場プラットフォームとして位置付けられ、光学フィルム、電気フィルム、包装フィルムなどの製品を扱っています。そして、金力股份を吞み込んだ後、リチウム電池の隔膜も製品マトリックスに加わります。その際、同社の新エネルギー属性が増加します。

佛塑科技は発表の中で、リチウム電池隔膜を突破口として新エネルギー分野の発展スペースを開くと同時に、新エネルギー分野の産業機会を拡大すると述べました。

大小摩、高盛が正確に「埋伏」しています。

佛塑科技の株価の大幅な上昇は、早くから埋伏していた機関投資家に大きな利益をもたらしました。

11月14日、佛塑科技は買収計画の詳細を公表するとともに、新たな株主情報を発表しました。その中で、牛散章安は3.01万株の追加保有を示しました。

報道によれば、章安は現在、林海股份、雪浪環境などの上場会社の上位10名の株主の一人です。2023年の第3四半期には、佛塑科技の上位10名の株主の中に姿を現し、その時点で303.65万株を保有していました。

その後も不断に保有を増やし、10月末までに章安は会社の株式を461.79万株に引き上げました。もし持株数が現在まで変わらなければ、最新の持株額は3855.6万元に達することになります。

章安以外、一名叫張国良の自然人も10月に新たにfspg hi-techの第七大株主となり、持株数は247.69万株に達した。

面白いことに、2018年4月25日、fspg hi-techと同じ広新グループが持株しているstar lake bioscienceは、株式の発行と現金支払いを組み合わせた方法で久凌制薬の100%株式を購入すると発表した。取引価格は3.94億元と見込まれ、そのうち2.561億元が株式発行による支払いに充てられ、現金で購入する資産の取引額は1.379億元であった。

当時、久凌制薬の董事長も同じく張国良という名前であった。取引を通じて、彼はstar lake bioscienceの2441.8万株と6061.29万元の現金を獲得し、一時的に第三大株主となった。

2023年第4四半期、張国良は最後にstar lake bioscienceの前十大株主リストに登場した。その季、彼は保有株を181.6万株減少させ、940.49万株を残した。今のところ、彼らが同一人物かどうかはわからない。

もう一方では、国際金融巨頭がfspg hi-techに対して「出手」したことも同様に的確であった。

10月、jpモルガンチェースに属する「J.P.Morgan Securities PLC-自有資金」やMORGANSTANLEY&CO.INTERNATIONAL PLC.（モルガンスタンレー）およびゴールドマンサックスが新たな身分でfspg hi-techの十大株主リストに登場し、ちょうど会社の株価が急上昇するタイミングに合った。

具体的に見ると、J.P.Morgan Securities PLC-自有資金はfspg hi-tech412.63万株を保有し、MORGAN STANLEY&CO.INTERNATIONAL PLC.とゴールドマンサックスはそれぞれ会社の300.78万株と214.36万株を保有している。仮に現在まで持株数が変わらない場合、11月20日の終値に基づくと、三者の合計持株市値は7746万元に達する。

大摩、小摩、ゴールドマンサックスは現在A株市場で数百のシンボルを持っていることが知られている。しかし、第三四半期末時点で、三者が同時に「駐足」した上場会社は、明星電力、kairuide holding、腾达科技、安乃达、doctorglasses chainなどの例のみであった。

金力股份の買収に対する懸念

資本市場の正のフィードバックは、金力股份がfspg hi-techに素晴らしいビジョンをもたらすことを示唆しているようです。しかし実際、この取引には依然として懸念があります。

横の比較をすると、金力股份は主要なリチウム電池隔膜メーカーと一定の市場シェアの差があります。

caitong証券が引用した統計によれば、2023年に金力股份は国内リチウム電池隔膜市場の8%のシェアを持ち、yunnan energy new material、shenzhen senior technology material、sinoma science & technologyの3社上場した同業者の市場シェアは32%、16%、8%となっています。

2016年以降、国内の隔膜企業は何度も買収の波を経て、業種競争の構図が基本的に確立しました。そして、yunnan energy new materialのような大手企業は、生産ラインの出力を向上させ、良品率や回収率、補助材料の回収効率を高め、コスト優位性を持ち、高い市場シェアをしっかりと占めています。

したがって、リチウム電池隔膜の第2陣営に属する金力股份が逆転するのは一定の難易度があります。この状況下で、拡張を通じて既存のシェアを維持することがより現実的な選択肢となるかもしれません。

fspg hi-techの公告によれば、現在金力股份の生産能力は構築が続いており、2024年末には約50億平方メートルのリチウム電池湿法隔膜の総生産能力を持つと予測されています。

もちろん、金力股份が属するリチウム電池隔膜業界の展望は依然としてはっきりしていません。

近年を振り返ると、供給と需要のバランスが崩れ、リチウム電池隔膜製品の価格が継続して下落しています。11月15日時点で、百川の湿法隔膜の価格は1.125元/平方メートルにまで落ち込んでいます。

一方で、東峰グループや美联新材の一部の非主要メーカーはプロジェクトの建設を一時中止していますが、恩捷股份や星源材質といった大手を含む金力股份自身も引き続き生産拡大を行っているため、景気の圧力が依然として明らかです。

言及すべきは、金力股份と業界の「大手」である恩捷股份との間で特許に関する争いが存在することです。

2023年5月22日、恩捷股份は、子会社の上海恩捷と珠海恩捷が金力股份に対し、三つの特許を侵害されたとして訴訟を起こし、合計7000万元の賠償を求めていると発表しました。

同年8月9日、恩捷股份は再び行動を起こしました。公告によれば、上海恩捷は金力股份及び関連当事者による特許権侵害に関する紛争を広州知的財産権裁判所に提起し、2.1億元の賠償を求めています。

金力股份も黙ってはいません。同年12月、会社は上海恩捷および珠海恩捷に対して特許侵害訴訟を起こし、経済的賠償を1.49億元申請しました。

現在、金力股份は1.49億元に関連する訴訟を取り下げ、恩捷股份は7000万元に関する訴訟を取り下げています。ただし、恩捷股份が提起した2.1億元の案件はまだ撤回されておらず、この案件は進行のために石家庄中級人民法院に移送されています。

業績面を見ると、2022年、2023年および2024年の最初の9ヶ月で、金力股份はそれぞれ3.64億元、1.35億元、829.22万元の当期純利益を実現しています。もし案件の賠償が最終的に「落地」すれば、会社の運営業績に大きな影響を及ぼす可能性があります。