Muddy Waters Research founder Carson Block announced a new short position in E.l.f. Beauty, Inc (NYSE:ELF) at the Sohn conference on Wednesday, which sent shares of the cosmetics company tumbling. Here's a look at why the short seller is betting against E.L.F.
What To Know: Short seller Muddy Waters released a report Wednesday alleging that E.L.F. has overstated its revenue over the last three quarters by approximately $135 million to $190 million.
"We believe that in Q2 FY24, ELF management realized its growth narrative was in trouble as its inventory built. It appears that ELF then began reporting inflated revenue and profits," the short seller said.
Benzinga has reached out to E.L.F. Beauty for comment on the Muddy Waters report.
Muddy Waters' thesis is centered on import data that it received from U.S. Customs and Border Protection that appears to show that E.L.F's imports are down significantly in recent quarters.
Despite significant declines in imports and broader weakness across the cosmetics industry, E.L.F. continues to report strong growth, the short seller said.
E.L.F. reported second-quarter results about two weeks ago. The company delivered 40% sales growth driven by 91% growth internationally. The company also said it gained 195 basis points of U.S. market share during the period.
Muddy Waters said the numbers are inflated. The short seller highlighted a change in sourcing practices from last year in which E.L.F. claimed inventory build was driven by a change of where it takes ownership of imports from Canada to China.
"This purported change supposedly blew out inventory because ELF was now including product on the water. We disagree. ELF's claim it changed sourcing practices strikes us as categorically false," Muddy Waters said.
The short seller said it spoke with a former China-side manager for E.L.F., as well as three of the company's largest suppliers, and determined that E.L.F's longstanding practice has been to take title of goods on the China side.
"Therefore, ELF's reported inventory build was seemingly due to insufficient sales – not a change in buying practices. This also strongly indicates that ELF was deceiving its auditor at that point (if not earlier), which is a major red flag," Muddy Waters said.
The short seller also noted that CEO Tarang Amin's average monthly share sales were $4.3 million from January 2023 through June 2023, just before the company reported the inventory accounting adjustment. From July 2023 through September 2024, Amin's average monthly share sales climbed to $7.5 million, according to Muddy Waters.
ELF Price Action: E.L.F. Beauty shares were down 9.14% at $110.58 at the time of publication Wednesday, according to Benzinga Pro.
ウォーターズリサーチの創設者カーソン・ブロックは水曜日にソーンカンファレンスでe.l.f.ビューティー, Inc (nyse:ELF) に新しい新規売ポジションを発表し、その結果化粧品会社の株価が急落しました。短期売りの理由を見てみましょう。
知っておくべきこと: 新規売のウォーターズは水曜日に報告書を発表し、E.L.F.が過去3四半期において約13,500万ドルから19,000万ドルまで売上高を誇張していると主張しました。
"FY24の第2四半期に、E.L.F.の経営陣は成長ストーリーに問題があると認識したと考えています。つまり、在庫が増えたからです。その後、E.L.F.は過大な売上高と利益を報告し始めたようです"と短期売りが述べました。
ウォーターズのレポートについて、e.l.f.ビューティーにコメントを求めたところ、Benzingaは連絡を取りました。
ウォーターズの主張は、U.S. Customs and Border Protectionから得た輸入データに基づいており、それによればE.L.F.の輸入は最近の四半期で著しく減少しているようです。
輸入の大幅な減少や化粧品業種全体の弱さにもかかわらず、E.L.F.は依然として強い成長を報告していると短期売りが述べました。
E.L.F.は約2週間前に第2四半期の結果を報告しました。同社は、国際市場で91%の成長を後押しにして40%の売上成長を達成しました。また、同社はこの期間中にアメリカ市場で195ベーシスポイントのシェアを獲得したとも述べました。
ウォーターズはその数字が過大であると言いました。短期売りは、E.L.F.が昨年の調達慣行の変更を強調し、カナダから中国に輸入の所有権を移したことが在庫の増加につながったと主張しました。
"この変更は、e.l.f.が製品を水上に載せるようになったために在庫が一掃されたとされる。私たちは異議を唱える。e.l.f.が調達慣行を変更したという主張は、明確に誤りであると考えます。" とMuddy Waters氏は言った。
ショートセラーは、E.L.F.の元中国側のマネージャーと、同社の最大の供給者3社と話をしたと述べ、E.L.F.の長年の慣行は、中国側で商品のタイトルを取得することであったと判断した。
"したがって、e.l.f.の報告された在庫の積み増しは、購入慣行の変更ではなく、売上不足によるものであるようです。これはまた、e.l.f.がその時点（それ以前かもしれません）で監査人を欺いていたことを強く示唆しており、主要な警告信号です。" とMuddy Waters氏は言った。
ショートセラーはまた、CEOのタラン・アミン氏が2023年1月から2023年6月の期間における平均月間シェア売上高が430万ドルであったことを指摘した。これは、同社が在庫会計の調整を報告する直前のことです。2023年7月から2024年9月にかけて、アミン氏の平均月間シェア売上高は750万ドルに上昇したとMuddy Waters氏は言った。
e.l.f.ビューティーの株価動向：e.l.f.ビューティーの株は、公開時点で110.58ドルで9.14%の下落を記録したとBenzinga Proによる。
