智通财经APPの報道によると、中信証券はリサーチレポートを発表し、最近中国石炭ネットが2025年の電力用石炭長期契約に関する作業の情報を報じた。報道によれば、2025年の長期契約政策は全体的な基調に大きな変動はなく、基本的には予想通りである。少部分の条項は若干の調整が行われ、変更は主に港湾の長期契約価格決定式に新指数が加えられ、長期契約の石炭契約比率が引き下げられ、石炭の質に対する要求が提起された。上述の変動は、港湾の長期契約価格と現物価格の結びつきをさらに強化する可能性があり、長期契約比率の高い石炭企業の販売平均価格はわずかに上昇する可能性がある。2025年の長期契約政策は長期契約比率の高い石炭企業に正の影響をもたらすかもしれない。

中信証券の主な見解は次のとおりです。

2025年の電力用石炭の長期契約フレームは全体的に大きな変動はなく、契約比率の要求は年々引き下げられる。

中国石炭ネットの報道によると、国家発展改革委員会は最近「2025年の電力用石炭中長期契約の締結及び履行に関する通知」を発表した。契約対象、契約期限の要求、石炭/電力企業の契約規模の要求などの要素を見ると、長期契約政策は以前のフレームを継続しており、大部分の内容は大きな変化がない。重要な変化は、港湾の長期契約形成メカニズムに中国電力用石炭価格指数(CECI)を加え、石炭企業の長期契約石炭量契約比率を緩和し、石炭の質に対する要求が提起されたことである。また、新政策では表現の中から発電企業が100%契約することを奨励する旨の表現が削除され、電力企業の自主的な決定の柔軟性が若干向上する可能性がある。

CECI指数が価格決定式に加えられることにより、港湾の長期契約価格と現物価格の関連性が強化され、長期契約比率の要求が引き下げられれば、一部の企業の販売平均価格が上昇する可能性もある。

2025年の長期契約価格決定式は依然として「標準価格+浮動価格」で構成されている。しかし、従来の長期契約価格決定式では、浮動価格部分は3つの指数から計算されていたが、2025年の政策ではCECI指数が取り入れられる見込みである。石炭市場ネットや石炭ネットの価格データによれば、CECI指数の平均価格は年初以来、全国石炭取引センターの総合指数(NCEI)や環渤海の鉱業-石炭総合指数(BSPI)、秦皇島の鉱業-石炭の総合取引価格指数(CCTD)の平均価格よりそれぞれ約50/60/47元/トン高い。CECIが長期契約の公式に入った場合、今年の価格動向に従えば、港湾の長期契約価格は約6元/トン上昇する可能性がある。また、CECIは他の指数より現物価格の動向により敏感であるため、港湾の長期契約の変動率は上昇する可能性があり、港湾の長期契約価格と現物価格の結びつきが強化されるかもしれない。一方で、石炭企業のタスク量の資源量に対する比重要求は80%から75%に引き下げられ、現在港湾の長期契約価格は市場価格より約17%低いため、その比率の緩和は長期契約石炭の比率が高い石炭企業の平均価格を引き上げることにつながる。業種の観点から見ると、業界の長期契約石炭量が減少し、市場の石炭供給が増加するため、市場の石炭価格の変動が拡大する可能性がある。

新たに「石炭の品質条項」が追加され、業種の取引コストが低下する可能性があります。

新しい政策では「良質には良い価格、低質には低い価格」という原則に従い、供需双方で契約において石炭の品質偏差の精算メカニズムを明確にし、熱量換算係数を協議で定めることを奨励しています。政策レベルでの石炭品質要求の原則が明確化され、供需双方の取引がより公平になり、石炭と電力との間の闘争が緩和され、業種の取引コストの低下に寄与する可能性があります。

投資戦略：

2025年の長期契約政策メカニズムは基本的に期待通りとなり、概ねフレームワークは安定を保ち、石炭鉱山の長期契約契約割合の引き下げや港の長期契約価格設定公式にCECIが含まれることは、長期契約石炭の占有比率が高い石炭企業の販売平均価格の向上に寄与する可能性があります。前期において長期石炭の占比が高い会社はすべて業界のリーダーです。

リスク要因：

長期契約政策の実施中に予想外の変動が発生する; マクロ経済成長率のさらなる減速が石炭需要に影響を与える; 安全監査や環境保護等の政策が緩和される。