利下げを急ぐ必要はない
12月の利上げ会議前に、複数の米連邦準備制度理事がベンチマーク政策の方向性について最新の見解を述べました。
米国東部時間の水曜日（11月20日）、米連邦準備制度理事会のボウマン、クック、ボストン連邦準備銀行のコリンズの各主席がそれぞれ発言した。
その中で、タカ派の代表であるボウマンはさらなる利下げに対して慎重な姿勢を示した。一方、クックとコリンズは、引き続き利下げを行うことは適切だが、行動が早すぎたり遅すぎたりしないよう慎重に進めるべきだと考えている。
慎重な利下げ？
米連邦準備制度にとって、トランプ2.0はあまりにも多くの不確実性をもたらし、市場は12月の利下げに対する期待の信頼感が揺らぎ始めている。
将来的に関税の引き上げ、減税、移民制限政策が実施されると、インフレと雇用の方向性が変わる可能性があるためである。
米連邦準備制度で最もタカ派な存在としてボーマン最新の呼びかけは、さらなる利下げについて慎重な姿勢を継続することです。インフレーションが再来しないように、利下げの幅やスピードを過度にしないでください。
「インフレーション目標が達成されていない状況では、最終目標までの距離をよりよく評価するために、政策金利を慎重に引き下げる方が良いと思います。同時に労働市場の変化に注意を払います。」
もし労働市場が依然として強く、インフレーションの低下が停滞すれば、ボーマンはさらなる利下げを支持しないかもしれません。
米連邦準備制度理事クックは、さらなる利下げが適切であると考えているが、12月の利下げを明確には支持していない。
彼女は、米国の全体的なインフレーションが減少し続けており、給与と労働市場が徐々に冷え込んでいることを指摘した。
ただし、利下げの規模とタイミングは、まもなく発表されるデータ、経済の見通し、リスクのバランスに依存するため、金融政策には事前に設定されたトレースはありません。
来年の全体インフレ率とコアインフレ率は2.2%の水準に低下し、その後さらに低下する見込みである。一方、経済は引き続き拡張を維持し、労働市場も「安定」する。
ボストン連邦準備制度理事会議長のコリンズまた、政策は依然として制限的であり、利下げをさらに進める必要があるが、慎重に行動すべきであるとも述べた。
時間の経過とともに、政策金利が現在の制限的な立場からより中立な範囲に徐々に戻るために、さらなる調整が適切かもしれないと指摘した。
「これまでの政策調整により、連邦公開市場委員会慎重かつ綿密に前に進むことができ、既存のデータが予測と関連リスクバランスに与える影響を包括的に評価する時間を持つことができる。」
来年の利下げのペースは緩やかになるだろう。
今年9月、米国連邦準備制度理事会は大幅な利下げを行い、50ベーシスポイントで緩和周期が始まり、今月はさらに25ベーシスポイントの利下げを行いました。
現在、マーケットは普遍的に米国連邦準備制度理事会が12月に利下げを行うと予想していますが、インフレリスクのため2025年の利下げペースは鈍化する見通しです。
大多数の経済学者は、トランプが提案した政策によるインフレ上昇のリスクを考慮し、米国連邦準備制度理事会は12月に利下げを行うと考えていますが、2025年の利下げ幅は従来の予想を下回るとしています。
トランプ2.0政策（関税の引き上げと減税を含む）によってもたらされるインフレリスクに基づき、マーケットは過去数週間で2025年末の利下げをほぼ半分に減少させ、75ベーシスポイント程度に設定しています。
ロイターの調査によれば、米国連邦準備制度理事会は最初の3四半期に25ベーシスポイントの利下げを行った後、金利を維持すると見込まれています。
2025年末までに連邦基金金利は3.50%-3.75%に達し、先月の予測よりも50ベーシスポイント高くなります。
強力な経済パフォーマンス、根強いインフレ、歴史的高値に近い株式市場が、利下げの急激な実施に対する障害となっています。
世論調査の中央値は、今後2年間のインフレの見通しが先月より大幅に引き上げられ、米連邦準備制度が好む指標である個人消費支出 (PCE) インフレーションが、少なくとも2027年まで米連邦準備制度の2%の目標水準を上回ることを示しています。
米国の経済は前四半期で年率2.8%の成長を記録し、今年は2.7%成長し、2025年と2026年には2%成長する見込みです。
これは、米連邦準備制度の官官が現在予想している今後数年間の非インフレ成長率1.8%よりも速いです。
先週、米連邦準備制度の議長パウエル氏も、経済が利下げを急ぐ必要があるという信号を発していないと述べました。
バンク・オブ・アメリカの経済学者は、データが良好に推移するため12月に利下げがあると考えています。しかし、経済は非常に強く、インフレ率は目標を上回っています。
