金吾財訊 | 開源証券の発研究指は、金山軟件(03888)のオフィスソフトウェアビジネスが2024年第3四半期に前年同期比12.5%増加したと報告しています。主要製品の月間アクティブユーザー数は前年同期比4.9%増加し、前四半期比でも加速しています。その中で個人向けサブスクリプションの収入は前年同期比17.2%増加し、WPS AI 2.0はより便利な創造体験を提供し、有料利用者の粘着性と転換率を向上させました。機関投資家向けのサブスクリプション収入は前年同期比で横ばい、前四半期比で23.8%増加しました。このことから、サブスクリプションモデルの転換（年間課金から月間課金への変更）の影響が明らかに減少していると見込まれます。また、同社は国営企業及び民間企業市場の拡大を積極的に進めており、契約負債は引き続き増加し、前四半期比で3.2%の上昇を続けています。機関投資家向けの許可業務収入は前年同期比/前四半期比でそれぞれ9.0%/9.4%の増加が見られ、信創ビジネスには一定の回復の兆しが見えてきました。債務削減政策、国産化のトレンド、鸿蒙エコシステムの大きな支援（10月にWPS鸿蒙版がパブリックテストを開始）によって、信創及び全体のB端ビジネスには今後成長の可能性があります。
この機関は、10月末に《剣網3》新資料片がアップロードされ、2024年第4四半期には会社のゲームビジネスが引き続き前年同期比で急成長すると予測しています。8月には《解限機》がパブリックテストを開始（グローバル予約人数は300万人を超え、Steamのウィッシュリストでは最高17位に）、潜在的なゲームの備蓄とも相まって、2025年の成長ポテンシャルを高めることが期待されています。
この機関は、会社のゲーム収入の成長が継続的に予想を超えていること、オフィスソフトウェアB端に修復の兆しがあること、金山云が小米エコシステムとAIによる収入の加速から恩恵を受けること、今後の純損失額の縮小が期待されることを踏まえ、2024-2026年の当期純利益予測を12.28/14.12/18.02から17.96/20.52/24.50億元に引き上げると述べています。前年同期比の成長率はそれぞれ271.5%/14.3%/19.4%と見られ、2024-2026年の希薄化後のEPSは1.34/1.54/1.83元となります。現在の株価に基づく2024-2026年のPEはそれぞれ22.0/19.3/16.1倍です。2024年第4四半期のゲームビジネスは引き続き上昇傾向にあり、WPS C端の安定した成長、AI + 信創 + 鸿蒙がB端ビジネスの回復を促進しており、金山云は小米エコシステムとAIの恩恵を受けて評価を引き上げる見込みで、買いのレーティングを維持しています。
