智通财经APPの情報によれば、方正証券が発表したリサーチレポートによると、金価格の調整は中長期的な強気のロジックを変えるものではなく、黄金の左側における配置機会に注目すべきです。金の価格の下落は主に米国の選挙イベント/予想および短期経済データの触媒によるもので、現在の金価格は相応の限界変化を部分的または完全に反映している可能性があり、底の範囲が現れています。同時に、金価格の持続的な上昇を支える基本的なロジックは依然として有効です。したがって、現在の干渉要因が既に十分に期待に込められていると考慮すると、金価格はイベントと感情の弱気が出尽くすとともに底打ち反発を遂げる見込みであり、さらに米国連邦準備制度の利下げ周期と米国経済の景気後退周期において金価格の上昇ロジックが持続的に触媒される可能性があります。「去ドル化」の進展に伴い中央銀行の増储は金価格に対する強力な底堅い支えを形成する見込みで、黄金業種への「お薦め」評価を維持しています。

ファンズォン証券の主な観点は次のとおりです。

多くの要因が重なった影響で金価格は短期的に圧力を受けており、底の範囲が現れる可能性があります。

Windのデータ統計によると、11月15日時点でCOMEXの金は2567.4ドル/オンスで取引を終え、今回の新高値（2801.8ドル/オンス）から8.4%下落し、今年最大の回撤を記録しました。この行は、マクロ市場政策および主要経済データを総合的に評価し、今回の金の回撤の主な影響要因をまとめました：

1) インフレの高まり：11月13日、米国労働省のデータが公開され、10月のCPIは前年比2.6%上昇し、前月比で0.2ポイント改善し、今年の4月以来初の反発となりました。金価格の下落は市場のインフレに対する高い粘着性への懸念を反映しており、この懸念はトランプ氏の勝利とともにさらに悪化し（二次インフレリスク）、最終的に米国連邦準備制度がインフレ低下の道筋での進行が妨げられるために利下げのペースを遅らせる懸念を呼び起こしました。

2) 雇用の回復：11月14日、米国労働省のデータが公開され、先週の米国の新規失業保険申請者数は21.7万人で、前回の22.1万人および予想の22.3万人を下回りました。このデータは最近の労働市場が改善し、米国経済の強靱性に対する信頼感が強まったことを反映しており、黄金の「景気後退取引」のロジックが弱まっています。

3) 強いドル政策：11月6日、トランプ大統領の選挙勝利後、ドル指数は「Trump 2.0」取引の影響で106.68ポイントまで急上昇し、累計上昇率は3.2%に達しました。トランプの米国第一主義政策（強いドル）の影響で金価格は圧力を受けています。

4) リスク回避感の冷却：トランプは選挙期間中に就任後すぐにロシア・ウクライナ紛争を終息させると約束し、11月14日には中東及びロシア・ウクライナ紛争を停止すべきだと再度表明しました。金価格の回撤は大選及び地政学的紛争の不確実性が低下していることを反映しており、金の「リスク回避取引」の論理が弱まっています。

金価格の回撤は主に米国大選の事象/予想及び短期経済データの促進によるものであり、現在の金価格はその相応の限界変化を部分的または完全に反映している可能性があり、底部範囲が現れています。

金価格上昇の論理は変わらず、「景気後退取引」+「利下げ取引」の二つの主軸が持続的に促進されることが期待されています。

複数の指標は米国経済が下行周期に入る可能性を示唆しており、景気後退によって金価格には上昇の基盤があります。米国経済の基本面では、第3四半期のGDPの前期比年率は2.8%となり、前回値に比べて0.2ポイント低下し、10月のISM製造業PMIは46.5となり、前回値に比べて0.7ポイント低下しており、7ヶ月連続で50のラインを下回っています；失業率は4.1%で、6ヶ月連続で4%の関門を超えています。多くの経済データは米国経済が景気後退の前兆を示していることを暗示しており、金は典型的なリスク回避資産として「景気後退取引」の影響下で持続的に上昇する基盤を持っています。

米連邦準備制度の今回の利下げ周期は続く可能性があり、利下げ周期内では金価格には上昇の勢いがあります。11月7日、米連邦準備制度FOMCの決定により、フェデラルファンド金利の目標範囲が25ポイント引き下げられ[4.5,4.75]%となり、今回の利下げ周期における2回目の利下げとなります。また、9月の金利ドットチャートは2025/26年末までに125/175ベーシスポイントの利下げ余地があることを示唆しています。米連邦準備制度の「インフレ抑制+完全雇用」という二重の金融政策目標及び今年の米国経済データの動向を総合すると、今回の利下げは続くと予想され、利下げ周期内では金価格に強い上昇の勢いがあります。

「ドル離れ」のトレンドは引き続き進行中で、グローバルな中央銀行の増金は金価格に強力な底支えを形成しています。

「ドル離れ」が金の通貨としての属性を強化し、中央銀行が増金を続ける中、金価格の底支えを行っています。世界ゴールド協会のデータによると、2022-23年のグローバル中央銀行の純金購入量は1000トンを超えており、外貨準備における金の占有率は2022年初めの13.3%から迅速に17.8%に上昇しています。ドル信用システムの破綻が進行する中、各国中央銀行は金融自主権を高めるために外貨構造を最適化するニーズが存在しており、金価格の調整過程で金の増金ペースは加速される可能性があり、金価格に強い底支えを形成することが期待されます。

金価格の調整は中長期的な強気の論理を変えず、goldの左側の配置機会に注目してください。

山東黄金(01787,600547.SH)、chifeng jilong gold mining(600988.SH)、山金国際(000975.SZ)などに注目することをお薦めします。

リスク警告: 米国連邦準備制度の貨幣政策が予想に達しないリスク、地政学的な対立リスク、米国の経済データが予想を上回るリスク。