負債端のミスマッチの本質的な原因は、保険料規模とNBVを代表とするビジネス評価のプレッシャーです。利率下落の周期において、保険会社の新規ビジネスの利益成長率と新規ビジネスの価値成長率に差異が生じており、実現可能な投資収益率の価値成長に注目することが必要です。
智通ファイナンスAPPの報道によると、国泰君安はリサーチレポートを発表し、株式市場の回復が短期的な投資業績の改善をもたらし、当期純利益が改善されると述べています。利率下落の周期において、保険会社はより一層利益の実現可能性に注目し、資産負債のマッチングを強化し、配当の期待を安定させる必要があります。その中で、新しい基準後に上場した保険企業の核心的な財務及び配当指標は、当期純利益の増加、純資産の増加、株主配当率の3つの不確実性を示しています。従来の保険の割合が増加する中、保険会社の資産負債のミスマッチが核心財務及び配当指標の不確実性を高める主な原因です。保険料規模と短期的な利益を目標とする評価システムが保険企業の資産負債のミスマッチを引き起こす本質的な原因です。
国泰君安の主な見解は以下の通りです。
新しい基準後に上場した保険企業の核心的な財務及び配当指標は、3つの不確実性を示しています。
1)当期純利益の成長の不確実性が高まり、投資サービス業績による短期的な利益の成長と将来の利益の成長が圧迫されて対立を生じます。
2)純資産の成長の不確実性が高まり、当期純利益の高成長と純資産の低成長が対立を生じます。
3)株主配当率の不確実性が高まり、新しい資本規制の下での支払能力が圧迫され、株主回報の安定性に影響を与えます。
伝統的な保険の比率が上昇する中で、保険会社の資産負債の不一致は、主要な財務及び配当の不確実性が高まる主な原因となっています。
1) 当期純利益の成長の不確実性が高まっています。その主な原因は、投資環境が激しく変動する中で、保険会社の資産と負債が完全に一致していないため、投資収益の変動が負債側で吸収されることができない場合です。
2) 純資産の成長の不確実性が高まっています。当期純利益が高成長しているにもかかわらず、純資産の成長が低成長であるという乖離が生じています。伝統的な保険の比率の上昇は、BBA負債との資産負債のマッチング圧力が大きく、長期間の資産が不足しておりOCI株式の比率が高すぎる場合、純資産の成長の不確実性を引き起こします。
3) 株主への配当率の不確実性が高まっています。新しい会計基準が資本規制基準と一致すれば、将来の保険会社の支払い能力の不確実性が高まり、株主の配当率に影響を与えます。
利率の低下周期においては、資産と負債間の連動を重視し、株主のリターンの安定性を向上させるべきです。
保険料の規模と短期的な利益を目標とする評価体系は、保険会社の資産負債の不一致の本質的な原因です。
1) 負債端の不一致の本質的な原因は、保険料の規模とNBVを代表とするビジネス評価の圧力にあります。利率の低下周期の中で、保険会社の新ビジネスの利益の成長率と新ビジネスの価値の成長率に乖離が見られ、実現可能な投資収益率の価値の成長にもっと注目すべきです。
2) 保険会社は、長期的な利益の実現可能性を重視した評価体系を確立すべきです。ビジネスモデルは資産と負債の連動を重視し、株主のリターンは実現可能なOPATの安定した配当期待に連動させるべきです。
投資提案：投資先として柔軟性の高い中国人寿(02628,601628.SH)、新华保险(01336,601336,SH)を保有することを提案し、安定した株主還元を行う中国太保(02601,601601.SH)、中国平安(02318,601318.SH)、人民保険集団(01339)についても同様の提案をします。
リスク提示：長期金利の低下；負債コストの上昇；株式市場の変動。
