智通财经APPによると、国泰君安がリサーチレポートを発表し、漸進的な政策期待の下で「確実性」を求めることも投資戦略の一つであり、常態的な配置による石炭は、確実性がさらに高いとしています。機関投資家の保有銘柄は過去5年の中央値よりも下回っており、さらなる下落リスクはあまり大きくなく、国内外の金利周期の共振による下落の中で長期投資資金の高配当論理は変わらないでしょう。漸進的な政策の実施期待により、3月の「春季新開工」後の需要の実現の可能性は低く、投資の確実性は依然として一つの投資戦略である可能性があります。2025年、政策刺激を考慮しない場合、石炭の基本的な確実性は依然としてすべての業種の中でトップクラスである可能性があります。

2024年の石炭市場を振り返ると、業種の供給と需要は予想以上に安定しており、石炭価格も弾力性が非常に高いです。

国泰君安は、2024年において下流の需要が減少する圧力が高まる中で、石炭業種が完璧な成果を得たと考えています。石炭価格は二回の閑散期の底が2023年の同時期よりも上昇しており、予想以上の結果の背後には2016年以来の「供給側の大周期」による安定した供給構造が反映されています。さらに、4月1日に施行された《石炭鉱山安全生産条例》が既存の生産能力を締め付け続け、需要側の確実性として全社会の電力消費量の上昇は、現在のマクロ背景において最も確実な成長方向の一つです。また、石炭セクターの業績は徐々に減少幅を狭め、リーダー企業の業績は第2四半期から正の成長に回復し、中期の配当の増加も、石炭セクターの配当投資戦略を引き継がせています。

2025年を展望すると、「安定」が依然として業界のキーワードであり、石炭価格は底を持ち、周辺の供給と需要が少し弱くなることを恐れません。

国泰君安は、中立的な政策期待の仮定の下で、石炭の表面上の需給は2024年より少し弱くなると示しています：供給の核心的増加は山西での増産に起因し（約前年比7000万トンの増加）、しかし実際の販売量の影響は生産データよりも弱いと判断されます。需要側では、電力用石炭の需要は水力発電と新エネルギーの貢献が減少している中でも、依然として2.5〜3%の好ましい成長を維持する可能性があります。非電力用石炭は政策の影響を考慮しない場合、鋼鉄やセメントの需要は引き続き減少する可能性がありますが、下落には底があり、周辺的な影響は弱まっています。化学工業は依然として良好な成長を維持しています。2025年の石炭供給が需要を1.2%程度上回ると判断され、2024年の0.9%よりもやや大きく、石炭価格の中枢はわずかに下落する可能性があり、800元/トンの石炭価格の底は明確で、確実性は依然として強いです。

投資提案：

紅利の投資思路は依然としてセクターの核心であり、2025年の石炭価格の中枢も安定しています。リーディング企業の利益の明確性と予見可能性は引き続き強化されており、紅利の核心である中国神華(601088.SH)、陝西煤業(601225.SH)、中国煤炭エネルギー(601898.SH)を引き続きお薦めします。石炭と電力の一体的な運営が安定した新集能源(601918.SH)もお薦めです。政策面での強化が期待される中で、焦炭セクターは重要であり、リーダーである淮北鉱業(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)、恒源煤電(600971.SH)、山西焦煤(000983.SZ)をお薦めします。2025年、政策の強化により業績の弾力性が期待される兖矿能源(600188.SH)、山煤国際(600546.SH)、華陽股份(600348.SH)をお薦めします。

リスク提示：下流の需要が予想を下回る、鋼鉄価格が大幅に下落する、輸入規模が予想を超える。