東方証券は、玖龍紙業(02689)の2025-2027年の親会社の純利益を9.90/16.56/20.30億元と予測しています。
知証財経アプリによると、東方証券は研究レポートを発表し、玖龍紙業(02689)の2025-2027年の親会社による当期純利益はそれぞれ9.90/16.56/20.30億元であり、ブックバリューは9.84/10.19/10.62元で、それに対応するroe水準はそれぞれ2.1%/3.5%/4.1%で、目標株価は4.26香港ドルで、「買い」の格付けをしました。近期、箱板瓦ルン紙業界の需給関係が改善され、景気が回復する見込みです。同社は、突出した生産能力規模の利点と十分な上流原材料配置を持ち、自家発電所と港を所有してコストを削減し、パルプの生産能力を最適化し製品構造を深化させコスト優位性を深めています。
東方證券の主な見解は以下の通りである：
業界は30年以上の沈黙の後、包装紙のリーダーが着実に成長するのを待っています。
1998年に中国の包装紙事業に参入し、30年近くの高い成長を経て、同社は現在、アジア最大の包装紙メーカーとなっています。 2024年中には、同社は2167万トンの製紙能力と500万トンを超えるパルプ製造能力を確立しています。2024年度には、同社の売上高は594.96億元に達し、国内外の生産能力拡大の恩恵を受けて、過去10年間の収益成長率は7%に達しました。2024年度には、当期純利益は7.51億元で、前年比で利益が出ました。
箱板瓦ルン紙の生産拡大ペースが鈍化し、需給改善は景気の回復をもたらす可能性があります。
2022年に箱板瓦ルン紙業界が下降周期に入り、原材料の価格が一方的に下落しました。需給の視点から分析すると：①供給面において、2022年に業界は設備投資が密集している段階に入り、国内で増設される設備の増加率は5%から10%に達します。同時に、箱板瓦ルン紙の輸入関税が0%に引き下げられ、国内企業が東南アジアから中国市場に大量の箱板を輸入することにより、国内の実際の供給量がさらに増加しています。②需要面では、箱板瓦ルン紙の需要は端からの消費と密接に関係しており、2022年には端からの需要が弱いですが、2023年には需給が回復しますが、前期の供給増量を相殺することができず、需給が悪化し、紙価が下落します。 今後に展望すると、今後3年間での業界の追加供給増速の騰落より、一方で生産拡大のペースが鈍化する可能性があり、もう一方では輸入量の増加がかなり限られています。需要の着実な成長は、前期に余剰生産能力を徐々に消化し、供需関係の改善が徐々に修復し、業界全体の景気感度が改善する可能性があります。
原葉の生産能力規模に優れた利点があり、上流原材料の配置がますます充実しています。
現在、会社は国内に10の生産拠点と海外に3つの生産拠点を持っており、生産能力の配置は基本的に国内の主要市場全体に広がっており、ほとんどの拠点には自家発電所があり、一部の主要市場の重要拠点には港が完備されており、エネルギーや運輸コストを効果的に削減し、自社の規模優位性を示しています。同時に、禁鉱令の正式な実施後、積極的にパルプ生産能力を配置し、製品構造を最適化し、木片資源の確保能力を持続的に強化しております（たとえば、パルプ生産能力を広西市周辺の豊富な林木資源のある地域に集中させ、自社の木片船を備えています）、自社製パルプのコスト優位性を強化しています。
リスク要因
マクロ経済の成長率が鈍化し、エンドユーザーの需要が予想に届かないリスク；企業のパルプ事業新プロジェクトの進展が予想に届かないリスク；業界の競争激化リスク。
