公司1998年进入中国包装纸板行业，经过近30年的高速增长，公司目前已成为亚洲最大的包装纸生产商，截至2024年中，公司已建成2167万吨造纸产能、超500万吨纸浆产能。2024财年公司营业收入达594.96亿元，受益于海内外产能规模的持续扩张，公司过去十年收入复合增速达7%。2024财年公司实现归母净利润7.51亿元，盈利同比转正。orientは研究報告を発表し、玖龍紙業（02689）のFY2025-2027の当期純利益をそれぞれ99.0/165.6/203.0億元、BPSを9.84/10.19/10.62元と予測。これに対応するroeはそれぞれ2.1%/3.5%/4.1%であり、目標株価は4.26香港ドル、評価は「買い」としている。最近、箱板瓦楞紙業界の供給と需要の関係が改善し、景気が復活することが期待される。会社は突出した生産能力の規模の优势と、完備された上流原材料の配備を持っており、自己発電所や港湾がコストを削減し、紙パルプの生産能力が製品構造を最適化し、コスト優位を深化させている。
東方證券の主な見解は以下の通りである：
業界は30年以上の沈黙の後、包装紙のリーダーが着実に成長するのを待っています。
1998年に中国の包装紙事業に参入し、30年近くの高い成長を経て、同社は現在、アジア最大の包装紙メーカーとなっています。 2024年中には、同社は2167万トンの製紙能力と500万トンを超えるパルプ製造能力を確立しています。2024年度には、同社の売上高は594.96億元に達し、国内外の生産能力拡大の恩恵を受けて、過去10年間の収益成長率は7%に達しました。2024年度には、当期純利益は7.51億元で、前年比で利益が出ました。
箱板瓦ルン紙の生産拡大ペースが鈍化し、需給改善は景気の回復をもたらす可能性があります。
2022年から箱板瓦楞紙業界は下落周期に入り、原材料の国廃棄物や原紙価格が単方向に下落している。供給と需要の観点から分析すると、①供給側では、2022年に業界が生産能力の集中的な投入段階に入り、国内での生産能力の年増加率は5%-10%に達する。同時に、箱板瓦楞紙の輸入関税が0%に引き下げられ、国内企業が東南アジアの箱板紙を大量に輸入し、中国市場に持ち込んだため、国内の実際の供給量がさらに増加した。②需要側では、箱板瓦楞紙の需要は最終消費と密接に関連しており、2022年の最終需要は疲軟であった。2023年には需要が復活したものの、前期の供給増加を相殺することはできず、供給と需要が悪化し、紙の価格が下落した。今後の展望として、我々は今後3年間、業界の新たな供給増加率が明らかに減少すると考えており、一方では生産拡大のペースが緩むと同時に、他方では輸入の増加はすでに限定的であるため、需要の安定した成長が徐々に前期の過剰供給を消化し、供給と需要の関係が改善されることが業界全体の景気を徐々に復活させることが期待される。
原葉の生産能力規模に優れた利点があり、上流原材料の配置がますます充実しています。
現在、会社は国内に10の生産拠点、3の海外生産拠点を持っており、生産能力の配置は国内の主要市場に基本的に広がっている。ほとんどの基地には自己発電所が配備され、一部の核心市場の重要な基地には港湾があり、エネルギーや交通機関のコストを効果的に削減して自らの規模の優位性を強調している。同時に、禁止廃棄物令が正式に発効した後、積極的に紙パルプの生産能力を配置し、製品構造を最適化し、木片資源の獲得能力を持続的に強化している（例えば、紙パルプ生産能力を木材資源が豊富な広西省の近くに配置し、自己所有の木片船を配備）ことで、自作の紙パルプのコスト優位を深めている。
リスク要因
マクロ経済の成長速度が鈍化し、最終需要の回復が予想を下回るリスク；企業のパルプと紙の新プロジェクトの進捗が予想を下回るリスク；業種の競争が激化するリスク。
