4年ぶりに、民生銀行（600016.SH）がかつての第一大株主による保有が再開された。

11月18日、劉永好が所属する新希望化工投資（以下「新希望化工」）が民生銀行を保有する予定である。

さらに、以前新希望（000876.SH）が保有している新希望六和投資、新希望グループが保有する南方希望実業の民生銀行株式が4.96%に達し、今回の保有増加後、劉永好が所属する主体の持株比率は5%を超え、掲示ラインに達する。

創業株主の一人として、民生銀行の株式の「出入り」には常に劉永好の影が見え隠れしている。

A株上場当初、「新希望系」、「東方系」、「汎海系」の3つの株主が鼎立しており、劉永好の新希望投資が第一大株主となり、自身も副会長に推挙された。

2014-2015年には、「安邦系」を代表とする保険資が市場に参入した。劉永好は早期に退いたが、その後数年間にわたって保有を継続的に保有し、その持株比率を約4.5%に維持している。

2019-2020年、劉永好は個人名義で「小刻みに迅速に」34回の保有を増加させ、「新希望系」の持株比率を4.96%の掲示臨界点に引き上げた。

その後、劉永好は長期間にわたり中国民生銀行の副取締役を務めましたが、株式に関して大きな動きはありませんでした。彼と競り合った「汎海系」や「安邦系」といった勢力も、時間の流れに埋もれてしまいました。

新たな増持は「新希望系」が中国民生銀行に対する自信を強めていることを示しているようです。

規制の承認を得ると、中国民生銀行は大家人寿を除いて、持株比率が5%以上の2人目のA株株主を持つことになります。

「豚肉周期」の困難

増持のタイミングを見ると、現在増持している「新希望系」は、前回の「豚肉周期」の圧力の中にあります。

「飼料大王」として、新希望を率いる劉永好は飼料業界の低い利益率を感じ、2016年に陝西省本香農業の70%を6.16億元で購入し、養豚市場に強力に参入しました。

2018年末、アフリカ豚熱の発生によって養豚業界は「史上最強の豚肉周期」を迎えました。

この時期の「養豚新貴」新希望は借金をしながら拡張し、恩恵を受ける一方で、周期の底でじっと我慢していました。

周期上半期、風口の下での新希望は上場後の業績のピークを迎え、2019-2020年には近百億の利益を達成した。

その後、拡大が加速し、出荷量は2023年に1768万頭に達し、2019年と比べて5倍以上の増加を記録した。

2021年には「豚の周期」が下半期に入り、供給が需要を上回る状況が深刻化し、生豚価格は低下した。

新希望は2021年に約96億元の損失を出し、その後の利益のパフォーマンスは低迷した；2023年に白羽肉禽と食品事業を売却後、かろうじて利益を上げ、2024年前三四半期の利益はわずか1.53億元だった。

利益が圧迫される中、拡大周期の債務圧力も引き続き迫っている。

2023年、新希望の資産負債比率は「急上昇」し72.28%に達し、同業他社よりも10ポイント高かった；利息費用はすでに20.47億元に上昇し、同年の利益の8倍に達した。

圧力の下で、新希望は銀行からの借入れ、債券の発行、非公募発行などの方法で資金を調達しています。

例えば、2023年11月に非公募で発行した13.64億株は、最大73.5億元を調達し、豚工場のセキュリティとデジタル化のアップグレード、持株子会社の少数株式の買収、および銀行借入れの返済に使われます。

上半期末時点で、短期借入金、1年以内に期限が到来する非流動負債、長期借入金はそれぞれ196.5億元、93.99億元、247.53億元でした。

対照的に、わずか108.08億元の貨幣資金では資金圧力をカバーできません。

2024年に入ってから、商品豚の価格が顕著に回復しました。

新希望が販売する商品豚の1キログラムの価格は、1月から8月にかけて13.3元から20.13元に増加しました。

10月、商品豚の販売価格は17.37元/キログラムに下落し、前年同期比で16.50%増加しましたが、前月比で7.66%減少しました。

開源証券のアナリスト、陳雪麗氏は供給と需要の観点から分析し、今年の第四四半期の豚肉供給は前年同期を下回ると見込まれ、豚価格に支えとなると述べています。しかし、来年の上半期に生豚供給が復活し、豚肉消費の淡季に入ると、豚価格はさらに圧力を受ける可能性があります。

なぜ民生を加えるのか

民生銀行の近年の業績は同業の中では際立っていないが、猪周期の下半期に深く嵌った新希望にとっては、珍しい光明である。

過去の業績から見ても、民生銀行の株式が貢献する利益は、新希望の主なビジネスよりも安定している。

2019年の業績がピークの時でさえ、新希望が間接的に保有していた4.18%の株式からの224.7億元の利益は、会社の当期純利益の36.36％を占めていた。

その後、新希望は民生銀行の株式投資の具体的な利益を年ごとに公開していないが、投資利益の推定を参照すると、約10億元に維持されている可能性がある。

2024年上半期において、新希望の「主に民生銀行の株式権益法で算出された確認された」投資利益は、すでに10億元を超えている。

ましてや、新希望自体が民生銀行の「創設者」でもある。

資本の地図が農業、畜産、乳製品産業、金融などの分野に広がっているにもかかわらず、劉永好は民生銀行への投資を「人生で掴んだ二つのチャンス」の一つと見なしている。

1996年、新希望の董事長である刘永好が、东方集团の张宏伟、中国泛海控股集团の卢志强、中国船东互保协会の王玉贵、巨人集团の史玉柱と共同で民生銀行を設立しました。

上場前、民生銀行は一年半の間に20件以上の株式移転が集中して発生し、最終的に「勝者」は「新希望系」、「泛海系」と「东方系」の三つの勢力に集中しました。

刘永好は民生銀行の第一大株主である新希望集团を掌舵しているが、2006年の董事会で副董事長の争いに「出局」し、董事会の席を失うことになりました。

その後、中国人寿、「安邦系」、华夏人寿などの保険資金が次々と参入し、株式の争いが激化しました。

刘永好は副董事長を継続して務めたが、手元の株式を4.5%以下に調整しました。

2019年から2020年にかけて、刘永好は34回民生銀行H株を増持し、「新希望系」の持株比率を議決権の臨界点まで引き上げました。

その後、「新希望系」は静かになり、民生銀行の株式をさらに求めることはなく、今回の増持まで至りました。

現在振り返ってみると、2020年以降の新希望と民生銀行は順調とは言えません。

新希望の当期純利益は短期間の高光の後、「豚肉周期」の後半で苦しんでおり、中国民生銀行も「小微の王」のオーラを徐々に失いつつある。

不動産企業のリスクが集中して露出した2020年に、中国民生銀行の貸倒引当金は前年に比べて18%大幅に増加し976.37億元に達し、利益は36%急減し、A株上場銀行の中で減少幅が最下位に位置している。

それ以来、中国民生銀行は常に元気を取り戻せず、収益や当期純利益は改善が見られず、PB（市净率）は42のA株上場銀行の中で常に後方に位置し、11月19日の終値はわずか0.34に過ぎない。

しかし現在、リウ・ヨンハオは再び中国民生銀行を信じることを選択している。

利益は圧力を受けているが、中国民生銀行の配当利回りは常に高く、42のA株上場銀行の中で第2位に位置しており、11月19日の終値は8.32%、南京銀行に次ぐ。

加えて、リウ・ヨンハオは元々金融株式を好んでおり、産業と金融の統合の経験を何度もシェアし、金融をレバレッジとして実体経済の発展を支持したいと考えている。

彼は「私たちは中国民生銀行の提唱者であり、データ金融会社を設立し、保険や証券にも投資している」と述べた。

公式ウェブサイトによると、「新希望系」は中国民生銀行、新網銀行、民生人寿、華創証券に出資している。

刘永好は2021年に俞敏洪との対談で「特に注意しているのは、自分が経営する銀行はできるだけ関連取引を少なくし、中国民生銀行からの貸付はほとんど行わないことです」と述べました。

しかし、近年の資金の圧力の中で、関連取引は避けられないようです。

2022年から2023年にかけて、中国民生銀行との「新希望系」企業への貸付残高はそれぞれ85.4億元と273.2億元でした。