大型株は三日連続で陽線を記録し、ようやく3300をはっきりと超えました。

取引量は1.6兆に減少しましたが、個別株は平均的に上下しており、市場は再び局所的な構造的市場に入る状態になっています。

米国のテクノロジー株企業の決算が次第に開示される中で、AIアプリケーション企業AppLovinの業績が予想を大幅に上回り、株価が46%も上昇しました。それに連動したAIアプリケーションのテーマがA株市場で目立っています。

特に注目すべきは、香港株の匯量科技で、株価は11月7日以来、大幅に277%上昇しました。

AI、また戻ってきましたか。

01

AI+アプリケーションマッピング

大型株は寄り付き後にやや下落し、その後狭い範囲での変動となり、引けまで大きな変動はありませんでした。セクター別では、インターネット、貴金属、発電設備が上昇し、教育、電気通信、分散型金融などのセクターは下落幅が大きいです。

テーマとしては、制御可能な核融合の概念が上昇し、guangdong dongfang precision science & technologyが6連勝、久盛電気、弘讯科技、suzhou hailu heavy industry、jiangsu etern、rongfa nuclear equipmentがストップ高になりました。

最近、中国が自主開発した準環対称模倣器テストプラットフォームが実験を通過しました。模倣器は制御された核融合装置であり、核融合反応は持続可能なエネルギーを得るために利用され、人類の最終的なエネルギー問題を解決する重要な手段であり、巨大な商業的および戦略的価値を持っています。

この問題はもはや実験室でのテーマ討論に限定されておらず、近年AI産業が急成長しており、その裏には巨大で安定したエネルギーインフラが必要です。原子力発電株は、チップや光通信などのハードウェアと同様に、AI競争の投資対象に入っています。

ハードウェア及びクラウドコンピューティングサービス会社であるエヌビディアやマイクロソフトなどは、最初の波に乗る企業であり、業績と利益の成長も最初に表れ始めました。AIアプリケーションの浸透が進む中で、AIツールを使用する企業は質の向上と効率化を実現し、これらのツールを提供する企業のビジネスも拡大しています。米国のAI広告マーケティングトップ企業AppLovinの第3四半期決算がその一例です。

第3四半期の売上は120億ドルで、前年同期比39%増、当期純利益率は36%です。その中で、AIお薦めエンジンAXONが駆動するAppDiscovery広告エンジンを含むソフトウェアプラットフォームの収入は83.5億ドルに達し、前年同期比66%増となり、AI広告の商業化の増効論理を実証しました。今年初めからの株価上昇率は716%にも及びます。

AIアプリケーションのビジネスモデルは認証を受けており、収入がトークンコストをカバーすることが業界が試みたい投資の前提条件であり、AIアプリケーションの繁栄の前提条件でもあります。アプリケーションの出現はハードウェアに新たな需要をもたらす可能性があり、エネルギーと推論コストが大幅に低下することが期待されています。

この良性循環は、米国のテクノロジー株で新しい牛株が次々と出現することを刺激するとともに、A株にも反映されます。

この三日間の震蕩相場の中で、AIアプリケーションは比較的目立つ構造的な相場を形成しました。その中でAppLovinと直接的に関連するのは、こちらのメディアセクター内のマーケティングトラックです。大規模広告プラットフォームであるテンセントや字節、小規模メディアサービス提供者の天地オンライン（上海佳投を買収し、小AppLovinを名乗る）や匯量科技（傘下のMiteraralプラットフォームは海外マーケティング専門）などが含まれます。

A株マーケティングセクターの上場企業の利益能力は全体的に低いですが、逆にAIマーケティングによる業績増加と利益改善を有効に検証しています。調整後のEBITDA利益率は60%に達し、同行の水準をはるかに上回っています。

予想の違いは特定のアプリケーションシーンだけでなく、他のアプリケーションシーンにも適用されるため、AIの各アプリケーション分野は上昇しているが、実際のビジネスの推進がない関連コンセプトが炒作されているものもある。

AIマーケティング：beijing quanshi world online network information、易点天下、bluefocus intelligent communications group、leo group co.,ltd.、inly media co., ltd、zhewen interactive groupなど。

AIエージェント：kunlun tech、wondershare technology group、beijing kingsoft office software、shanghai weaver networkなど。

AI検索：kunlun tech、360など。

AI音声：kunlun tech、col group co.,ltd.、hubei century network technology inc.、zhejiang jinke tom culture industryなど。

AI動画：mango excellent media、shanghai film、zhejiang huace film & tv、hunan tv & broadcast intermediaryなど。

AI電子商取引：beijing zhidemai technology、fanli digital technology、focus technology、foshan yowant technologyなど。

AI教育：豆神教育、astro-century education & technology、iflytek co.,ltd.など。

AIゲーム：ourpalm co.,ltd.、kingnet network、giant network group、37 interactive entertainment network technology groupなど。

AIハードウェア：doctorglasses chain、guoguang electric、edifier technologyなど。

AIおもちゃ：alpha group、shifeng cultural development、guangbo group stock、beijing yuanlong yato culture dissemination、shanghai yaoji technology、zhejiang jinke tom culture industry、rastar groupなど。

ちょうど今週、米国株のAIが重要なイベントを迎え、エヌビディアの昨日の第3四半期決算は予想を再度上回ったが、売上高は前年同期比で最終的に減速し、次の四半期のガイダンス中央値もやや保守的で、市場後に一時5％下落した。

予想が高すぎて調整が必要なのか、または売上の減速が市場の懸念を引き起こしたのか。

しかし、次の瞬間、Open AIが重要な製品を発表しようとしているが、これは市場がハードウェア投資のパラダイムを次々と現れるアプリケーション側に移行することを意味するのか。

02

AI投資：計算能力かアプリケーションか？

現在のAI産業の二つの細分化、高度な基盤インフラと上層のアプリケーションから見ると、実際に業績が力強いのは依然として基盤となるインフラであり、特にAIコンピュータパワーは、エヌビディアの強力な業績成長からも見て取れる。

エヌビディアは、世界で唯一、絶対的な独占的地位にあるGPU供給業者であり、顧客であるクラウドコンピューティングの企業もエヌビディアのblackwell製品を引き続き買い占めているため、AIコンピュータパワーに関して顕著な弱気なニュースが伝わらない限り、エヌビディアの基本面を心配する必要はない。

ただし、エヌビディアは業績後に下落したことも事実である。振り返ると、エヌビディアの株価は既に2年間上昇し、10倍以上の上昇幅があった。いくつかの投資銀行が2025年のEPSが5-6ドルに達すると楽観的に予測しているが、30倍のPERで計算すると、エヌビディアの来年の目標株価は150-180ドルに達する可能性がある。しかし、これだけの上昇をしたので、過去2年間のように無思考で買い進むことはできず、特に連続で次期の指針が買い手の期待と乖離しているため、慎重であるべきである。

これを3年前のテスラを思い出させる。

2019年の下半期からテスラの生産能力のボトルネックが打破された後、テスラの出荷量は大幅に増加し、毎回の業績は予想を大きく上回り、その間に幸運にもパンデミックの影響で世界的にお金がばら撒かれる状況を経験した。その結果、テスラの株価はスーパーなデイビスダブルヒットを迎え、わずか2年で10倍以上に上昇し、最高で414ドルに達した。

しかし、出荷量の急成長が一段落し、さらに米国の高インフレーションにより連邦準備制度が強力な利上げを行ったため、テスラの株価は2022年に一気に下落し、2023年初頭には過去の高値から76%下落した。

エヌビディアもテスラの歩みを繰り返すのだろうか。

確信は持てないが、これはエヌビディアが投資に値しないということを意味しない。

実際には、エヌビディアがいる競争環境は、当時のテスラよりも遥かに良い。テスラは多くの競合他社の襲撃に直面しなければならなかったが、エヌビディアはその必要がなく、予見可能な未来、つまり2-3年はそのままである。そして、AI業績の成長性と確実性の面で、エヌビディアは唯一無二であり、圧倒的にリードしている。

したがって、エヌビディアの核心的な問題は、評価である。

もし評価が非常に高ければ、資本は自然とさらなる買い入れの興味を欠くが、逆に評価が大きく下落した場合、すぐに資金が底値を拾いにやってくるだろう。今後1年の評価が20-30倍程度であれば、合理的だと思うが、もし高すぎると注意が必要である。

アプリケーションの面は、間違いなく未来の焦点になる。なぜなら、インフラストラクチャの構築の最終目標は、アプリケーションのためだからである。アプリケーションはまだ比較的初期の段階にあり、特に利益を生み出すアプリケーションはあまりないとしばしば批判されているが、喜ばしいことに、APPlovinのような一部のアプリケーション会社の業績の解放を徐々に見ている。

グローバルなテクノロジー界は、AI産業が未来で最も重要なテクノロジー産業の一つであることに同意し、先にインフラストラクチャを整備し、その後にアプリケーションに移る発展の道筋を認めている。

したがって、AIの投資家にとって、インフラストラクチャを一手に、アプリケーションを一手に持つのは、比較的合理的な投資ポートフォリオである。

結論

皆が最も関心を持っている操作面について戻ると、まず明確にしておくべきは、現在AIに投資する資金は昨年に比べて理性的であり、具体的なAIの業績成長を見なければ大規模に買い進めることは難しいということです。ただ夢を描くだけでは、昨年のように容易に資本の神経を刺激することは困難です。

これが決定づけるのは、現在AIに投資する際には、単にオッズを見るだけではなく、勝率を重視する方が良いということです。

勝率を追求する観点から見ると、英伟达のような人気企業にとって、比較的快適な取引位置は次の2つの条件を満たす必要があります。

第一に、米国株市場において集団的な大幅下落が発生すること、例えば7月から8月にかけてのように、すべてのテクノロジー株が下落することです。これは市場が自らクリーンアップを行っていることの表れであり、ナスダックはわずか1か月で15%下落し、英伟达は34%も下落しました。4月のような回撤の場合、ナスダックは8%下落し、英伟达は21%下落しましたが、それも受け入れられます。

第二に、基本面が何も変わらないことです。ここには米国の経済基本面や会社の基本面も含まれます。経済基本面は米国株全体の反発を保証し、会社の基本面は個別株の反発を保証します。

このように基本面とは無関係な短期的かつ大幅な下落は、市場が機会を作り出していることが明らかであり、その後の暴力的な反発の確率は非常に高いです。英伟达のように取引が最も活発な会社は、市場が反発すれば、しばしば資本が優先して購入する対象となります。

もし上記の経験を単純に適用するとすれば、英伟达の株価が短期、例えば1〜2ヶ月の間に、20〜30%回撤し、100〜120ドルに達するなら、それは比較的良い買いの位置となります。

前提条件を忘れないでください：基本面に変化がないこと！

また、エヌビディアに影響を受けたA株の算力関連株も、地政学的問題の影響を排除した上で、上記の取引戦略に従うことができます。

そして、アプリケーション型の企業については、特に評価が合理的で将来の業績の確実性が高い企業に前もって投資することができます。A株でも米国株でも。このような企業は、その業績がいつ爆発するかを予測するのは難しいですが、購入後かなりの長い間株価があまり上がらないかもしれません。しかし、中長期のAIに投資する資金であれば、方向性に問題はなく、残りは時間に任せれば良いので、これはシンプルで実行可能、かつ時間も労力も心配も省ける戦略と言えます。

将来の10-20年で、AIの応用は次々と現れ、商業価値や投資リターンも次々と生まれるでしょう。

バフェットは言った、投資には高い知能は必要ないが、良い方向性が必要だと。

毎日ホットな話題を追いかけて労力をかけても必ずしも利益を上げられないのに対し、AIという確実な大方向に注目し、主要な企業を選び、中長期の投資を行う方がより良いでしょう。（全文完）