最近、香港証券取引所の準新興国株式である宜搜科技（02550）の暴騰と暴落が市場の注目を集めています。

宜搜科技は今年の9月に港股通に調入され、10月には香港株が大幅に上昇する中、一時67.25香港ドル/株という高値に達しましたが、最近は宜搜科技が連続して暴落し、11月19日には7.62香港ドル/株まで下落しました。1か月も経たないうちに、累計で80％以上下落し、まったく刺激的です。

この数日、宜搜科技の株価が反発し、今日（11月21日）の終値は45.34%上昇して14.04香港ドル/株となり、時価総額は約46億香港ドルです。

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Windのデータによると、今年香港証券取引所に上場した50社以上の新株の中で、10社が港股通に入り、それぞれ美的集团、老舗黄金、マイフスター、趣致集团、車街、QUANTUMPH-P、茶百道、美中嘉和、速騰聚創、宜搜科技です。今日の終値サンプルの中で、これら10社の中で時価総額が最も低いのは宜搜科技です。

注目すべきは、香港株通の株式の時価総額が一定の基準を満たさなければ、香港株通のリストに留まることができないということです。現行制度に基づくと、恒生综合小型股指数の構成株に該当する香港株通の株式は、調整考察日の前12ヶ月の香港株の平均月末時価総額が香港ドル40億以上でなければならず（上場から12ヶ月未満のものは実際の上場期間に基づいて時価総額を計算）、そうでなければ香港株通から除外される可能性があります。

香港株通から除外されると、中国本土の資金は香港株通のチャネルを通じて、再び会社の株式を買い入れることができなくなり、その取引の活発度と流動性にも影響が出ます。

同時に、宜搜科技は大規模な解禁を迎える予定であり、これが市場の恐慌を引き起こす重要な理由です。

宜搜科技は2024年6月7日に香港証券取引所に上場しましたが、香港株市場の新株の禁売期間は通常6ヶ月であり、禁売期間中は上場前の投資者（控股株主、基石投資者を含む）は株式を売却できず、これが市場の供給量を制限し、株価を相対的に安定させることに寄与しています。

しかし、12月7日に大量の制限付き株式の解禁が行われると、株価がどのようになるかは言えません。今日の終値が約14香港ドルであっても、発行価格の5.8香港ドルをはるかに上回っていますので。

招股書によると、宜搜科技は香港株の発行上場後、汪溪がGrowth Valueを通じて32.49%の持株を保有しており、初回公開販売前の投資者（SBCVC Fund III、BlueSky Holding、Estate Success、Ventech China II SICAR、深圳力合合伙企業、深圳力合、丁さん及び金河資本有限公司）が約23.82%の持株を保有しています。

宜搜科技はデジタル読書プラットフォームサービス、デジタルマーケティングサービス、オンラインゲーム配信サービス、その他のデジタルコンテンツサービスという4つのビジネスラインを運営しています。2021年から2023年の間に、同社の収益の90%以上はデジタル読書プラットフォームサービスおよびデジタルマーケティングサービスから提供される広告サービスから発生しています。

広告クライアントにサービスを提供するために、会社はユーザーの流量を購入するために多額の資金を投入する必要があります。2021年から2023年の間、宜搜科技の年間販売コストは2億元以上であり、その中の80%以上がインターネット流量コストです。

さらに、会社の収益性も懸念されています。2021年から2023年にかけて、宜搜科技の売上高は4.33億元から5.59億元に増加しましたが、当期純利益は5001.1万元から2501.1万元に減少し、増収減益の状況が見られました。この期間中、純利益率も11.5%から4.5%に低下しました。

2024年の上半期には、デジタルマーケティングサービス、オンラインゲームの発行サービス、およびその他のデジタルコンテンツサービスからの収益が増加し、宜搜科技の売上高は前年比13.4%増の2.78億元となり、当期純利益も増加しましたが、純利益率はわずか1.2%でした。