原題：美股牛市は揺れていますが、もうすぐ終わりますか、それとも一時的に戻りますか？

最近の米株の下落は“米株牛市”が揺れているのではないかと疑われる。11年続いた美股牛市は終焉を迎えるのか、それともわずかなコールバックなのか。

上記の論争に対して、Real Investment Adviceのアナリストランス·ロバーツは米国株市場を分析し、彼の分析は重要な前提に基づいている

“牛市は悲観的に生まれ、疑いに成長し、興奮に終わる”

米株牛市が係争を終了するかどうかにもかかわらず、ほとんど議論されていない点は、米株投資家が現在非常に“興奮している”ことだと述べた。散戸取引者が強気オプションを過度に購入してから、市場で最も空の多い株を追うまで、米株投資家の状態は“熱狂”とさえいえる。

資産配置からも米株投資家の現在の状態が分かる。次の図に示すように、基金マネージャーの現金配置割合は3.8%に低下し、2013年3月以来の最低水準となった。

株式と大口商品の配置は2011年2月以来の高水準に達した。

多くの投資家たちは正常なレベルより高い危険を担っている。

Roberts氏によると、彼らは先週から、大部分の投資家が運動量取引から価値株を追求することに転換していることを見た。このローテーションは、“フライパンから飛び出してまた火の中に飛び込んだ”のようなものかもしれないと思っていた。

データによると、現在の小皿株価値は過去20年のいつよりも高い。このような株は長期平均から極度にずれており、深刻に過大評価されているため、最終的な価値回帰は残酷になるだろう。

同様にラッセル2000指数の周線図にも現れ，この指数も中型株開放を増加させた。これらの株の評価は最も楽観的な経済見通しよりもはるかに高いため、下落のリスクが高い。

経済再開放とプレート交代の典型的な代表はエネルギー株だ。小皿価値とラッセル2000指数のように、エネルギー株も極度に超買いし、長期平均値から外れている。

歴史的経験から見ると、価値回帰が生じた場合、状況は非常に悲惨であり、今回は異なる可能性はあまりない。

中期指標はまた心配な信号を放出する。例えば資金の流れは、過去数ヶ月間市場が“表面的”に活躍していたにもかかわらず、資金の流れは引き続き弱くなっている。

昨年11月初め、“買いシグナル”の触発に伴い、Robertsはポートフォリオにおける株の開放を増やすことを提案した。しかし、2月からこの信号が逆転し、価格が下り続けている。

市場は確かに短期的に反発する可能性があるが、“資金流動”の低下や、“売りシグナル”の出現は、Robertsが今後1カ月ほどで市場がより大きく下落することへの懸念を高めていることは確かである。

彼の購入信号には下落幅を予測できないという問題がある。例えば、2020年9月と10月に“売り信号”が発生した後、米株は10%の下落を2回示した。昨年3月のシグナルで米株は3週間で35%暴落した。

MACDにも売り信号が出ていることから、より大幅に下落するリスクがあるに違いないと述べた。しかし、短期的な下落は依然として買い手の受け皿に遭遇するだろうと疑っている。しかし、何か突発的なことが市場を“驚嘆”した場合、さらなる下落が生じる可能性があるため、リスク管理が依然として鍵となっている。

では、数週間前に始まった調整はもう終わりましたか？現在、上昇と下落の両方には自分の観点を堅持する十分な理由がある。上昇者は、別の刺激法案の成立は市場と経済に短期的な活性化をもたらすと考えている。一方、下落者は、極度の繁栄から推定値が高すぎるまで、すべてが長期的な脅威となっていると考えている。

しかし、“多頭”はまだ市場を支配している。現在、長期的な牛市の傾向はまだ変わっていない。下の図は標普500指数の月線図であり、2009年に始まった牛市の傾向は変わらない。この傾向線の下に戻るとすれば、米株は30%近くの下落幅がある。

しかし，真の問題は，長期平均値に対する極端なずれを考慮すると，市場が現在のレベルで持続可能であるかどうかである。

アナロジーが好きな人にとって，歴史的に最も比較可能な時期は1998−1999年の市場“融伸”であった。その間、市場は支持位から反発し、その後60%の“融伸”を開始し、最終的に2000年に頭打ちとなった。現在、スタンダード500指数も昨年3月の安値から60%近く上昇している。

Robertsは明確な答えを与えるのではなく、投資家が正常レベルより少し高い現金を持ち続け、基本的なリスク管理制御を継続することを提案した。次の数週間で投資家は次の3つの点を行う必要があると考えています

1、全然役に立たない頭寸を売る。市場が上昇していないときに上昇し、市場が下落したときに支えを提供しているかどうかについては、できるだけ早く誤りを認め、これらの頭寸を平らにする、つまり赤字を断ち切る必要があります。

2、有利な頭寸を適切な重みに調整することは、簡単に言えば利益を走ることです。

3、将来より良い価格で入場する機会があるように現金を保留する。

市場が上昇すると、“下落を見る”という懸念は無視されることが多いが、これはそれらが無効であることを意味するわけではない。不幸にも、“羊の群れ”が全体的な感情の転換を意識すると、往々にして遅すぎる。

未来の市場動向を予測するのは意味がなく、牛市が終わるかどうかにかかわらず、投資家が注目すべきは市場の変化だと述べた。一方、現在投資家が直面している最大のリスクは“市場の変化を故意に無視する”ことであり、重視し始めるのは遅すぎる。1999年と2007年には“牛市が死んだ”と考える人もいなかった。