智通财经APPの情報によると、信達証券が発表したリサーチレポートによれば、今年のアメリカ大統領選挙期間中、トランプは当選すれば、エネルギーコストを削減し、インフレを抑えるために石油生産を大幅に増加させると強調しました。トランプのエネルギー政策の傾向は、彼の前任期と依然として高い一致を保っています。トランプ前任期のアメリカの原油快速拡産の最も核心的な要因は、油価駆動であり、つまり油価がシェールオイルの損益分岐点以上に回復したことです。この基盤の上に、国内の一連のインフラストラクチャと規制緩和政策が一定の補助的役割を果たしています。

信達証券は、マーケットはトランプがアメリカ大統領に当選することによる油価及び原油供給に対する弱気な影響を過大評価すべきではないと考えています。未来の油価展望に関して、アメリカの石油開発は資源の劣化とコストインフレの二重のプレッシャーに直面しており、サウジアラビアを中心としたOPEC+の高油価維持への意欲と能力は依然として弱まっていません。原油供給がコントロールされ、一時的に偏りがある状況も根本的な変化はありません。油価は中高位の支えが依然として存在します。

信達証券の主な見解は次のとおりです：

2024年11月、トランプは第47代アメリカ大統領に選出されましたが、今年のアメリカ大統領選挙期間中、トランプは当選すればエネルギーコストを削減し、インフレを抑えるために石油生産を大幅に増加させると強調しました。トランプのエネルギー政策の傾向は、彼の前任期と依然として高い一致を保っています。

前任期において、トランプのエネルギー政策の核心は「アメリカ優先エネルギー計画」を提唱し、アメリカのエネルギー政策の重点を石油、天然ガス、石炭などの従来の化石エネルギーの開発に置き、エネルギーの輸出を推進し、雇用率を向上させることにありました。また、気候変動問題の真実性と緊急性を否定し、環境保護と気候ガバナンスを副次的な位置に置きました。

主要な政策には、基石輸油管道(Keystone XL)プロジェクトの再開とダコタ輸油管道(Dakota Access Pipeline)の建設を推進することが含まれています。アメリカの化石エネルギー採掘の制限を緩和すること、連邦土地を石炭採掘に貸し出す禁止令をキャンセルすること、北極の一部地域の石油・ガス掘削の永久禁止令を解除すること、『クリーン電力計画』を廃止し、風力発電、気候変動、環境保護などの分野に対する支援政策をキャンセルすることが含まれています。

バイデン政権と比較すると、トランプ政権は前回の任期中に生産量を迅速に拡大し、油価は相対的に低い中枢に位置していましたが、全体的には中位レベルにありました。2020年の新型コロナウイルスの影響を除外すると、2017年から2019年にかけて、トランプ政権下で米国の原油生産量は新高値を記録し、2018年から2019年の米国の年間平均日産量の増加は100万バレルを超え、同時に油価の中枢もおおよそ60ドル/バレルに位置していました。

信達証券は、トランプ前政権で米国の原油迅速拡産が実現した最も重要な要因は油価の駆動であり、油価がシェールオイルの採算ラインを上回ることにあると考えています。その基盤の上で、国内の一連のインフラストラクチャおよび規制緩和政策もある程度の補助的な役割を果たしました。油価に関しては、米国とOPEC+はエネルギー価格の抑制関係を形成しており、米国の原油の生産量と輸出の増加がOPEC+連合の油価に対する限界の影響力を効果的に抑制しました。また、米国はイランやベネズエラに対する制裁手段、さらには需要予測に影響を与える貿易政策などの外部手段を用いて、油価に正と負の干渉を行い、油価を60〜70ドル/バレルの範囲で維持しています。

前回の任期と比較すると、トランプが米国の原油生産を促進する効果は明らかに制限される可能性があり、主に3つの要因が考慮されます。

1) 米国のシェールオイル資源の質が悪化しており、今後の増産余地は比較的限られており、グローバル供給に対する限界の影響が著しく減少しています。

2) 米国のシェールオイル採掘コストは上昇を続けており、米国の原油の増産意欲を高める限界油価水準も上昇することを示唆しています。トランプが再び60ドル/バレルの油価中枢に戻ろうとすると、シェールオイル生産者の収益性の観点からみて、実現可能性は低いと言えます。たとえ政策の支援があったとしても、70ドル/バレルを下回る油価は生産者の増産意欲を大きく減少させるでしょう。

3) 米国のシェールオイル生産者は慎重を保っています。2020年のパンデミックによって多数の中小シェールオイル生産企業が破産した後、米国のシェールオイル企業は資本支出を慎重に増やす傾向があり、成熟したブロックを取得して最適な増産を図るために合併買収を通じて行動するか、資本の規律の制約の下で優先的に債務の返済、自己株式の買い戻し、配当支払いを行っています。

資本市場においてより高いリターンを求める中で、政策のインセンティブ効果にも不確実性が存在します。さらに、前回の任期中に油ガス鉱権の制限を解除し、パイプラインなどの施設建設に関する2つの重要な措置については、次の任期に引き継がれる政策効果は限定的です。

信達証券は、米国のシェールオイル生産コストが上昇している状況下において、トランプが米国の利益最大化の原則に基づくと、油価中枢が大幅に下げる調整の余地はあまりないと考えています。次に、米国のシェールオイル供給は資源に制約されているため、大規模な放出がバランスされることは難しく、グローバルな原油供給の構造を再形成することも困難であり、米国は自国の供給の変化を通じてOPEC+と対抗し、国際油価に影響を与えるのが難しいとされています。

外交手段から見ると、ロシアの原油輸出量は基本的にロシア・ウクライナ紛争前の水準に復活し、イランの生産量もトランプの前任者による制裁前の水準に近づいており、OPEC+のエネルギー地位の向上が見られます。トランプは油価への下落干渉手段に限界があります。さらに、今後の米国エナジー政策の目標は貿易やベンチマーク政策と一定の乖離がある可能性があり、エネルギー政策の実施効果は割引されるかもしれません。

マーケットは、トランプが米国大統領に選出された際の油価および原油供給に対する弱気な影響を過大評価すべきではありません。未来の油価展望に関しては、米国の石油開発は資源の劣化とコストのインフレという二重の圧力に直面しており、サウジアラビアを中心としたOPEC+の高油価維持の意欲と能力は依然として弱まっていません。原油供給は制御され、段階的に引き締まる状況は根本的に変わっておらず、油価の中高位支援は依然として存在します。

リスク要因：マクロ経済の変動リスク；地政学的リスク。