知情筋によると、知名の売り空機関機関投資家、香橼研究は木曜日にMicroStrategy(MSTR.US)を「過熱」だと指摘しました。香橼研究のアナリストAndrew Leftは、ソーシャルメディアプラットフォームXにおいて、MicroStrategyがほぼビットコイン投資ファンドに変わり、この企業に対する売り空ポジションを取ったと述べました。ビットコインETFの登場により、投資家は直接ビットコインファンドに投資することができ、代替選択肢としてMicroStrategyの株を経由する必要はありません。

香橼研究によると、取締役会議長であるマイケル・セイラー(Michael Saylor)の指導の下、マイクロストラテジーが大規模にビットコインを購入し、債券を発行して資金調達していることが指摘されました。セイラーは資本市場からの資金調達を活用してビットコインに対する熱狂的な関心を掻き立て、これによりMicroStrategyの株価が今年600%以上上昇しました。しかし、香橼研究は、この状況は企業の資金調達バージョンにおける無限のお金の欠陥に似ており、収益は豊富で魅力的ではありますが、持続可能性が不確実かもしれません。

マイクロストラテジーの主要な循環パターンは次のようになります：債務と株式市場を活用して現金を調達し、その現金をビットコインに投入し、自社の株価がビットコイン価格の上昇と共に上昇するのを見守り、その後市場に戻ってさらに現金を調達し、この循環を繰り返しています。これはおもしろい欠陥の部分です；大量のお金を作るライセンスは、現実とはほとんど関係がないようです。バークレイによると、MicroStrategyがビットコインを購入した平均価格は4万ドル未満であり、ビットコインの取引価格は約10万ドルであり、現在の保有価値は約240億ドルです。これは会社のバランスシートに記載された43億ドルの債務を1桁上回ります－これらの債務は0%の利率で転換ボンドによって負担されています。会社はさらに多くのお金を借り入れる準備をしています。

「知恵の女神」と「真実の火」を象徴するビットコインに対する信仰以外に、セイラーがこの小さな欠陥に魅了される理由は、時間の経過と共に、ビットコイン投資がますます容易になり、難しくなる代わりになってきたように見えるからです。ビットコイン価格が急騰する中、アナリストたちは全般的にMicroStrategyの株式を「買い」と評価しており、同社の株価の評価額は来年の利益の2000倍に達しており、数字資産ETFを含む新たな購入者を魅了しています。値下げしており、Moody'sは、これがMicroStrategyの長期資本市場から準備額の2倍強に達し、新たなデジタルエクイティファンドを引っ張っています。この会社は新類の债務を抱えているリスクを取り、ビットコインの価値を低く見積もっているという理論は、昨今の言動を説明しているのです。

しかしながら、現在、MicroStrategyが投資を拡大し、さらに多くのビットコインを購入する計画を立てている状況において、持続可能性の問題が浮かび上がっています。

1つの明確なリスクは、ビットコインの価格が急上昇を止め、大幅に下落する場合です－これは500%以上の価格下落がしばしば起こる資産であり、信頼性の高い大規模なバイヤーが現れた場合でさえです。暗号資産市場の崩壊は、MicroStrategyに資産の評価減少と資産売却の悪循環をもたらす可能性があります。ただし、同社の現在の債務利子の支払いは非常に低く、最近においては未来の償還を迎える債務はありません。ただし、暗号資産を支援するホワイトハウスが現れたとしても、価格の変動を一掃することは不可能です。

さらに、BloombergのコラムニストであるLionel Laurentは、暗号の終わりがなくても、MicroStrategyのモデルは清算に直面していると指摘しています。混雑したビットコインブローカー市場で、その株はますます高価なビットコインブローカーであり、その時価総額はほぼビットコイン保有価値の4倍であり、自己にとって不利な可能性があります。

したがって、CitronはMicroStrategyのビットコインに対する価格下落に賭けることを選択しました。これは、より広範囲な暗号通貨世界の感情変化を試みるよりも賢明かもしれません。Citronが賭けを公表して以来、MicroStrategyの株価は16%下落しましたが、ビットコインは上昇しました。

Saylorは暗号市場で自身の偶像像を確立しました。今の問題は、彼のフォロワーが今後起こりうるリスクに対してどれだけ盲目的かです。MicroStrategyが自身を巨大な借入計画の支柱に縛り付け、さらに暗号分野にはやるべきことがたくさんあるため、この無限の資金故障は永遠には続かないでしょう。