現地時間の金曜日、S&P Globalとハンブルグ商業銀行(HCOB)が発表したデータによると、ユーロ圏の11月製造業PMI速報値は45.2で、予想は46、前値も46；11月サービス業PMI速報値は49.2で、予想は51.6、前値も51.6；11月総合PMI速報値は48.1で、予想は50、前値も50。

データ発表後、ユーロはドルに対して一時1%急落し、1.04のラインを割り込み、現在は回復して1.042を報告；ドル指数は一時108のラインを上回り、現在は107.44を報告。

サービス業の減速

データによると、ユーロ圏の総合PMIは48.1に低下し、10ヶ月ぶりの最低水準で、50の分岐点を下回った。

サービス業のPMIは51.6から49.2に低下し、製造業のPMIは46.0から45.2に低下しました。いずれも予想を下回り、サービス業が収縮し始め、製造業もさらに衰退していることを示しています。

新規ビジネス指数は47.9から46.6に低下し、今年最安値となり、短期的に経済状況が改善する可能性は低いことを示唆しています。

ハンブルク商業銀行のチーフエコノミスト、サイラス・デ・ラ・ルビア氏は、ユーロ圏の製造業がさらに衰退し、サービス業が驚くべき下落を見せていると述べています。新規注文と未実施注文の下降速度は10月よりも速く、経済回復はすぐには訪れそうにありません。

11月のテーマはスタグフレーションで、一方では経済活動が全面的に減少している一方、投入と産出の価格がより早く上昇しています。

この急上昇はサービスコストによって引き起こされており、ユーロ圏の第三四半期の賃金の大幅な上昇に関連しています。サービス業の販売価格インフレは、欧州中央銀行を悩ませる大きな問題です。

主要メンバー国の状況では、ドイツの11月の総合PMI速報値は47.3で予想値48.7、前月48.6でした。11月のサービス業PMI速報値は49.4で予想値51.7、前月51.6でした。11月の製造業PMI速報値は43.2で予想値43、前月43でした。

全体として、第三四半期にドイツは技術的な後退を回避しましたが、政府は2024年全体の生産が0.2%減少すると予測しており、主要な世界経済の中で後れを取っています。この予測は、ドイツ経済が直面している困難をさらに浮き彫りにしています。

さらに、ドイツが2月23日に予定されている早期総選挙のニュースは、すでに圧力下にある経済にさらなる不確実性をもたらし、経済活動に対してさらに悪影響を及ぼす可能性があります。

フランスの11月のサービス業PMI初値は45.7で、予想の49を下回り、前値の49.2からも減少しました。11月の製造業PMI初値は43.2で、予想の44.5を下回り、前値の44.5と同じです。11月の総合PMI初値は44.8で、予想の48.3を下回り、前値の48.1とも減少しました。

その中で、企業活動の縮小幅は年初以来最大であり、新しい注文（特に国際市場からの注文）の減少がデータの軟化の一因となっています。また、企業が報告した新しい注文量の減少幅は4年間で最大です。

ハンブルク商業銀行の経済学者タリク・カマル・チャウドリーは、フランスの産業部門が厳しい課題に直面していることを指摘しています。

今年の11月、製造業の生産指数は年間最低点に達しており、業種全体の疲弊の状況を示しています。調査によれば、車、建設、化粧品などの業種が特に厳しく、国内外の注文が縮小しています。その一方で、市場の需要が疲れているにもかかわらず、製造業者の投入コストは大幅に上昇しており、製品価格は下がっていて、企業の運営圧力がさらに悪化しています。

サービス業は引き続き縮小しています。フランスのサービス業者の状況は楽観的ではなく、工業部門と同様に厳しい課題に直面しています。調査結果は、需要の減少は現在の複雑な政治的および地政学的状況によるものであることを示しています。

イギリスについては、11月のサービス業PMI初値は50で、予想の52を下回り、前値の52と同じです。11月の製造業PMI初値は48.6で、予想の50を下回り、前値の49.9から減少しました。11月の総合PMI初値は49.9で、予想の51.8を下回り、前値の51.8と同じです。

経済学者クリス・ウィリアムソンは、予算案後の初めての経済健全度調査結果が落胆させるものであり、雇用主が2ヶ月連続で従業員数を削減し、特に製造業の解雇率は2月以来の速さだと指摘しています。新しいビジネスの全体的な指標は昨年の11月以来最も弱く、グローバル経済の先行きの疲れが企業に圧力をかけており、特に車業界が低迷しています。

利下げ50ベーシスポイント？

今月14日、欧州中央銀行が発表した会議の議事録には、インフレの全体的な後退が、10月の金利決定会議で金利を引き下げ続ける決定を行った重要な要因であることが示されています。

アナリストは、欧州中央銀行の金融政策の焦点をインフレの抑制からユーロ圏の経済成長が直面している課題への対応に移すべきだと考えています。

いくつかの政策決定者は、経済活動を支えるために迅速に行動し、インフレが予想を下回るのを避けることを望んでいます。その一方で先行的な賃金トレール指標は2025年の賃金成長が鈍化することを示していますが、他の人々は、賃金成長が依然として強いサービス業が粘着的な価格圧力に直面しているため、慎重であることを選んでいます。

欧州中央銀行のラガルド総裁は、前回の記者会見で、現在のインフレは下方リスクが上方リスクを上回っていると述べました。潜在的な成長の勢いが弱いことに加え、インフレの見通しはさらなる金融政策の緩和を支持しています。

ヨーロッパ中央銀行の委員Yannis Stournarasは、中央銀行は毎回の政策会議で借入コストを利下げするべきであり、経済活動を制限せず、刺激もしない水準に達するまで続けるべきだと述べました。

現在のインフレと実体経済の発展を考慮すると、私はそう思います。今後の会議では金利を引き下げるべきであり、中性金利と呼ばれる2%ほどの虚幻の概念に達するまで続けるべきです。

ストゥルナラスは、12月に年内4回目の預金金利引き下げを行い、3%に達することが「適切な反応」であると述べました。

現時点まで、取引業者は欧州中央銀行が12月に50ベーシスポイントの利下げを実施する確率を50%と見積もっており、PMIデータ発表前の確率は20%未満です。