金曜日（11月22日）米国市場の時点で、ユーロは約1%下落し1.0331ドルとなり、2022年11月以来の最低水準となりました。これは、先週金曜日に発表されたデータが、ユーロ圏の二つの最大経済国のビジネス活動の収縮幅が予想を上回ったことを示したためです。市場は、来月の欧州中央銀行の利下げが50ベーシスポイントになる可能性が、木曜日の約15%から50%以上に跳ね上がったことを示唆しています。

jpモルガンチェースのプライベートバンクのグローバル市場戦略家であるマシュー・ランドンは、「この報告書は確かに50ベーシスポイントの利下げを交渉のテーブルに置きました」と述べました。彼はさらに、ユーロを空売りすることが会社の外為市場での「最優先」の取引方法であると付け加えました。

ユーロは過去3ヶ月間、G10の中で最もパフォーマンスが悪い通貨の一つです。これは、トランプが米国大統領に選出された後、高関税を課す可能性があり、その結果として輸出依存の経済に打撃を与えると思われるためです。同時に、ドイツとフランスは、投資者の信頼に影響を与える国内政治危機に対処するのに苦労しています。

トレーダーはユーロがドルと平価に向かってさらなる下落を続けるだろうとますます賭けています。これは、1999年にユーロが導入されて以来、わずか2回しか発生していません。オプション市場では、さらなる損失をヘッジするために支払われるプレミアムが現在、5ヶ月ぶりの最高水準に近づいています。

これらのデータは、欧州中央銀行の当局者が直面する課題を浮き彫りにしています。欧州の脆弱な経済がますます圧迫されている中、彼らは来月、緩和のペースを加速させるかどうかを決定する必要があります。これは米国と対照的であり、米国ではトランプの減税の約束が市場に今後数年でより高い成長を織り込むように促しています。

市場が経済見通しの疲弱を織り込むにつれて、ユーロ圏の債券価格は大幅に上昇しました。2年物ドイツ国債が先導し、満期利回りは13ベーシスポイント下落し、1.98%となり、2022年以来の最低水準に達しました。トレーダーは、来年の利下げ幅についての賭けも強化し、約150ベーシスポイントの引き下げを予想しています。

デンマーク銀行の為替研究責任者であるクリストファー・キヤー・ロンホルトは、ユーロは「巨大な圧力にさらされている」と述べています。彼は、PMI報告が「ユーロ圏の周期的な見通しに対する広範な懸念を引き起こし、それが欧州中央銀行の緩和見通しに対する懸念を引き起こした」と付け加えました。

このような背景の中で、長期的なインフレ期待を測るマーケット指標が2％に低下し、2022年以来初めて中央銀行の自らの目標に達しました。この水準を持続的に下回ることは、経済成長への懸念を一層増幅させることになります。

ユーロ圏全体のビジネス活動指標が金曜日に縮小しました。アナリストたちは変化がないと予測していたため、特にサービス業の活動が1月以来初めて縮小したことに驚いています。スタンダード・アンド・プアーズのグローバル購買担当者指数（S&P Global Purchasing Managers' Index）は、10月の50から48.1に低下し、景気の分岐点を下回りました。

ゴールドマンサックスグループの資産配分研究責任者クリスチャン・ミュラー＝グリスマンがインタビューで語ったところによると、最近のロシアとウクライナの地政学的緊張の高まりが、この地域に長い影を落とし、先行きの不確実性を増加させる要因となっています。

彼は、「ヨーロッパはより低い金利を必要としており、製造業もより低い金利を必要としています。現在、ヨーロッパはこれらの複数の要因に圧迫されており、私たちは全ての資産に対してかなり弱気です」と述べました。

ただし、欧州中央銀行は現在のペースでの利下げを続ける可能性があります。天然ガスコストが上昇し、ユーロ圏での賃金が上昇する中、インフレリスクが生じているため、慎重なアプローチが推奨されます。

欧州中央銀行の副総裁ルイス・デ・ギンドスは、今週初めに貿易摩擦の見通しが悪化し、グローバルな対立などの不確実要因により、当局者は焦るべきではないと述べました。金曜日にPMIデータが発表される前にやや穏やかな欧州中央銀行の理事ヤニス・ストゥーナラスは、金利を25ベーシスポイント引き下げるべきだが、もっと大幅な引き下げも排除しないと述べました。

スイス保険グループのチーフマーケットストラテジストガイ・ミラーは、「私たちはインフレがより挑戦的になっている兆候を見ています。彼らが発信するメッセージを考慮すると、私は金利が25ベーシスポイントのままであると考えています」と述べました。