百威亚太1-9月总量下降-8.1%，收入下降-6.1%每百升收入增长+2.2%，主因韩国收入管理计划和品牌组合带来的好处被不利的渠道组合部分抵消。毛利率在+108bps，每百升下降-0.1%，标准化EBITDA下降-6.2%。成本展望：截止目前10月数据来看，大麦与上一年相比继续下降，下降幅度趋缓，铝价预计中单位数上涨。国泰君安は研究報告を発表し、百威亜太（01876）に対する「保有」評価を維持しています。消費環境の変化に基づき、中国地域の販売量とトン価格の引き上げ幅の仮定を引き下げ、2024年と2025年の利益予測EPSを0.45元と0.51元に修正しました。元の値は0.65元から0.74元でした。また、2026年のEPSは0.56元を与えました。中国地域は厳しい状況にあり、量と価格の両方が下落しており、利益は二桁減少しています。韓国およびインド地域は強いパフォーマンスを示しており、全体の業績にはポジティブな影響を与えています。
国泰君安の主な見解は以下の通りです。
3Q24の全体業績：
百威亜太は1-9月の総量が-8.1%減少し、収入が-6.1%減少しました。100リットルあたりの収入は+2.2%の成長を見せましたが、主に韓国の収入管理計画とブランドポートフォリオの利点が不利なチャネル構成によって部分的に相殺されました。粗利率は+108bpsで、100リットルあたり-0.1%減少し、標準化EBITDAは-6.2%減少しました。コストの見通し：現在のところ、10月のデータによると、大麦は昨年に比べて引き続き減少し、その減少幅は緩やかになっています。アルミの価格は中の単位数で上昇する見込みです。
中国ビジネス：
中国のマーケットでは、2024年第3四半期の販売量が前年同期比で-14.2%、収益が-16.1%減少し、1百リットルあたりの収益が-2.1%減少しました。これは主に中国の消費市場の低迷の影響を受けています。大麦などの原材料価格の下落を受けて、1百リットルあたりのコストは若干下がりました。第3四半期にはスポーツおよび音楽祭のマーケティング投入を増加させ、マーケティング費率の比率が増加し、EBITDAは前年同期比で-20%、当期純利益は前年同期比で-16.4%減少しました。構造的には、Core++（8元価格帯）商品のパフォーマンスが最も良好ですが、店内チャネルは引き続き低迷し、ビジネスには不均等な影響を与えています。高級および超高級製品の組み合わせは2024年第3四半期までに中国の三分の二の収益を依然として寄与しています。
韓国およびインドのビジネス：
韓国のマーケットでは、2024年第3四半期の販売量が中位数の成長を見せ、収益は+15%、トン価格は二桁の成長を達成しました。韓国地域は強力な市場シェアの成長を実現しており、これはCass主導の店内および家庭チャネルにおけるシェアの増加によるものです。アジア太平洋地域の東部では、1月から9月の販売量が+2.2%、収益が+14.3%、トン価格が+11.8%となりました。標準化EBITDAは39.3%増加しました。インドマーケットでは、1月から9月にかけて業種を超える成長を続けており、高級および超高級製品の組み合わせによる二桁の当期純利益の増加が寄与しています。
リスクの提示：コストの変動および消費環境の悪化。
