智通财经APPによると、国泰君安がリサーチレポートを発表し、南向資金は引き続き純流入を維持しており、11月以来の単月純流入規模は過去3年の歴史的な新高を記録した。恒生科技指数の前向き12ヶ月の利益予測は引き続き上昇し、現実の分子端の期待は徐々に安定してきており、現在の港股は高いコストパフォーマンスを持っている。今後の海外流動性改善と国内政策の強化を考慮に入れると、港股市場はまだ上昇の余地がある。

国泰君安の主な見解は以下の通りです。

過去一週間、港股の三大指数は引き続き落ち込み、評価が下がった。

恒生科技指数の前向き12ヶ月の利益予測は引き続き上昇し、現実の分子端の期待は徐々に安定してきており、現在の港股は高いコストパフォーマンスを持っている。今後の海外流動性改善と国内政策の強化を考慮に入れると、港股市場はまだ上昇の余地がある。

過去一週間（11.15-11.22）恒生指数/恒生科技指数の前向き12ヶ月の利益予測EPSは前月比-0.1%/+1.2%、恒生指数/恒生科技指数の最新前向き12ヶ月予測EPS成長率はそれぞれ-1.0%/-1.2%、恒生科技の利益期待は上方修正され、成長率はわずかに下方修正された。

恒生指数PER8.8倍に低下し、歴史的なマイナス1倍の標準偏差を下回っています。恒科と恒生国企の予測市盈率はそれぞれ15.5/8.2倍に低下し、恒生科技の予測市盈率は歴史的なマイナス1倍の標準偏差に近づいています。

恒指のリスクプレミアム率は6.9%に上昇し、歴史的な平均値の近くに位置しています。沪港AHプレミアム指数は前回比で1.2%低下し、歴史的なランキングは比較的高い87.8%に達しています。

南向資金は引き続き純流入を維持しており、11月以降の単月純流入規模は過去3年の歴史的最高値を記録しました。

先週、南向資金の純流入速度はわずかに減速しました。過去1週間で南向加速純流入があったセクターには、メディア/銀行/医薬生物/車/非銀/通信/石化が含まれ、メディア/医薬/銀行の週次純流入額はそれぞれ50.5/44.0/40.2億香港ドルに達しました。また、銀行セクターは10月中旬以来大幅な純流入を得ており、先週は軽工製造/美容ケア業界でのみ南向資金が流出しました。香港株の売買代金は大幅に回落し、売買回転率は低下しました。

しかし注目すべきは、11月の空売り比率が引き続き上昇していることであり、貪欲恐慌指標は市場の感情が徐々に恐慌の端に近づいていることを示しています。流動性の面では、国債期限利差は前週比で3.35bp拡大しました。隔夜/3ヶ月HIBOR金利はともに低下し、ドル対人民元の終値は7.19に低下し、ドル対香港ドルは7.78に低下しました。

恒生科技の評価は明らかに後退していますが、今後改善の余地があります。

消費/金融/情報テクノロジーのPE歴史的分位は相対的に低く、過去1週間で原材料セクターのみが評価を改善しました。評価に関しては、恒指/恒科の最新PEはそれぞれ9.0/21.4倍で、先週比-0.1/-0.7倍に該当し、歴史的分位は12.7%/9.4%で、恒科の評価は明らかに後退しています。PE評価が低い業種には金融/エネルギー/通信が含まれ、過去1週間で原材料セクターのみが評価を改善し、先週比+0.2倍となり、消費/金融/情報テクノロジーのPE歴史的分位は相対的に低いです。PB評価が低い業種には不動産/エネルギー/工業が含まれ、必需消費/公共事業/不動産のPB歴史的分位は後方に位置しています。

香港株の重点個別株の利益予想：

2024年/2025年の予測当期純利益増加率が先月よりも最も明らかに改善した重点銘柄には、金山軟件/美団/小米などが含まれます。2024年の予測売上高増加率は中芯国際/新東方在線/蔚来が先月よりも大幅に改善されており、2025年の予測売上高増加率は小鹏汽车/小米グループ/商湯が先月よりも大幅に改善されています。

2024年のマーケットにおける一貫した予測売上高増加率を見ると、香港株の重点企業の中で同程芸龍/小鹏汽车/新東方在線の予測売上高増加率が最も高く、同程芸龍/小米グループ/新東方在線は年初以来の予測増加率の改善幅が最大です。

2025年のマーケットにおける一貫した予測売上高増加率を見ると、小鹏汽车/蔚来/理想汽车/商湯/華虹半導体の予測売上高増加率が最も高く、その中で小鹏汽车/蔚来/華虹半導体は年初以来の予測増加率の改善幅が最大です。

恒生指数のウェイト株の利益予測：友邦保険/中国中信/中国人寿は2024年の予測売上高増加率が最も高く、美団/テンセントは2024年の予測当期純利益増加率が最も速いです。

恒生国企指数のウェイト株の利益予測：中国中信/中国人寿/小米グループは2024年の予測売上高増加率が最も高く、美団/紫金矿业は2024年の予測当期純利益増加率が最も高いです。

リスク要因：1) 国内経済の回復の進度が予想以下; 2) 国際的な地政学的摩擦事件の高まり; 3) 海外の景気後退期待による動揺; 4) 米連邦準備制度の金融緩和のペースが予想を超える。