智通財経アプリによると、海通証券がリサーチレポートを発表し、24年第3四半期の環境保護業界の売上高は前年同期とほぼ同水準で、当期純利益は前年同期比-8%、第3四半期の現金フローは前年同期比+10%となった。24年第3四半期の環境保護業界の売上高は前年同期比-0.1%で、3314億元であり、当期純利益は前年同期比-8%で、262億元となった。粗利率は27%であり、23年と変わらず、ROEの中央値は0.4%下落して4.84%となり、資産価値減損損失は前年同期比0.8億元減少し、運営活動のキャッシュ・フローは前年同期比+10%となった。現在の売上高の成長速度によれば、24年第3四半期、環境保護業界の売掛金の問題は依然として悪化しており、市政公共事業関連の売掛金の規模が大きく、化債政策の実施による環境保護業界の価値修正の余地に注意が必要となる。

海通証券の主要な観点は以下の通りです。

炭市場の拡大が目前に迫り、重点産業の省エネと炭素削減が加速しています。

9月9日、生態環境部公函を発表し、『全国炭排出権取引市場がセメント、鋼鉄、電解アルミニウム産業を対象とする作業方針（意見募集稿）』の意見公募について公開している。意見募集稿では、セメント、鋼鉄、電解アルミニウム産業を全国炭排出権取引市場に段階的に導入し、全国炭排出権取引市場の範囲を拡大し、全国炭排出権取引市場を主体として炭プライシングメカニズムを完善し、炭の削減リソース配分を最適化し、社会全体の炭の削減コストを低減する目的です。

業界の回収見込みは改善する見込みであり、資産負債表は修復の段階に入ります。

10月18日、国務院公函で『企業の未払い口座問題を解決するための意見』が発行され、企業の未払い口座問題の解消を推進するための体系的な展開がなされています。『意見』は、未払い企業の補償清算の法的制度と司法制度を整備することを要求しています。政府の投資プロジェクトやプロジェクト資金の監督を強化する必要があります。資金の到達状況を定期的に確認し、資金の支出状況を追跡します。工業価金の清算制度を改善します。政府の購入支払い監視を強化します。

化債緩和売掛金の窮地、水事務の高配当は依然として価値がある。

2024年第三四半期、水事務セクターの収入が3%減の636億元になり、純利益が9%増の107億元に増加し、売掛金は20%増の670億元になり、金額が環境保護業種全体の売掛金の40%を占める。海通証券は、化債政策の推進に伴い、現在の収入問題を効果的に改善し、利益率の低下による信用減損損失を減らすだけでなく、セクターの現金流もさらに改善し、水事務の高配当率を維持し、元々の高配当論理の欠陥を補うことで、セクターの評価を更に推進するとの見方を示しています。注目すべきは、江西洪城環境、北京北控水務。

再生資源のマージナル改善、緩和されたマクロ経済と国のリードにより、パフォーマンスが向上する。

2024年第三四半期、産業資源セクターの収入が13%増の1147億元になり、純利益が31%増の310億元に増加し、運営キャッシュフローは前年比23%減の200億元、キャピタル支出は71%増の124億元に増加。海通証券は、中長期的には、外部の緩和されたマクロ経済政策の影響を受け、産業資源セクターの業績が持続的に改善する可能性があり、同時に、再生資源業界への国の注目が高まる中、最近、中国のリサイクル産業グループの構築が産業規模拡大、クラスター化、標準化を促進し、業界の他の企業の健全な成長を促進すると考えられます。注目すべきは、江蘇華宏科技、青島惠城環保、大地海洋、天奇股份、旺能環境、東江環保。

外部環境の改善により、装置が回復する可能性がある。

2024年第三四半期、特殊機器業界の主要上場企業の売上が前年比26%増の580億元になり、親会社の純利益は前年比-11%の3.5億元に減少した。これまでトランプが推進してきた政策から、中国の高度な科学技術製品の取得を制限する措置を採用し、それにより半導体などの高度領域の急速な発展を促進してきました。海通証券は、政策の支援を受けて、継続的な半導体分野の研究開発投資、半導体関連装置企業の新たな発展段階に移行していくと指摘しています。注目すべきは、閼伊科技、青島国林科技。

投資アドバイス：海通証券は、エネルギー消費の双制御から炭素排出の双制御への推移を促進するため、多岐にわたる緑の低炭素示範プロジェクトが全面的に実施され、炭素市場の建設が加速されることで、環境保護業界に活力をもたらし、現在、業界は低評価の段階にあり、地方債務問題が緩和された場合、業界の資産負債計算書とキャッシュフロー計算書の修復が可能であり、注目するべきはその他の企業グループです。

1) 緑の低炭素政策の継続的な展開と発注の解放：無錫華光環能(600475.SH)（電解槽+火力発電の柔軟性改造）、蘇州雙良節能（600481.SH）（電解槽）、青島環保(688501.SH)(火力発電の柔軟性改造)、格林美(002340.SZ)(電動バッテリーのリサイクル)、beijing geoenviron engineering & technology, inc.(603588.SH)(金属資源化)、江蘇華宏科技(002645.SZ)(金属資源化)、北京sdl technology(002658.SZ)(炭素監視)、瑞晨環保(301273.SZ)(省エネ装置)。

2) 水事務業界の配当: 江西洪城環境(600461.SH)、北控水务集団(00371)

リスク要因：業界の回復が予想よりも遅れる、政策の実施が予想よりも遅れる、需要の解放が予想よりも遅れる。