业绩表现符合预期，利润率提升受益产品组合改善与金价上行。国泰君安は研究レポートを発表し、2025年上半期の業績が予想に適合し、周大福（01929）の「保有」評価を維持しています。金価格の変動が下半期の利益に影響を与える可能性が考慮され、2025年から2027年の親会社当期純利益予想を57.11/62.33/67.17億香港ドル（元59.51/64.96/69.38億香港ドル）に引き下げ、目標株価も8.58香港ドル（元9香港ドル）に引き下げられました。
業績概要：2025年上半期の売上高は394.08億香港ドル、前年同期比-20.4％で、同為替レートで-20.0％；運営利益は67.76億香港ドル、前年同期比+4.0％、株主に占める当期純利益は25.30億香港ドル、前年同期比-44.4％。
国泰君安の主な見解は以下の通りです。
業績のパフォーマンスは予想どおりであり、利益率の改善は製品ポートフォリオの改善と金価格の上昇によるものです。
2025年上半期の業績は予想に適合し、企業の粗利率は前年同期比650bps増の31.4％、運営溢利率は400bps増の17.2％となり、製品構成の改善と金価上昇による粗利率改善の影響を受けました。 毛利率の影響要因を分析すると、小売業務は製品別の毛利率が前年同期比490bps向上しており、金価の上昇による恩恵を受けていますが、より高い卸売比率の影響を相殺しています；高粗利の設定金製品がより多い割合をもたらし、製品構成の改善を促し、粗利率を210bps向上させました。2025年上半期の設定金製品の小売価値は前年同期比倍増の14.2％となりました。福シリーズ製品は24年4月に発売されて以来、予想を上回る販売実績を収め、2025年のシリーズ販売目標を25-28億香港ドルに引き上げました；故宮などの新シリーズが新たに登場することで、高粗利の設定金が製品構成を最適化し、利益率改善トレンドをサポートする可能性があります。
金価格の高値での変動は需要に一時的な圧迫をもたらしていますが、株式の買戻しにより長期的な信頼が高まっています。
2024年10月1日から11月18日まで、中国本土では同店売上高が前年比-18.8％、香港マカオ地域では同店売上高が前年比-18.8％になりました。金価はまだ高い水準で変動しており、店頭販売の減少幅は縮小していますが、需要の回復を静かに待っています。企業の中期配当率は約80％で、高配当率を維持しています；同時に、内部リソースを再投資して自社株の最大20億香港ドルの買い戻しを提案し、株主へのリターンと企業に対する市場の長期的信頼を高めることを目指しています。
リスクの提示：金価格の変動、高級消費の疲弊が同店に影響を与え、店舗拡大が期待に及ばないことなど。
