智通財経アプリによると、国金証券が発表したリサーチレポートによると、2025年の軽工業界を展望し、新しいタイプのタバコ政策の逆風期は完全に終了し、業界はまだ発展初期にあり、後続には製品の浸透率向上の恩恵があり、それによる触媒が2025年全体を通じて期待されています。国内販売家具に関して、24Q3以降、消費補助政策の効果が明らかになり、24Q4以降、一部の企業の業績が安定する見込みであり、その基盤を活かし、高品質の家具企業はまだ低評価+高配当の特性を有し、コストパフォーマンスが際立っています。考慮している現在の国内外の経済状況は複雑で多様であり、2025年には関連政策のシグナルを活用し、政策の恩恵を受ける方向を優先し、新しいタイプのタバコ>自転車=国内販売家具をお薦めし、新興国の商品、輸出＆海外、製紙セクターに注目しています。

国金証券の主な観点は以下のとおりです。

新しいタイプのタバコセクター：海外の規制が厳しくなりつつあり、欧米の法令順守型電子タバコ市場が拡大する見通しです。

特朗普が以前に語ったように、調味電子タバコを「救済」すると宣言したことを考慮すると、後続の味の制限が緩和され、不正規製品の取締りが強化される場合、一定の仮定に基づいて、計算によると、アメリカの合法的な交換式電子タバコの中長期市場規模は2023年に比べて63%〜299%拡大する見通しです。全体的に見れば、新しいタイプのタバコ政策の逆風期は完全に終了しており、業界はまだ発展初期にあり、後続には製品の浸透率向上の恩恵があり、それによる触媒が2025年全体を通じて期待されています。思摩爾国際(06969)に重点を置くことをお薦めします。海外のタバコ業界大手に深く関与しており、海外での規制順守型市場拡大に著しく恩恵を受ける可能性があり、新しい事業の貢献に期待できます。

自転車板：補助政策+新国家基準の落成により、2025年には業界には3つの成長要因が存在しています。

1)規格変更後のチャネル補充は25H1に集中的に実現される見込み；2)業界は龍頭チャネルの迅速な拡大、新国家基準製品の迅速な導入力により推進される；3)新旧取り替え政策により25H1需要がさらに押し上げられる見通しです。全体的に見ると、セクターの25H1業績修復の確定性が高く、伝統的な龍頭企業と新興企業の布陣機会を把握しています。

内需家具セクター：短期的には、24Q3以降、消費関連補助金の効果が明らかに現れており、24Q4から一部の企業の業績が安定する見込みであり、この基盤の上で、高品質の家具企業はまだ低い評価+高い株配当の特性を持ち、コストパフォーマンスが顕著です。また中長期的には、業界の流量の増加が圧迫される中、企業の商品カテゴリーの拡大+販売チャンネルの拡張能力への要求が著しく高まる可能性があり、同時に補助金政策も競争のハードルをさらに引き上げ、業界はシェアの急速な集中を迎え、高品質企業の評価の中心が向上する見込みです。

布局リズム面では、補助金政策の影響を考慮し、残りの改装量の予測と基準の要素を重ね合わせると、基本的な要素は25Q2以降に季節ごとに改善される見込みであり、関連する基本要因の改善の機会を把握してください。また24Q4における消費関連補助金の注文の集中が25Q1の企業レポートに反映され、セクターの短期的な評価修復トレンドを促す可能性があります。全体的には、C端の収入比率が高く、小売能力が持続的に発揮される優れた内需家具トップ企業：jason furniture(603816.SH)、suofeiya home collection(002572.SZ)、zbom home collection(603801.SH)、敏華(01999)、gongniu group(603195.SH)などに焦点を当てることをお勧めします。

新興国家具機器セクター(パーソナルケア、ペットなど)：2024年には、新興国の機器は製品と販売チャネルの両面で力を合わせ、ブランドの勢いと市場シェアを持続的に向上させる。

今後について、ペット、パーソナルケアなどの市場新興国の機器部門は、依然としてカテゴリーの革新的成長機会を持っており、全年を通じて業績の進展リズムが予想を上回る構造的投資機会をもたらすと予想され、gupet(301498.SZ)、yantai china pet foods(002891.SZ)、chongqing baiya sanitary products(003006.SZ)、ミニソーグループホールディングス(09869)などを重点的に注視することをお勧めします。

輸出&海外セクター：2025年の展望では、セクターのリスクと機会が共存しています。

中金証券によれば、一方で、現在の米国の利下げが不動産販売を促進する効果が段階的に現れており、今後中国の家具輸出は米国の不動産販売の回復に支えられる見通しであり、一方で関税のリスクはまだ解決しておらず、多次元評価に基づいて海外在庫補充サイクルが基本的に終了していることによる。この背景の下、αを持つ輸出企業の選択をお勧めし、技術工貿一体化度(または海外生産能力構築能力)とブランド化度が輸出投資標的を選択するための重要な側面となるとし、欧米テック(301376.SZ)、artisan furniture(301061.SZ)、henglin home furnishings(603661.SH)、loctek ergonomic technology corp.(300729.SZ)に重点を置くことをお勧めします。

製紙セクター：セクターの景況感は総合消費と強く関連しており、今後の利益の回復の柔軟性は、内需消費のサポートと各細分紙種の供給変化にかかっています。

現時点で、紙種はまだ投入期にあり、需要が前期比改善の予想される中、全体として25年のセクター盈利は安定して回復すると予想されます。今後、細分市場の整形差異がトン当たり利益の中枢および後続価格弾力性を決定し、コストコントロール能力が強く、先見性のあるパルプ備蓄能力や、装飾用特殊紙などの細分市場(装飾原紙、グラジン紙、熱転写紙など)で先頭に立って布陣する特殊紙企業は、より強力な収益能力を持つ見込みです。さらに、一部のトップ企業は資金圧力が大きく、後続の文化/情報紙市場の改善機会に注目しています。ハンガリー技術(605377.SH)、太陽紙業(002078.SZ)、仙鶴股份(603733.SH)などに重点を置くことをお勧めします。

リスク要因

政策の実施効果が低く、原材料価格が大幅に上昇し、為替レートが大きく変動し、受託業者の主要顧客が流出し、貿易摩擦が激化し、関連する計算にかなりの偏差があります。