德意志银行宏观策略师亨利•艾伦（Henry Allen）写道：“尽管市场目前看起来坚不可摧，但值得记住的是，美股今年实际上已经出现了几次动荡…因此，考虑到美股市场今年对各种冲击的反应，很明显，这些因素中的任何一个都可能引发新一轮抛售，特别是如果它们成为一个更持久的问题的话。”①ドイツ銀行は、米国株が2025年に強く上昇すると予想し、s&p 500 indexの2025年末の目標株価を7000ポイントに設定しました；②その一方で、ドイツ銀行は、経済の下落、地政学的な動乱、インフレの高まりという三つのリスクが米国株の上昇を妨げる可能性があると警告しました。
財連社11月29日の報道（編集 刘蕊）として、年末が近づく中、ウォール街の多くの投資銀行が米国株の2025年の展望報告を発表しました。ほぼすべての主流の投資銀行が、米国株が来年も引き続き上昇すると予想しています。その中でも、ドイツ銀行は最も楽観的な銀行かもしれません。彼らはs&p 500 indexの2025年末目標株価を7000ポイントに設定し、現在の主流の投資銀行の中で最も高いポイントを発言しています。
しかし今週、ドイツ銀行は再び警告しました。来年米国株が強く上昇すると予想しているにもかかわらず、前途は明るいわけではなく、今後米国株の上昇を妨げる三つの障害が現れる可能性があります。
ドイツ銀行のマクロ戦略アナリスト、ヘンリー・アレン（Henry Allen）は、「市場は現在堅固に見えますが、今年米国株は実際に数回の動揺を経験していることを忘れないでください…したがって、米国株市場が今年様々な衝撃にどのように反応したかを考慮すると、これらの要因のいずれかが新たな投げ売りを引き起こす可能性が明らかです。特にそれらがより持続的な問題になる場合はそうです」と述べています。
彼はさらに、「米国株の現在の評価は過去数年よりも高いため、さらなる上昇の余地が今よりも限られていることを意味します」と付け加えています。
以下は、米国株の上昇を妨げる可能性のある三つの要因です。
1、経済下行リスク
多数の経済学者は、米国経済が現在進行中であると考えていますソフトランディング的軌道上、深刻な景気後退を引き起こすことなくインフレを抑制することが可能です。しかし、アレンは米国の経済が予想以上に疲弊する場合、株式市場に重大なリスクをもたらすと警告しています。
彼は、今年の夏、米国株式市場が雇用データの不振や、米連邦準備制度が以前に大規模な利上げを行った後に経済成長が停滞する可能性への懸念から、大幅に売却されたと述べました。
「幸運なことに、米国の経済データも今年の夏に底を打ち、その後改善し始めて、市場の感情も再び温まってきました。しかし、実際のところ、当時の経済データが景気後退を示していなかったにもかかわらず、米国株は依然としてかなりの売却に直面しました。これは一つの疑問を引き起こします：もし来年の経済データが実際に景気後退を示し始めたら、米国株が直面する状況はどれほど深刻でしょうか。結局のところ、リスク資産にとって、景気後退は最悪の状況の一つであることを私たちは知っています。」
アレンは、現在市場が2025年の米国経済の成長について「非常に高い」と予想していると述べました——ウォール街は来年の米国のGDP成長が2％以上を維持すると予想しています。これは、来年の経済データが市場の予想に到達するか、またはそれを超えることがより難しくなることを意味します。
2. 地政学的動揺
今年の初め、中東の地政学的緊張が高まり、一時的に油価が急騰し、株価が急速に下落しました。先週、ロシア・ウクライナ紛争が激化する中で、米国株も一時下落しました。
「したがって、市場は明らかにあらゆる地政学的な緊張に対して非常に敏感です。ただし、過去の状況では、紛争の拡大に対する市場の最悪の懸念は実際には現実のものとなりませんでした。しかし、今後新たな紛争や重要な緊張が発生した場合、最近の経験から私たちは、2022年のロシア・ウクライナの紛争が勃発したときのように、市場が非常にネガティブな反応を示す可能性があることを知っています。」
3、インフレの加速
現在、米国のインフレ率は2022年の約9%の高水から下落しています。今年10月、米国の消費者物価指数（CPI）は前年同月比でわずか2.6%の上昇に留まり、アナリストの予想に合致しましたが、前月よりもわずかに加速しました。
しかし、今年の初めにインフレが再び温まる可能性がある兆候が見えた際には、マーケットでパニックが起こり、米国株は下落し、債券は売られ、美連邦準備制度（FRB）による利下げの予想も弱まることとなりました。
アレン氏は、今後米国のインフレが高水準を維持し続けるならば、これらの恐慌の状況が再び繰り返されることは恐らくあるだろうと言いました。特にトランプ氏が選挙に勝った後、マーケットは彼の政策立場が再び物価上昇を引き起こす可能性を懸念しているため、米連邦準備制度はより強硬な立場を取らざるを得なくなる恐れがあります。
「2025年に向けて、これらのリスクはますます高まっています。幸運なことに、私たちは1970年代のような持続的なインフレを避けることができました。しかし、米国では、現在のインフレ水準は目標を上回っているのです。私たちのアナリストは、米国の全体的な個人消費支出（PCE）が2025年と2026年には2%以上を維持すると予測しています」とアレンは述べました。
一部のウォール街の予測者は、米国株の指数が歴史的な高水附近に停滞しているため、最近のマーケットトレンドがやや上昇しすぎていると警告しています。しかし、AAIIの最新の投資家意識調査によれば、今後6ヶ月の株式市場に対して弱気な見方をしている投資家はわずか33%であり、大手銀行のアナリストの将来1年に対する予測も大半が楽観的です。
