【編集観市】

また、エッセイで市場を刺激し、11月末は比較的穏やかに過ごしました。先週のハンセン指数はわずかに0.29%上昇しました。

週末に特にポジティブなニュースは見当たりませんでしたが、11月のPMIデータは50.3%で、8〜11月のPMIデータはそれぞれ49.1、49.8、50.1、50.3となり、3ヶ月連続での上昇が実現しました。これは非常に珍しいことであり、さらに2か月連続で50のラインを超えています。11月のPMIデータを良い方向に導いているのは新規輸出注文指数と新規注文指数であり、生産指数よりも強力です。基本的にアメリカの顧客は、関税を大幅に引き上げることを前提としており、輸出と注文を先取りしています。したがって、データは引き続き注視する必要があります。

今週金曜日に公表された米国の11月の雇用統計は、連邦準備制度理事会（FOMC）の12月17日から18日にかけての会合の重要な決定の根拠となります。

関税が再び導入されました。週末、アメリカは、東南アジアの4か国の太陽光の輸入品に271%に上る関税を実施する意向を表明しました。このニュースはタイとベトナムの生産力には影響を与えますが、アメリカ市場にはポジティブです。アメリカ国内の生産力と東南アジア以外の地域の希少性が一段と際立ちます。国内業界が相殺できるかどうかを見る。12月4日から6日にかけて、中国太陽光発電協会は四川省宜賓市で「2024年太陽光発電業界年次大会」を開催します。

上記の内容から、市場にはまだ明確なカタリストが見当たらず、重要な会議が早めに開催されるかどうかを継続的に注視する必要があります。ホットなトピックとして、11月30日現地時間に、ベトナム国会が南北高速鉄道10年計画を承認しました。この計画には総額670億ドルが投資され、全長1541キロメートルで、首都ハノイとホーチミン市の両端が設けられ、中央には20の省市が接続されます。ベトナム国会は2025年からフィージビリティ研究を開始し、2035年までに基本的な完成を目指しています。これが高速鉄道セクターに刺激を与えると予想されます。

2024年11月29日、広東資本市場のM&Aおよび再編連合が広州で正式に発足した。この連合は、広東恒健ホールディングス、広東上場企業協会、そして広發証券によって共同提唱された。M&Aおよび再編の概念株が再度活発になる見込み。

【今週の金株】

翰森製薬(03692)

企業は、グループが以下の4つの革新的医薬品を再契約し、中国国家医療保障局および人力資源社会保障部が発行した「国家基本医療保険、労災保険および出産保険医薬品目録（2024年）」に掲載されることを公表している。2024年の国家医療保険目録は、2025年1月1日に正式に実施される予定。2024年上半期の革新医薬品と提携製品の収入総額は503.2億元で、前年同期比約80.6％増の77.40％の収入割合を占めた。

ハンセン製薬の革新的転換はすでに成果を上げており、2014年に最初の自主革新医薬品である1.1分類の新薬メイリンダが上場して以来、同社はすでに8つの革新医薬品に対する承認を取得し、2020年から2023年までの間に同社の革新医薬品収入の割合は急速に増加し、段階的に18％、42％、53％、67％に達した。抗がん薬は同社の伝統的強みであり、2023年に同社の抗がん薬収入は616.9億元に達し、全体の59.7％を占め、2024年上半期における同社の抗がん薬収入は447.5億元に達し、全体の68.8％を占めた。同社は抗がん領域で健全な製品ポートフォリオと豊富な研究開発パイプラインを構築しており、第3世代のEGFRTKIであるアメチニの市場シェアは着実に拡大し、持続的な収入をもたらしている。2世代のBcr-AblTKIであるフマチニはイマチニよりも効果が優れており、代替トレンドが明確である。さらに、多くの潜在的ターゲットをカバーし、特にGSKのライセンス対象である2つのADC製品は、持続的なライセンス収入をもたらすと予想される後続のがん研究開発パイプラインが豊富である。非がん領域に全面展開しており、新型設備、自己免疫、中枢神経、抗感染の複数の疾患領域に展開しており、特に国内の患者数が多い広範な適応症領域において充分に配置されている。同社の上場製品の販売量が増加し、開発中の製品の研究開発が実を結ぶことによる業績の持続的な向上を期待しています。

【業界見通し】

新しいタバコ製品が急速に進化しており、主要サプライヤーが恩恵を受けています。

NBの成長は安定しており、蒸発構造が分化しています。2023年、HNBカートリッジ/パッケージ交換/ディスポーザブル製品の世界市場規模はそれぞれ323/135/54十億米ドルで、前年比でそれぞれ12.1％/8.2％/54.9%増加し、2019年から2023年のCAGRはそれぞれ21.3％/2.9％/83.7％となっています。PMI、BATなどのトップクラスの世界的なタバコ企業が製品の選択肢を加速し、市場を拡大する中で、HNBの成長はより魅力的になっています。日本、ハンガリー、チェコ、韓国などの主要地域の海上滲漏率（たばこの割合）はすでに39％、24％、19％、18%に達しており、2023年から2028年までのCAGRは13.5%に達する見込みです。ディスポーザブル製品は蒸発部門で25%を占め、23H2の世界的な管理が厳格化し、成長率が徐々に低下しており、英国などの地域での25年ペリル地域の禁止が打ち立てられると、パッケージ交換式は再び成長する見込みであり、2023年から2028年までのパッケージ交換/ディスポーザブルのCAGRはそれぞれ5.5％/-0.3%になると予想されます。

タバコのリーダーたちはHNBへの取り組みを加速させ、製品の更新も続いています。2023年のHNBのグローバルCR5は97%に達し、煙草葉などの規制物資が関与しているため、業種壁が高く、リーダータバコグループが主要な市場シェアを占めています。その中で、フィリップ・モリス、ブリティッシュアメリカンタバコ、日本タバコ、韓国タバコ、インペリアルタバコの市場シェアはそれぞれ71.0%/15.6%/6.0%/3.6%/0.7%です。フィリップ・モリスとブリティッシュアメリカンタバコは早期から取り組みを進め、製品の種類が豊富で、技術的なアプローチも幅広く、なおかつ持続的な革新を続けています。日本タバコ、韓国タバコ、インペリアルタバコなどの大手も近年、製品の新規投入と市場拡大を加速させ、市場の全体的な拡大に貢献しています。

政策の方向性は前向きであり、グローバルな規制遵守プロセスが加速する可能性がある。2020年から2024年までのバイデン政権は、9つの新しい禁煙製品申請を通過のみした（申請総数は100万を超える）。以前、トランプは電子タバコの禁煙効果を公然と支持しており、アメリカの偽造品を排除すると声を上げていました。彼が政権に上がった後、味の制限（2019年にはすべてのフルーツ味の販売を禁止する計画でしたが、後に立場を変更）やPMTA審査の毒有効性に積極的な影響があると予想されています。さらに、世界各地の規制が厳しくなり、非適合電子タバコへの取り締まりが強化されています（最近、韓国は合成ニコチン電子タバコの規制推進中、キルギスは電子タバコを禁止する法律に署名し、イギリスは使い捨て電子タバコを禁止しています）。合規タンク市場が着実に復活すると予想されるなか、リーディングブランド/サプライヤーは長年の強い規制意識/社会的責任/コストメリットなどによってシェアを継続的に拡大する可能性があります。

香港株では、ブリティッシュアメリカンタバコと深い提携を持つ強気の革新的医薬品企業、思摩爾国際（06969）に注目しています。

【データウォッチ】

香港取引所のデータによると、ハンセン指数（12月）の未決済契約総数は106,382件であり、未決済ネット数は37,878件です。ハンセン指数清算日は2024年12月30日です。

ハンセン指数のブルベア通りの貨物分布からみると、19,424ポイントの位置で、ベア証が中心に近く集中しており、香港株には反発の余地があります。市場の価格設定は来年の上半期と下半期に各1回の利下げを指向しており、機関投資家は、連邦準備制度は上半期に一時停止し、下半期に2回の利下げ、1回あたり25ポイントと予測しています。ハンセン指数は2万ポイントを下回る中でサポートを求め、今週はハンセン指数がhang seng indexを見ています。

【編集者からのメッセージ】

興味深いデータが2つあります：1つ目は先週の産業資本の株式買い戻し金額と事例数がそれぞれ70億香港ドル、260件で、今年4月の水準に近いです。2つ目は、先週の南向き資金の純流入規模が228億元で、南向き取引の割合が36.3％で、2014年以来の高水準にあります。

売買動向は依然として維持されています。過去の経験からすると、12月末に近づくと、ファンドマネージャーたちは一段の上昇を見せ、収益効果は11月よりも強くなります。現時点では市場を慎重に観察し、楽観的に対処することが大切です。

新規株に関して、先週の人気株の九源基金の上場初日のパフォーマンスは、国内配当株が全体を支えている典型的なケースであり、新規株投資家は前例に学ぶべきです。今週は毛戈平に期待がかかり、公開の状況を見てみましょう。