エバーブライトが、波司登（03998）の「買い」評価を維持し、主要のダウンジャケットブランドとして高く評価しております。会社は商品カテゴリーの革新を深め、多ブランド運営を強化しており、現在は冬服の販売シーズンに入っており、会社の売上の素晴らしいパフォーマンスを期待しております。当面は25〜27会計年度の利益予測を維持し、最新の資本金に基づいて、対応する25〜27会計年度の1株当たり利益は0.32/0.37/0.43元であり、それぞれのPE倍率は12/10/9倍です。

Everbright Securitiesの主要な観点は以下の通りです。

2024/25年の上半期の売上高、親会社当期純利益はそれぞれ前年比で18%、23%増加しました。

波司登は、2024年9月末までの2024/2025会計年度中間業績を発表しました。2024/2025上半期において、会社の売上高は880億元（人民元）、前年比17.8%増加し、親会社当期純利益は113億元、前年比23.0%増加しました。1株当たり利益は0.1人民元で、中間配当を1株あたり6.0香港セントで支払う予定です。利益率の指標として、2024/25年上半期の粗利率は49.9%であり、運営利益率は前年比0.2ポイント増の16.7%、親会社当期純利率は前年比0.5ポイント増の12.8%です。

粗利率はほぼ横ばいで、費用率はわずかに減少し、在庫が増加し、運営の実質的な現金フローは流入に転じました。

企業の2024/25年の上半期の粗利率は49.9%で、前年比0.1ポイント減少しました。事業別にみると、ブランドのダウンジャケット事業の粗利率は前年比0.1ポイント減の61.1%で、主要因は波司登ブランドのUVカット衣類などの新商品の粗利率がダウンジャケット製品よりやや低く、粗利率が低いスノーボード収入の成長率が主要ブランド以上であること、およびダウンなどの主要原材料コストの上昇が原因です。 それら波司登/スノーボード/アイスクリーンの粗利率はそれぞれ66.3%/50.1%/19.1%であり、OEM加工事業の粗利率は20.1%で、前年比0.3ポイント低下しており、主な原因は運送コストの上昇です; 女性服事業の粗利率は前年比5.9ポイント低下の61.8%で、市場競争の激化や商品の構造調整が原因であり、多様化した衣類事業の粗利率は前年比1.3ポイント増の27.6%になりました。

前半の業績は質の高い成長を実現し、ダウンジャケットのピークシーズンである冬季に引き続きリーダーシップの優位性を発揮することを期待しています。

前半の業績で会社は引き続き「主力路線、主力ブランドに集中」という戦略方針を貫き、質の高い業績を達成しています。経営のハイライトを見ると、製品面では、波司登ブランドは引き続き品目を進化させて革新しており、春夏シーズンにはUVカット衣類やシングルシェルジャケットなどの機能性ジャケットを展開し、同時に次世代の薄手のダウンジャケットや3-in-1ジャケットなどの革新商品を積極的に展開し、不況期の業績向上に活力を注入しています。チャネル面では、会社はチャネル品質をさらに最適化し、大店を開き小店を閉め、TOP店舗システムを構築し、ブランドの勢いを高め、チャネルの分層経営体系を進化させ、単一店舗の運営効率を向上させています。

展望を考えると、企業は引き続きブランドリード、カテゴリ経営、チャネル運営、顧客体験の4つの核心施策を強化し、ダウン製品事業に焦点を当て、時尚機能科学衣装競技場を展開する予定です。さらに、以前に会社が取得したBognerは、中国のハイエンドなスキーの時尚スポーツ愛好家に焦点を当て、グレーターチャイナ地域で事業拡大をさらに強化し、また、24年10月には会社の戦略投資で国際的な高級ダウン製品ブランドMoose

Knucklesを買収し、国際的なビジネスマップをさらに拡大し、企業のハイエンドブランド展開を強化します。