近年、ワクチン業界は「価格戦争」などの多重要因の影響を受けており、一般的にかなりのプレッシャーと挑戦に直面しています。

この点は、A株の各ワクチン企業が最新の2024年度第三四半期決算発表で示している通りです：14社のワクチン上場企業のうち、なんと10社が売上高と利益が共に減少する状況が見られました。

このような市場の背景の中で、ワクチン企業がどのように突破口と成長を実現するかが、急務な解決すべき問題となっています。

11月27日、康希ノは投資家公開日イベントを開催し、デボン証券、orientなど約80社の仲介業者や投資家を魅了しました。その中で注目すべき重要な情報点があります：2024年第3四半期、康希ノは単四半期での赤字転換に成功しました。

これは間違いなく非常にポジティブな変化であり、康希ノはすでに答えを示した可能性があります。

1、四半期単位で黒字転換し、Biopharmaへ成功裏に移行しました。

決算発表によると、前三四半期の康希諾の売上高は5.67億元で、前年同期比で222.88%の増加でした。その中で第三四半期の売上高は2.64億元で、前年同期比76.09%の増加、親会社に帰属する当期純利益は黒字転換し、296.45万元に達しました。同時に、会社のキャッシュフロー状況も著しく改善され、前三四半期の営業活動によるキャッシュフローの純額は前年同期比で61.63%の改善が見られました。

これらの積極的な財務指標は、康希諾のビジネス運営の強い勢いとマーケット競争力の向上を十分に反映しています。さらに重要なのは、これは会社がバイオテクノロジーからバイオファーマへの転換を完了したことを示し、将来の発展の可能性を予示しています。

これらの成果の背後には、康希諾の二つのコア能力があります。

一方では、製品の差別化とグローバルな革新性があり、会社に独特な競争優位性をもたらしています。

康希諾は常に革新を重視しており、製品の組み合わせは乳幼児、成人、高齢者など異なる年齢層を幅広くカバーしています。これには、四価流腦结合ワクチン（MCV4）、13価肺炎结合ワクチン、成分百白破ワクチン、重組肺炎球菌たんぱくワクチン（PBPV）、重組脊髓灰質炎ワクチン（VLP-Polio）などが含まれます。適応症、ワクチンの有効性、剤型に関して、市場にある既存の製品とは異なる特徴が示されており、臨床のニーズの空白を効果的に埋めています。

会社の商業化段階における主な製品であるMCV4を例に取ると、このワクチンは中国本土市場には競合製品がなく、その独特な市場地位を示しています。さらに、康希諾はこのワクチンの適用年齢範囲を継続的に拡大しています。11月26日には、マンハイシンの適用範囲が「3ヶ月齢から6歳（83ヶ月齢）児童」に拡張される申請がNMPAの「受理通知書」を取得しました。この進展は、製品ラインの重大な突破を意味するだけでなく、流腦免疫プログラムのアップグレードも予示し、最終市場により多くの選択肢を提供し、販売の成長をさらに促進することが期待されています。

現在のワクチンパイプラインにおいて、会社のPBPVはその高いカバレッジ率と血清型に制限されない利点で際立っています。市場に存在する主流の23価肺炎球菌多糖ワクチン（PPV23）や13価肺炎球菌多糖結合ワクチン（PCV13）と比較して、PBPVワクチンは理論的には98%の各種肺炎球菌株の感染を防ぐことができ、「血清型転換」現象を効果的に防ぐことが可能です。

VLP-PolioはWHOとゲイツ財団からも評価されており、今後脊髄灰質炎を撲滅するための選ばれるべきワクチンの一つと見なされています。成分百白破ワクチンをベースに開発された複合ワクチンは、ワクチンの保護力を向上させ、接種回数を効果的に減少させ、接種の効率を向上させることができます。

一方では、グローバル規模での商業運営能力もあり、会社の革新ワクチンを迅速に販売するために推進しています。

グローバルなイノベーション優位性を持つワクチンラインに基づき、康希诺は既に包括的な商業運営体系を構築した。流行性髄膜炎ワクチンを例に取ると、同社は300名以上の営業スタッフと協力プロモーションチームを通じて、30を超える省市の各レベルの疾病予防管理センターで1万以上の末端衛生サービスセンターをカバーし、市場の深い浸透を迅速に実現している。

決算発表によると、今年の前三四半期で、四価流脳結合ワクチンの曼海欣と二価流脳結合ワクチンの美奈喜の2つの製品の販売収入は約51.6億元に達し、前年比39.07%の増加となりました。このデータは、康希諾が国内市場において強力な販売能力を持っていることを証明するだけでなく、市場におけるその製品の人気を示しています。

さらに、康希ノのグローバルな視野は国内市場に限らず、複数の国と協力意向を締結し、臨床研究を起動した。同時に、同社はマレーシア、メキシコなどの国や地域で徐々に生産及び商業化能力を確立し、製品のグローバルな配置を実現している。

一連の行動は、康希諾がグローバルな範囲で強力な商業運営能力を持っていることを十分に示しています。継続的なイノベーションとグローバルな展開によって、康希諾生物は徐々にグローバルなワクチン供給チェーンに欠かせない存在になりつつあります。

2、価値の解放を静かに待ち、評価の回復通路はすでに開かれているかもしれません

それでは、投資家にとって康希诺の将来の本質的価値はどのように見るべきか。

投資回収の観点から、企業の価値を評価することは一つの次元での考慮ではなく、多要素の総合分析プロセスである。これらの要因には評価、当期純利益などが含まれ、彼らの関係は単純な加算ではなく相互に累積するものである。具体的には、見た目が安価な評価を注視するだけでなく、企業が合理的な利益成長を持っているかも考慮する必要がある。

このロジックに従い、まず業績面を見てみよう。今年、康希ノの流行性髄膜炎ワクチンの国内市場での商業化モデルは十分に検証されており、同社の他のワクチン製品に成功したテンプレートを提供している。

この経験は、康希諾のその他のワクチン製品が将来的に順調に承認され市場に投入される場合、グローバルなビジネス運営能力を活かして流行性髄膜炎ワクチンの成功を模倣し、自社の重圧な販売経路を開拓し、会社の収益と利益の安定した成長を促進できる可能性があることを示しています。

しかし、資本市場のパフォーマンスに反映されると、康希诺の本質的価値はマーケットに完全に認識されていないようです。

富途牛牛のデータによれば、近年ワクチンセクターが持続的に変動調整している中で、康希諾の評価も歴史的な低位範囲にあり、市盈率と市净率が業種平均を下回っています。これは潜在的なリターンの観点から見ると、康希諾の評価が高い魅力を持ち、相対的に質の高い資産であることを意味します。

ただし、最近康希諾は香港とA市の両市場で株価が回復の兆しを示しており、これは市場が康希諾の将来の可能性を認めた一つの兆候だけでなく、投資家がその価値を再評価し始めたことを意味しており、市場がさらに注目すべき点です。