历時2ヶ月、広東松発陶瓷（603268.SH）の主要資産の交換および株式の発行による資産の購入に関する具体的な計画が遂に確定しました。

このたび、松発陶瓷は、セラミックスの主力事業資産と引き換えに、china shipbuilding industry group co., ltd.（以下「china shipbuilding industry」）の株式を取得し、残差部分は株式発行により補う計画です。

再編発表から現在まで、広東松発陶瓷の株価は2倍以上に上昇しており、12月2日の終値は48.08元/株でストップ安となりましたが、この値は現在の10.16元/株の増資価格から見ても373%の利益になります。

china shipbuilding industry、船舶製造を主力とする会社は実際に強力な成長を遂げています。2024年第3四半期の収入、親会社当期純利益はそれぞれ330.6億元、13.4億元で、昨年の年間業績を既に超えています。

一言で言えば、china shipbuilding industryの主要資産は韓国のSTX（大連）造船有限公司などに由来し、後者は破産再編を経験し、2022年にchina shipbuilding industryによって取得されました。

china shipbuilding industryは、上場廃止リスクにあえぐ広東松発陶瓷にとって間違いなく「命の綱」です。

今回の買収が成立するかどうか、市場では注目が集まっています。

取引条件に基づき、松発株式は、完全な資産を中国重工に交換し、その差額は株主に非公募発行で支払われる計画です。

この取引では、松発株式の実質的な支配者の変更はありません。

取引の相手として、中坤投資、蘇州恒能、恒能投資は、すべて松発株式の実質的な支配者である陳建華、范紅衛夫妻によって共同制御されています。

ただし、今回の資産移転の差額が巨額であるため、松発株式の持株比率が中坤投資に変更され、後者の持株比率も39.86%に達することになります。

この取引において、中介機関は松発株式とchina shipbuilding industryに基づいて資産証拠法を採用して評価しています。ここで、松発株式の全資産の評価価額は5.13億ドルですが、china shipbuilding industryの評価額は驚異の80.06億ドルに達しています。

両者の差は既に74.93億ドルに達しています。

『再編管理規則』に基づき、上場企業の株式発行価格は市場価格の80%未満にすることはできません。

この計算によると、広東松発セラミックのM&A案の取締役会決議公告の前20営業日、60営業日、120営業日の取引平均価格はそれぞれ1株あたり10.35元、10.16元、10.67元となります。

この時、広東松発セラミックは1株あたり10.16元を定向増資価格として選定しました。

3つの取引平均価格の中から最も低い価格を選んで増資するのは、実際には多くの企業のやり方です。

例えば、今年1月、cspc innovation pharmaceutical（300765.SZ）が石薬集団ヴェーション薬業（石家庄）有限公司などの資産を買収する際に、買い手に対して株式を発行して支払うと発表し、選ばれた1株あたり20.91元の定向増資価格も基準日前20、60、120営業日の取引平均価格の最低値でした。

これは、今回の取引相手である中坤投資、蘇州恒能、恒能投資、陳建華が、比較的低い価格で広東松発セラミックの株を得ることができることを意味します。

広東松発セラミックは今回、取引相手に対して7.38億株を増資する計画であり、広松発セラミックの12月2日の1株あたり48.08元の終値と今回の1株あたり10.16元の定向増資価格を考慮すると、中坤投資、蘇州恒能、恒能投資、陳建華の株は279.85億元増加します。

これは明らかに、再編計画を発表してから初めて市場が過剰に上昇したことと関連しています。

10月1日、広松発セラミックが取引案を初めて開示し、取引停止後7営業日間、株価が急騰しました。10月17日から11月29日までの累計32営業日で、株価は15.79元から53.42元まで急騰し、累計237.32％の上昇となりました。

具体な計画が実行された12月2日、広東松発陶磁は一字下落した。

広東省恒力重工は上場計画を早く立てていた。

今年8月、外部メディアは広東省恒力重工が香港に上場する計画であると報じたが、最終的に陳建華氏と范紅衛氏夫妻は広東松発陶磁に事を託すことを選択した。

船舶企業として、広東省恒力重工は散貨船、タンカー、コンテナ船、ガス輸送船などの各種船舶の生産製造を主力とし、収入は着実に増加している。

2022年、2023年、2024年の第1〜第3四半期における広東省恒力重工の収入はそれぞれ2千万元、66.3億元、330.6億元で、同時期の当期純利益はそれぞれ-2.6億元、0.1億元、13.4億元となっている。

広東省恒力重工は報告期間中に業績が急速に成長し、2022年の1件の買収から語る必要がある。

当時の7月、広東省恒力重工は17.29億元を投じ、10年間放置されていた韓国STX（大連）造船有限公司を含む合計13社の資産（総称「STX大連」）を買収した。

china shipbuilding industryの一部であるSTXダリアンは、中国最大の外資船舶造船所であり、中国北部最大の船舶工場を所有していましたが、経営不振から2012年に赤字を計上し、2015年に破産整理に突入しました。その後、生産基地はずっと使用されておらず、何度も競売にかけられ、2022年まで買い手がつかない状態が続いていましたが、ついに2022年に恒力重工に買収されました。

買収が完了すると、恒力重工はSTXダリアンの生産基地を大々的に改修し、造船事業を開始し、それが今日の恒力重工の業績につながっています。

2023年、恒力重工の新規受注は0.04億トンに達し、中国で6位、世界で9位に位置しています。

造船業の回復に乗じて、恒力重工の将来の業績成長余地が期待されています。

Clarksonと中国船舶工業協会のデータによると、2023年の世界の造船完成量、新規受注量、新規受注量はそれぞれ0.84億トン、0.84億トン、2.14億トンに達し、前年比でそれぞれ5.17%、29.73%、17.61%増加しました。

Clarksonによると、2024年から2034年までの間に、世界の船舶投資需要の総額は2.3兆ドルに達すると予想されており、そのうち新造船投資需要は約1.7兆ドルであり、船舶業界は著しい成長を遂げる見込みです。

業界が高い景気を示している状況下で、恒力重工は資本運営を計画している船舶企業だけではありません。

今年9月、中国船舶（600150.SH）は中国重工（601989.SH）を吸収合併する計画を立てており、リソースのさらなる統合とシナジー効果の発揮を図っています。

同時、この買収は康復策かもしれない。

松發股份の主要事業は家庭用陶磁器やカスタム陶磁器など様々な陶磁器ですが、近年はずっと赤字状態でした。2021年から2023年までの純損失はそれぞれ30億9000万元、17億1000万元、11億7000万元でした。

2022年と2023年、松發股份の収入は連続2年間30億元以下でした。

上場廃止の新しい規則によると、直近の1会計年度の純利益がマイナスで収入が30億元以下の場合、上場企業は上場廃止のリスク警告を受けます。

2024年、松發股份の収入が30億元を下回り、継続的な損失が続く場合、上場廃止のリスクがあるかもしれません。

2024年第1～3四半期、松發股份の収入は18億1000万元、当期純利益は6億元のマイナスでした。

しかし、今回、順調に恒力重工に受け入れられれば、松發股份は過去の損失状態を克服し、そして上場廃止のリスクから脱する可能性があります。