“与日元的绝对利差非常大，意味着日元总是可以被视作融资货币，”加拿大皇家银行驻新加坡的亚洲外汇策略主管Alvin Tan表示。“如果日元不被用作套利交易的融资货币，主要原因是波动性。”今年、グローバル市場を揺るがした日元のアービトラージ取引が再び流行しています。
根据日本金融先物協会、東京金融商品取引所、及び米国商品先物取引委員会データの分析によると、日本の個人投資家と海外のレバレッジファンドや資産管理会社による11月の円空売りポジションは、97.4億ドルから135億ドルに増加したと推定される。
日元のショートポジションへの投資は来年も増えると予想されており、利差が依然として大きく、米国政府の債務増加、外為市場のボラティリティが低いため、日元を借りてグローバルな高い利回り市場に資金を配置する取引が一層魅力的になっています。
「日元の絶対的な利差が非常に大きいことは、日元が常に資金調達通貨として見なされることを意味します」と、カナダ皇家銀行のシンガポール駐在アジアFX戦略責任者Alvin Tanは述べています。「日元がアービトラージ取引の資金調達通貨として使われない主な理由は、ボラティリティです。」
瑞穗証券とSaxo Marketsのストラテジストは、アービトラージ取引が日本銀行が7月に利上げした後、投資家が突然離脱した水準に戻る可能性があると言っています。しかし、トランプが再権力を握った場合、外為市場が混乱する可能性にも注意が必要です。
この投資戦略の広範な採用は、グローバル市場に影響を与える可能性があります。夏季の日元アービトラージ取引のクローズにより、グローバル株式市場はわずか三週間で約6.4兆ドルが蒸発し、nikkei 225 indexは1987年以来の最大の下落幅を記録しました。先週、日元が突然急上昇したことから、アービトラージ取引を再開する投資家は持続的にリスクに直面しています。
金利はアービトラージ取引を促進する要因の一つです。10種類の高利回りG-10通貨と新興市場通貨の平均利回りは6%を超えています。一方で、日本銀行の基準金利は0.25%に過ぎず、円の利回りはほぼゼロです。
日本銀行は徐々に利上げを進めているものの、米国などの主要な経済体との利回りの差はまだ大きいです。米連邦準備制度は11月に25ベーシスポイント利下げし、フェデラルファンド金利の目標範囲は4.5%-4.75%に下がりました。たとえ日本が金利を1%程度まで引き上げたとしても、アービトラージ取引の論理は依然として成り立つと、オーストラリア・ニュージーランド銀行のシドニー駐在外為アナリストFelix Ryanは述べています。
この戦略の回報は非常に魅力的です。2021年末以来、10種類の主要ベンチマークと新興市場の通貨をターゲットとした円アービトラージ取引のroiは45％であり、配当再投資を考慮したs&p 500 indexの回報率は32％です。これにより、ますます多くの投資家が円のショートポジションを買い、7月末には216億ドルに達しました。
「日本銀行が利上げをしても、米国との金利差を十分に縮小することはできないだろう」とSaxo Marketsの最高投資戦略アナリスト、Charu Chananaは述べています。「米国の債務と財政状況は明らかに新たに就任するトランプ政権の最優先の関心事であり、円アービトラージ取引はまだ魅力を保つ余地があるかもしれません。」
