智通財経アプリによると、国投証券がリサーチレポートを発表し、今年以来、sinoma international engineeringによる化粧債に関連する政策は、2024年11月に財務省が10兆元規模の化粧債政策を発表し、過去数年で最も強力な政策となり、地方政府の財政的な圧力が大幅に緩和される見込みです。これまで地方財政の圧力に影響を受け、一部地域のインフラストラクチャプロジェクトの進捗が遅れたり中止されたりしており、建築インフラストラクチャ企業の業績成長、利益およびキャッシュフロー指標が圧迫されています。今回の化粧債は、既存プロジェクトの建設実施と収入回収の促進を促進し、インフラストラクチャセクターの業績回復が期待でき、同時に新規プロジェクトの資金を確保します。

また、2025年には財政が積極的に調整され、トランプの当選後、国内の需要拡大と成長安定化のための努力が強化される可能性があり、政府の新規プロジェクト投資が段階的に増加し、地方のインフラストラクチャ投資需要が増加し、建築工学企業の中長期的な発展は需要面で支えられています。

国投証券の主な観点は次の通りです：

時価総額管理ガイドラインの発行と実施、低位建築中央企業の評価向上を推進

「上場企業監督指針第10号 - 市値管理」が正式に発表され、市値管理の定義や実装手段が明確に示されました。同時に、主要指数構成株や長期的な低位企業の市値管理に特別な要件が設けられました。市値管理ガイドラインの実施は、一定程度低位建築中央企業の評価を促進し、国有資産の価値を向上させ、低位企業の評価水準と業界への貢献度および経済の支柱地位を一致させるのに役立ちます。建築インフラストラクチャリーダー中央企業の多くは、常に低位で、内生的経営品質の評価に加え、市値管理ツールは多様であり、さまざまな市場化ツールを含む合併・再編、配当、自己株式取得などをカバーしています。低位建築中央企業に基づく化粧債背景の経営修復とその後の市値管理措置の実施によって、内生的経営と市場化ツールの組み合わせにより、セクター全体の評価が持続的に向上する可能性があります。

建築中央企業のリーディングポジションはしっかりしており、経営業績の修復は継続する見込みです。

2021年から2023年までの間、従来のインフラストラクチャ国有企業の新規注文は前年同期比で増加し続け、2024年には明らかな圧力を受けますが、市場シェアは依然として高い水準を維持しており、業界のトップポジションは安定しています。2025年には安定成長のトーンが基建投資の回復期待を引き上げ、 de_de_de_de 背景で、新しいプロジェクトの入札数が増加する可能性があり、主要なインフラストラクチャ国有企業の注文増加率を回復させます。売上高と業績面では、2021年から2023年までの間、基建国有企業セクターも安定した成長を維持していますが、地方財政の圧力の影響を受け、従来の基礎インフラ国有企業は2023年と2024年の第三四半期に減損処理比率を上昇させ、売上高、業績、運用キャッシュフローが一定程度影響を受けています。

de_de_de_de により、地味な建築国有企業の財務諸表修復の余地が大きく、利益向上、業績成長の加速、運用キャッシュフローの改善が期待され、EPSと評価のパフォーマンスを同時に改善します。今回の de_de_de_de の実施サイクルは長期ですが、その de_de_de_de 効果は2025年にさらに顕著に現れる見込みであり、2025年にはプロジェクトの返済と運用キャッシュフローの改善がより明確になる可能性があります。建築設計は業界チェーンの最前線に位置し、資金と需要の改善を優先的に受ける。建築設計部門は2023年と2024年の第3四半期に連続して前年同期比で低下し、プロジェクトの遅れ、減価償却の増加が主な原因です。

de_de_de_de の背景下、インフラストラクチャエンジニアリングの各プロセスはすべて好調であり、特に設計会社は業界の最前線に位置し、インフラストラクチャエンジニアリング受託注文と比較して、設計注文は通常、サイクルが短く、規模が小さいため、返済と業績の改善はより速く実現する可能性があり、業績の改善弾力性も大きい。さらに、2025年には新規インフラプロジェクト投資が資金とリソースをサポートし、設計企業は新規プロジェクトの需要拡大を先んじて受け、注文と将来の業績実現に段階的に現れる。

de_de_de_de ビジネスモデルでは、設計企業は軽資産高利益の特徴が顕著であり、先行投資圧力が小さく、収益力、キャッシュフロー、負債比率は業界全体よりも総合的に優れています。全国展開しているか、高いバリア業界で事業を行っている中大型国有企業のインフラストラクチャエンジニアリング企業は de_de_de_de においてより恩恵を受け、さらに長期間の経営が安定し、株主権益の利点が際立っています。

海外市場を拡大することは戦略的意義があり、高品質な国際プロジェクト部門の経営が向上しています

米国大統領選挙の結果が確定し、米中関係が再び圧力を受ける可能性があります。戦略的観点から、国内企業は「一帯一路」沿線国に対するビジネス展開を強化する可能性があり、沿線国との関係を強固にし、同時に海外市場は中国の建設企業の長期的発展の重要な要求支援点となります。

建築部門の海外事業の比率が高いのは、プロフェッショナルエンジニアリング業界分野の国際エンジニアリング企業です。個々のプロジェクトのスケールはインフラプロジェクトよりも比較的小さく、会社の海外事業の売上比率が比較的高く、海外事業の収益力と返金は国内事業よりも全体的に優れています。質の高い標的となる海外の新規契約額が急速に増加し、海外プロジェクトの実施に伴い、海外売上比率が継続的に向上し、利益を一層改善します。国内の伝統的産業の低炭素排出政策が本格的に実施される見通しであり、国内のセメント、冶金などの産業の技術改革および更新需要が開放されます。

投資提案：

(1)低評価のインフラストラクチャ国営企業：債務の化解政策が重要に発表され、業績の回復が期待され、時価総額管理が全面的に推進される中、帳簿価額を下回る国営企業の評価向上を支援し、注目すべき企業：中国建築(601668.SH)、中国交通建設(601800.SH)、中国鉄建(601186.SH)、中国中鉄(601390.SH)、中国冶金(601618.SH)。

(2)基盤設計の国営企業：インフラストラクチャ産業チェーンの前端に位置し、国営企業の設計会社が堅実に運営されており、軽資産・高利益のモデルで、業務は全国展開または主力の壁設計業務、主業に基づいて産業チェーンの拡大を図り、注目すべき企業：中交設計(600720.SH)、guangzhou metro design & research institute(003013.SZ)。

(3)海外に注力する優良企業：国内のインフラストラクチャ成長が安定している状況下、海外企業は長期的な成長を支える可能性があり、「一帯一路」構想は戦略的意義を持つ、海外ビジネスの割合が高く、海外の受注が継続的に増加し、海外の特定分野で競争力が突出している国際エンジニアリングサービス企業に注目：sinoma international engineering(600970.SH)、sinosteel engineering & technology(000928.SZ)。

リスク注意事項：インフラ投資の減少、地方債の化解政策が予想を下回る、需要が予想を下回る、企業の回収が予想を下回る、時価総額管理の進展が予想を下回る、業界競争が激化、国際政治関係の緊張など。