円のアービトラージ取引に再び兆しが見えています。

日本の金融先物協会、東京金融商品取引所および米国商品先物取引委員会のデータによると、日本の個人投資家や海外のレバレッジファンド、資産管理会社が持つ円の純ショートポジションは、10月の974億ドルから11月の1350億ドルに増加しました。

特に、これらのポジションは来年もさらに増加する可能性があります。

日本で借り入れて、グローバルな高利回りマーケットに資金を投資する取引がより魅力的になったのは、日米の利率差が大きく、米国政府の借入が増加し、また貨幣市場のボラティリティが低いためです。

瑞穗証券と盛宝銀行のアナリストは、アービトラージ取引が今年の初めのレベルに戻る可能性があると考えており、その原因は投資家が日本の中央銀行の7月の利上げ後に突然アービトラージ取引から撤退したことです。

しかし、米国のトランプ前大統領の再権力掌握が通貨市場を混乱に陥れる可能性があることに注意が必要です。

グローバル株式市場暴落の背後にある推手

円のアービトラージ取引はしばしば大きな波を引き起こし、グローバルマーケットに影響を与えます。

今年の夏、円のアービトラージ取引が大規模に決済され、グローバルな株式市場の暴落を引き起こしました。

わずか三週間の間に、世界の株式市場は約6.4兆ドルを失い、nikkei 225 indexは1987年以来の最大の下落幅を記録しました。

先週、円が突然急上昇し、アービトラージ取引を再開した投資家が直面する持続的なリスクを浮き彫りにしました。

しかし、円のアービトラージ取引の利益は非常に豊富で、多くの参加者を惹きつけています。

2021年末以来、円アービトラージの取引回報率は45％で、s&p 500 indexの回報率は32％です。

7月末の狂乱的な決済の前に、円の売りポジションは216億ドルに達しました。

依然とても魅力的です

金利はアービトラージ取引を促進する重要な要因です。現在、G10グループ及び新興市場通貨の平均満期利回りは6％を超えています。

対照的に、日本銀行の基準金利がわずか0.25％のため、円の満期利回りはほぼゼロです。

日本銀行が徐々に利上げをしているにもかかわらず、米国などの主要経済国との満期利回りの差は依然として大きいです。

これについて、fxアナリストのフェリックス・ライアンは、日本が金利を1％程度に引き上げたとしても、アービトラージ取引の論理は依然として合理的であると考えています。

盛宝銀行のチーフ投資戦略アナリスト、チャル・チャナナは分析しています：「日本銀行の利上げは、日本と米国の間の利回りギャップを縮小する可能性は低いです。米国の債務と財政状況は明らかに、今後就任するトランプ政権の関心の焦点の一つであり、円アービトラージ取引は引き続き魅力を保持する余地があるでしょう。」

最近、トランプの関税と減税が米国経済を押し上げ、インフレを加速するのではないかという懸念が高まり、米国連邦準備制度の利下げペースが遅くなること、一方でドルと米国債の利回りが急騰することが予想されています。

以前、トランプは赤字管理を求めてベーセントを財務長官に指名したため、市場の懸念は多少和らぎました。

これについて、みずほ証券東京のチーフ日本戦略アナリスト、ショウキ・オモリは言います：「最終的には、すべてはトランプ次第です。」

彼は、アービトラージ取引は1月に再登場する可能性があると考えています。「人々はトランプがベーセントに与える権力のリスクを忘れています。もしベーセントが今後も留任したいなら、彼は予算についてあまり厳しくしないでしょう。」

オモリは「日本銀行の利上げのスピードは非常に遅いだろう、もし米連邦準備制度も迅速に利下げしないのであれば、利ざやはアービトラージ取引にとって非常に魅力的になるだろう。」と述べています。