分模式：FY2025H1直营/加盟/其他收入22.6/34.3/3.7亿元，同比+36.7%/+12.6%/+54.6%，加盟增速慢于直营主系策略性控制加盟发货，全渠道同店同比增长30%+，体现单店经营提质增效。開源証券は研究レポートを発表し、波司登（03998）に対する「買い」の評価を維持し、当該企業の収益予測を維持しており、FY2025-2027の母体純利益をそれぞれ25.5/29.5/33.9億元と予測しています。同社はFY2025H1の売上高が880.4億元（+17.83%）、母体純利益が113億元（+23%）で、持続的な50%以上の高配当比率を維持しています。この企業は羽毛服のリーダー地位を堅固にし、商品の更新、カテゴリーの革新、チャネルの最適化が成長を持続的に推進すると予想されています。
レポートによると、FY2025H1の当社の売上高は606億元（+22.7%）、波司登/雪中飛の売上高はそれぞれ528/39億元で、前年比でそれぞれ+19.4%/+47.1%の成長を達成しました。主要ブランドの成長は日焼け止め服と冲天衣の新商品カテゴリーのヒットにあたり、チャネルの層別化と高度な運営、オンラインプラットフォームの同期強化が行われています；雪中飛の成長は中低価格帯の競争力を強化することが要因です。
チャネル別に言うと、2025年上半期のオフラインの羽毛製品店舗数は3188店舗で、そのうち雪中飛の店舗は95店舗増の315店舗となり、さらに約700店舗の旺季店を続々と開設しています。2025年上半期のオンライン売上高は24.1%増の135億元であり、羽毛製品の売上高の22%を占め、主力カテゴリーのオンラインとオフラインの推進は同ペースで進められ、カテゴリー強化、ブランド戦略、コンテンツの革新などによりオンラインでの高い成長を実現しています。
モデル別に言うと、2025年上半期の直営/フランチャイズ/その他の収入はそれぞれ226/343/37億元で、前年比+36.7%/+12.6%/+54.6%となっています。フランチャイズの増加速度は直営よりも遅く、主に戦略的なフランチャイズの出荷管理によるものです。全チャネルの店舗数は前年同期比30%以上増加し、単店経営の品質向上と効率化が反映されています。