金吾財訊 | 国泰君安は、2025年の展望において、「安定状態」が依然として石炭業種のキーワードであり、石炭価格は底堅さを持ち、需要と供給が若干弱まることを恐れていないと述べています。同行は、中立的な政策期待の仮定の下、石炭の紙面上の marginal supply and demand は2024年と比べて若干弱まると判断しています:供給の核心的な増加は山西からの増産(約同比7000万トンの増加)に依存していますが、実際の販売量への影響は生産データよりも弱いと判断されています;需要面では、水力発電と新エネルギーが余剰である中で、電石炭の需要は引き続き2.5-3%の良好な成長を維持する可能性があります。非電石炭は政策の影響を考慮しない場合、鋼鉄とセメントの需要は継続的に減少するかもしれませんが、下方には限界があり、marginal effect の悪化は弱まっています。化学工業は引き続き良好な成長を維持しています。2025年には石炭供給が需要を1.2%程度上回ると判断され、これは2024年の0.9%を若干上回ります。石炭価格の中枢は若干下落する可能性があり、800元/トンの石炭価格の底は明確であり、確実性は依然として強いです。
同行は、段階的な政策期待の中で、「確実性」を求めることも一つの投資の考え方であり、常態化した配置の下で石炭はより確実性が高いと指摘しています。1)機関投資家の保有銘柄は過去5年の中央値よりも低く、さらに下落するリスクは小さく、国内外の金利周期が共鳴して下落している背景の中で、長期的な資金は高配当の論理を変えません;2)段階的な政策の実施期待、3月の「春季新工事」以降の需要の実現可能性は低いかもしれず、投資の確実性は引き続き投資の考え方かもしれません;3)2025年には政策の刺激を考慮しない場合、石炭の基本的な確実性は依然として全ての業種の中で前列に位置する可能性が高いです。