10月16日に上場して以来、七牛智能（02567）は低迷を続けています。12月4日の終値時点で、企業の株価は0.99香港ドルで、時価総額は約19.77億香港ドルです。発行価格2.75香港ドルと比較すると、七牛智能の株価は64%下落し、時価総額は約35億香港ドル消失しました。

智通財経アプリによると、IPO前に七牛智能の評価は6.82億米ドル、約480億人民元でした。企業の創業者である許式偉は直接株式17.96%を保有し、最大の株主です。阿里は、Taobao Chinaを通じて株式17.69%を保有し、2番目に大きな株主です。共同創業者で社長のGuihuaLyuは株式5.88%を保有しています。

人気銘柄に支えられながら、七牛智能はなぜ引き続き下落しているのでしょうか？

上場と同時に頂点？基石損失1.13億香港ドル

上場と同時に頂点、この表現は七牛智能にぴったりです。

上場初日、七牛智能の株価は開始時に直ちに40%下落し、その後も急落し続け、1時間で60%超の急落となりました。途中一時的な反発があったものの、50%に縮小した後も昼過ぎには売り圧に耐え切れず、株価はさらに下落し、最終的に56.73%の下落となり、1.19香港ドル/株で売りに終わり、初日の取引額は1.66億香港ドルでした。

LiveReportのビッグデータによると、最も多くの純購入をしたのは中銀国際、HSBC証券、futu証券であり、それぞれ594.2万株、458.5万株、429.3万株の純購入をした。最も多く売却された株は交銀国際、浙商国際、富昌証券であり、それぞれ735.1万株、393.3万株、219.5万株の純売却をした。注意すべきは、最も多くの売却をした交銀国際がasiavetsの共同リードアンダーライターの一つであること。

初日の大幅下落後、asiavetsは回復不可能な状況であり、取引量と売買回転率はともに下降傾向を示している。10月31日から12月3日までのasiavetsの下落率は16.53%であり、マイナス17日を経て24取引日間の総売買回転率はわずか2%であり、出来高は3987.3万株であり、平均出来高は170万株にも満たない。

そしてキャッシュフロートレンドを見ると、asiavetsは常に資金の純流出状態にある。過去20日間、同社の資金の純流出額は796.99万ドルであり、過去60日間の純流出額は2444.71万ドルである。

投資家は誰が売却しているのか疑問に思わずにはいられない。

ポジションを見ると、過去20日間において、asiavetsの売買ポジションの上位5つはそれぞれTiger Securities Hong Kong、Standard Chartered Bank（Hong Kong）、Shenwan Hongyuan Securities Hong Kong、Bank of China（Hong Kong）、およびOrient Securities（Hong Kong）であり、それぞれ123.30万株、122.80万株、110.90万株、74.60万株、73.60万株を売却した。過去10日間において、asiavetsの売却ポジションの上位5つはStandard Chartered Bank（Hong Kong）、Orient Securities（Hong Kong）、Shenwan Hongyuan Securities Hong Kong、Bank of China（Hong Kong）、およびHSBC Securitiesであり、それぞれ133.40万株、73.10万株、49.90万株、40.40万株、13.70万株を売却した。全体的に見て、売却ポジションのトップ5はかなり重なっている。

注目すべきは、年末検討を控えた12月に、今年は新しい規則で検討する必要があったため、現在の同社の日平均時価総額はわずか21.07億香港ドルであり、現在の香港株トレードの日平均時価総額の基準値である59.37億香港ドルにはまだ38.29億の差がある。そして、将来的に1か月間（17取引日）で合計時価総額は139.28億香港ドルに達する必要がある。換算すると、12月31日のチェック時に株価が6.97香港ドルに達する必要がある。

しかし、現在、証券会社の持株比率から見ると、交銀国際は約3.2%、香港上海シティバンクは約0.67%、中国銀行、富途証券、及び耀才はそれぞれ0.63%、0.58%、及び0.18%を保有しており、5%未満の主要証券会社の保有率と、多くの流通株により株価が制御しにくくなっており、香港株への進出は一層困難になっています。

また、7牛イージスの基石投資家である和順有限合伙は深刻な損失を被っています。契約によると、嘉興国資委が所有する秀洲金融グループが、発行価格で7牛イージスの株式6390万株（合計約1.757億香港ドル）をサブスクライブするか、または指定された実体に株式を認証するよう促進することになります（超配当などは考慮しない）。発行価格や総資本（19.966億株）に基づくと、7牛イージスの時価総額は約54.91億香港ドルになります。しかし、12月4日の取引終了時点で、和順はすでに約1.13億香港ドルの損失を受けています。

0.99香港ドルの株価を考慮すると、7牛イージスの株主は現在MPCs、啓明基金、及びCBCに利益の可能性があり、それぞれの株価は0.5253香港ドル、0.6303香港ドル、及び0.7637香港ドルです。そのうち永禄は2.6億香港ドルの損失、マジックロジスティックスは約1.9億香港ドルの損失などを引き起こしています。

近年の累計損失が90億元を超える状況を打開するためには何が必要でしょうか？

7牛イージスは2011年に設立され、音声およびビデオクラウドサービスに特化しています。音声およびビデオクラウドサービスとは、録音、ショートフィルム、ライブビデオ、音楽、写真などの構造化されていない音声およびビデオコンテンツの製作、保存、処理、配信、分析、監査、検索、及び推奨を指します。

しかし、7牛イージスの業績は持続的な収益を示している訳ではありません。2021年から2024年の最初の3ヶ月まで、7牛イージスの売上高はそれぞれ147.1億元、114.7億元、133.4億元、及び34.2億元で、ようやく浮動しています。同時に、純損失はそれぞれ22億元、21.3億元、32.4億元、及び14.8億元で、過去3年間で90億元にも達しています。

過去数年間、常に利益を上げることがなかった状況について、七牛asia vetsはIPO書類で、利益よりもビジネス拡大が優先され、損失状況が業界全体のトレンドに一致していると説明しています。2022年に一体型サーバービジネスを縮小する決定を下したことは、総収益と粗利益に影響を与えました。IPO書類によると、コストを抑えるために、七牛asia vetsは従業員を整理することを選択しました。2021年から2024年の第1四半期まで、七牛asia vetsはこのために総額約5,600万元の解雇手当を支払っています。

智通財経アプリは、七牛asia vetsが経営面で持続的な損失だけでなく、経営活動による現金フロー面でも持続的に「血を流す」ことに注意を向けました。2021年から2024年の最初の3か月間、会社の経営活動による現金フロー額はそれぞれ-9149.3万元、-7134.4万元、-383.7万元、-626.9万元で、合計約-1.73元です。これは、七牛asia vetsは経営において現金を稼ぐことがなく、逆に1.7亿元を超える現金流出が合計で生じていることを意味します。

ビジネスの観点から、七牛asia vetsはMPaaSおよびAPaaSなどのビジネスを主に所有しており、MPaaSによる売上高はそれぞれ13.7億元、8.75億元、9.75億元、2.49億元で、当期の主要ビジネス売上高の93.1％、76.3％、73.1％、72.9％を占め、会社の柱となるビジネスです。

近年、MPaaSの有料顧客の平均収入貢献はそれぞれ19905元、10420元、10537元で、優良顧客数はそれぞれ185人、105人、67人です。このような状況からも、2022年と2023年の七牛云の平均単価はほぼ2021年の半分であり、同時に優良顧客の数も大幅に減少しています。このような状況に直面して、七牛云はどのような方法で損失を利益に転じることができるのでしょうか？

さらに重要なのは、現在、七牛asia vetsは業界で非常に高い順位に位置しており、その成長性が懸念されています。

アイリサーチによると、2023年には、中国の音声および動画Paas（プラットフォーム・ア・サービス）市場収入に基づいて、上位5社のサービスプロバイダーが市場シェアの39.2%を占め、そのうち七牛asia vetsは13.3億元の収入で第3位の順位を占めています。収益成長率から見ると、同社は明らかに業界に遅れをとっています。過去3年間、企業の年平均複合成長率は7％であり、業界の15.36％の成長率よりも大幅に低いです。

アイリサーチによると、中国の音声および動画クラウドサービス市場は2023年から2028年まで年平均21.3％で成長し続け、2028年までに市場規模は2,405億元に達すると予想されています。急速に拡大する業界規模に直面した場合、七牛asia vetsの収益は業界の成長に追いつけるでしょうか？