智通財経APPの情報によると、申万宏源が発表したリサーチレポートでは、中国の家電刺激政策が古い製品を新しい製品と交換する量に明らかな牽引効果を持つことが述べられており、保有量の増加は不動産周期との関連性が高いとされています。日本の家電刺激政策と比較すると、日本の環境保護ポイント制度も浸透率や古い製品との交換量に明らかな牽引効果を持つとされています。測算によると、今回の政策は2025年まで少なくとも持続すると予測されており、販売量の成長効果は15%以上になる見込みです。最近、古い製品との交換政策の持続的な促進により、白家電や清掃電器などのカテゴリではマージナルな牽引効果が大きいと予測されています。

申万宏源の主な観点は以下の通りです。

縦の比較では、中国の家電刺激政策が古い製品との交換量に明らかな牽引効果を持ち、保有量の増加は不動産周期との関連性が高いとされています。

歴史的に見て、中国の家電分野は2007年の家電下郷、2009年の省エネ民生、2009年の古い製品との交換という3回の強力な政策刺激に要約できます。レビューの結果、家電の異なる浸透率段階や不動産周期、政策の実際の減免金額が政策の効果に明らかな影響を与えていることがわかります。不動産周期および古い製品との交換政策は、主に保有量の増加や古い製品との交換量の増加速度に影響を与え、家電の販売に影響を及ぼします。

この行は、過去の3回の家電政策を基礎に、主な影響要因を分解して定量化し、販売量への影響要因を分解したモデルを構築しました。分解して見ると、古い製品との交換に関して、2007-2010年の古い製品との交換量の増加率はそれぞれ27%/18%/3%/9%であり、政策の前後年度に比べて顕著に高いです。不動産上昇周期は家電の竣工データとの関連性が更に強く、この周期は2008年に底を打ち、2009年に増加率がピークに達し、2011年まで高い景気を維持しています。2009-2011年のエアコンの保有量の増加率は64%/57%/91%であり、不動産周期の底部年に比べて顕著に高いです。政策が古い製品との交換量に明らかな牽引効果を持つことがわかり、保有量の増加は不動産周期との関連性が高いです。

横の比較では、日本の環境保護ポイント制度が浸透率や古い製品との交換量に明らかな牽引効果を持ち、大金は主業に焦点を当て、海外展開が大勢に従って独立した相場を展開しています。

日本の家電刺激政策と比較すると、同国の家電政策は主に省エネで環境に優しいことに焦点を当てており、最大の環境保護還元は我が国の下取り交換モデルに類似している。復盤して比較すると、同行は日本の環境ポイント制度が本質的に浸透率の向上や下取り交換において刺激効果を持つことを確認した。前述のモデルに基づき、日本の環境ポイント制度の実施段階で、日本のエアコン销量を浸透率の向上量と下取り交換量で分解できる。環境ポイント制度が実施された最初の年（2010年）には浸透率の向上が明らかに見られ、2011年には下取り交換需要を刺激した。

この一連の政策は少なくとも2025年まで続く見込みで、販売量の増加効果は15％以上と予想されている。

同行は国内のこの一連の下取り交換政策を、縦の国内歴史の下取り交換および横の日本の環境ポイント政策を参考にして、下取り交換量の増速は30％以上と予想している。地価のサイクルや浸透率に顕著な催促要因がないため、これらの二つのパラメーターが安定していると仮定すると、2024年と2025年のエアコン销量はそれぞれ約5％と16％の増加が見込まれる。

我国の今回の下取り交換政策は、2024年7月25日に発改委と財務省の二つの部門から文書が発表されて年末まで続くが、湖北省の発表に基づき2025年も家電の下取り交換が行われ、既に商店の登録が開始されているため、今回の政策周期は少なくとも2025年まで続くと予想される。

投資の要点：最近の下取り交換政策の持続的な促進により、白物家電や清掃電器などのカテゴリーでは、かなりのマージナルな牽引効果が見込まれる。

奥維雲網のデータによれば、2024年8月25日から10月27日にかけて下取り交換とダブル11ショッピングフェスティバルの補助金が重なることで、エアコン、冷蔵庫、洗濯機、テレビ、給湯器、レンジフード、ガスコンロの7つのカテゴリーでオンライン売上は前年比+70.3％、オフラインは前年比+63.1％と爆発的な成長を実現し、2025年も国家が補助政策を展開するとの予想に基づいて、内需がさらに押し上げられることが期待される。

小型家電に関しては、清掃電器は単価が比較的高く、ここ2年は価格で数量を見込む過程にあるため、消費者は価格に対して相対的に敏感である。ダブル11ショッピングフェスティバルでの国補がオンラインプラットフォームで開始された後、特定のロボット掃除機や洗浄機などの新製品に対して補助が行われ、消費が大きく促進される効果が期待される。

奥維雲網のデータによれば、2024年10月にはロボット掃除機/洗浄機のカテゴリーのオンライン売上はそれぞれ前年比+130％/+40％であり、オンラインでオフラインの補助が刺激に加わることで、顕著なマージナルな牽引効果が見込まれている。白物家電セクターの上位企業である美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)、格力电器(000651.SZ)、海信家電(000921.SZ)などの組み合わせを引き続きお薦めし、清掃電器セクターの石头科技(688169.SH)や科沃斯(603486.SH)にも注目したい。

リスクの提示：政策の推進が予想通りに進まないリスク、原材料価格の変動リスク。