智通财经APPによると、中金が発表したリサーチレポートでは、2025年の鋼鉄業種を展望し、国内製造業は高い景気を維持する見込みで、インフラストラクチャの実物作業量は徐々に改善する可能性がありますが、貿易政策の影響で海外需要には不確実性が残っています。また、鋼鉄工場は高い運営圧力の下で供給が大幅に縮小する可能性は低く、内需の構造的改善が鋼価格の下落を抑えることは難しいでしょう。2024年に工信部は鋼鉄の産能置換の実施を中止し、2025年には鋼鉄供給の増加は難しいと予想されており、政策による存量産能の最適化がさらに加速する可能性があり、構造的な機会が期待されます。

中金の主な見解は以下の通りです。

供給と需要の大幅な改善は期待できず、黒色産業は新たな「均衡」を求めて下端に向かう可能性があります。

2025年を展望し、中金は国内製造業が高い景気を維持することが期待され、インフラストラクチャの実物作業量は徐々に改善する可能性がありますが、貿易政策の影響で海外需要には不確実性が残っており、鋼鉄工場は高い運営圧力の下で供給が大幅に縮小することは難しく、内需の構造的改善が鋼価格の下落を抑制することはできません。中立的な仮定の下で、2025年の螺旋鋼/熱延鋼板/冷間圧延鋼板の価格は3250/3375/4200元に下落することが予想されています。

低コストの鉄鉱石の新たな生産能力が継続して放出され、モンゴルからの石炭輸入量が徐々に増加する中で、炉料価格は下向きの通路に入ることが期待され、鋼材生産の利益への侵食は軽減される可能性があります。黒色産業の「新均衡」の下で、鋼材生産の利益は穏やかに回復することが予想され、中立的な予測の下で2025年の螺旋鋼/熱延鋼板/冷間圧延鋼板のトンあたりの粗利の中枢は111/65/370元（前年同期比+173/274/279元、過去10年のトン当たりの利益中央値は282/154/581元）と見積もられています。

供給の深遠な変革が期待され、産能の出清が加速する見込みです。

2024年、工信部は鋼鉄の生産能力の置換を停止しています。2025年には鋼鉄の供給の増加は難しいと考えられていますが、政策の推進により既存の生産能力の最適化がさらに加速する可能性があり、構造的な機会が期待できます。一方で、グリーンかつ低炭素が業種の発展の主軸となっており、新版の業界規範が正式に発表される見込みです。重点地域の鋼鉄企業の超低排出改造が基本的に完了し、炭素排出権の取引が初めて履行され、差別化された減産が必須となるでしょう。業種の供給は最適化されることが期待されます。もう一方では、統合再編支援政策の導入スピードが加速し、底部周期は合併と統合によい評価条件を創出します。業種集中度の向上は悪性競争を減少させ、低収益の無駄な生産能力の清算を加速させることが期待されます。主な鋼鉄企業は強い価格決定権を利用して利益を改善し、セグメント市場の占有率を高めることができ、中期的にはroeの中枢の上昇が期待されます。

2025年には鋼鉄の需給構造や利益に大きな改善は見込まれませんが、板塊の期待による博弈から生じる段階的な市場状況や構造的な動きは依然として期待できます。核心となる四つの主線は：

1) 時価総額管理に関する新しい政策が発表され、過小評価されている優良なキャッシュフロー資産は利益の復活と価値の再評価を迎えることが期待され、重点お薦めは華菱鋼鉄(000932.SZ)、宝鋼股份(600019.SH)です；2) 安定成長の「期待波」の展開が続き、高い弾力性を持つシンボルは十分な恩恵を受けるでしょう。馬鋼股份(600808.SH)に注目することをお薦めします；3)製造業の景気回復は、成長の確定性を持つ特殊鋼のリーダーに利好となり、天工国際(00826)を重点的にお薦めします；4) 業種の合併と統合が加速し、高い統合潜在性を持つシンボルは超過利益を迎えることが期待され、河鋼股份(000709.SZ)、馬鋼股份に注目することをお薦めします。

リスク要因：建設業の景気回復が予想に届かない可能性；鋼材の輸出に不確実性があります。