智通财经APPによると、国泰君安はリサーチレポートを発表し、10月下旬以来、旧品を新しいものに交換する政策の範囲が継続的に拡大しており、オンライン及びオフラインの両方のチャネルで政策の優遇を享受でき、主要なアパレルブランドが最初に恩恵を受けていると述べています。10月から現在までオンラインのパフォーマンスがアパレルその他の子セクターを上回っており、2025年の見通しは楽観的です。順周期で見ると、チャネルは着実に拡大しており、もし最終消費環境が改善されれば、評価と業績の復活を迎えるダビスの二重効果が期待されます。繊維製造の面では、2024年のアウトドアOEM市場は高い景気を示しており、下流の顧客の在庫が低水準にあることを考慮すると、需要は引き続き好調であり、製造の主要企業は東南アジアの海外生産能力を積極的に展開し、生産能力が増加するにつれて業績の弾力性が期待されます。

国泰君安の主な見解は以下の通りです。

マーケットの振り返り

アパレル：Q1の端末販売は弱い回復を示し、Q2は高基準において小売の圧力が顕在化し、H2の販売は引き続き弱いですが、ブランドのパフォーマンスにはばらつきがあります。例えば、一部のブランドはダブル11ショッピングフェスティバルによる販売がわずかに改善し、家紡ブランドは旧品を新しいものに交換する政策に引きずられ、そのオンラインのパフォーマンスが同行を上回っています。

繊維製造：注文の景気度から見ると、アウトドアOEM＞新素材＞伝統的な綿紡績インダストリーグループの順に高い景気を示しています。Q2以降、下流の顧客の在庫が徐々に健康を取り戻しており、補充の周期が始まっており、景気は持続的に良好です。

アパレルセクター

販売は改善を待っており、ブランドの側は分化が続いています。以下の三つの主なラインに注目することをお薦めします：1) 家纺の旧製品を新製品と交換する主線：10月下旬以降、旧製品を新製品と交換する政策の範囲が拡大し続けており、オンラインおよびオフラインチャネルの両方で政策の優遇が受けられます。リーダーブランドがいち早く恩恵を受けており、10月から現在にかけてオンラインのパフォーマンスはアパレルの他のサブセクターよりも良好であり、2025年の展望は楽観的です。2) 高配当の主線：最終的な割引が安定しており、チャネルの効率が持続的に向上しています。Q4の販売は前四半期と比べて改善し、2025年の基本的な状況は安定しており、高配当が安全余地を提供します。3) サイクルに乗る主線：チャネルは安定的に拡張しており、最終的な消費環境が改善されると、評価と業績の回復が期待されるダビスのダブルクリックが訪れる可能性があります。

繊維製造セクター

2024年のアウトドアの委託製造業界は高い繁忙度を示しており、下流顧客の在庫が低位にあることを考えると、需要側は引き続き良好です。製造リーダーは東南アジアの海外生産能力に積極的に投資しており、生産能力が段階的に増加するにつれて、業績の弾力性が期待されます。中長期的に見ても、東南アジアの生産能力は希少性があり、製造リーダーの顧客におけるシェアは安定的に増加する見込みです。

シンボルの側面から

アパレル：家纺の補助金政策が触発され、基本的な状況が安定して向上しているため、水星家纺(603365.SH)、ロライライフスタイル(603155.SH)、富安娜(002327.SZ)をお薦めします；高配当のシンボルとして、森馬服飾(002563.SZ)、海澜之家(600398.SH)、江南布衣(03306)をお薦めします；サイクル関連の消費のリーダーであり、消費政策が継続的に触発されると、評価は回復が見込まれ、報喜鳥(002154.SZ)、比音勒芬(002832.SZ)をお薦めします。

繊維製造：アウトドア委託製造のインダストリーグループは持続的に良好な状況にあり、現在下流の在庫は健康に戻り、注文の需要が旺盛です。中長期的に見ると、海外生産能力の展開の利点が際立ち、顧客シェアが増加する見込みがあります。浙江自然(605080.SH)、健盛集团(603558.SH)をお薦めします。

リスク要因

最終的な消費需要は予想に及ばず、業種競争の激化リスク、原材料価格の変動リスクがあります。