上市之初集团对于中烟香港的定位即是资本市场运营及国际业务扩展，2021年公司并购中烟巴西，通过赋能管理增厚盈利，是一次成功的尝试。基于此案例，考虑到中烟系进出口及境外经营主体繁多，中烟香港有望作为上市平台持续整合中烟系资源，主要途径或将有三：其一，中烟系其他独家经营区域的进出口业务纳入上市公司，其二，上市公司收购体系内其他境外子公司，其三，参考海外烟草巨头经验体系外并购亦不失为一种选择。后续收并购落地将为公司带来额外业绩弹性。国泰君安が研究報告を発表し、中煙国際（06055）を初めてカバーし、「保有」評価を与え、2024-2026年のEPSは1.11、1.30、1.52香港ドル、目標株価は32.4香港ドルと予測しています。会社は中国のタバコに支えられ、ビジネスは独占的な運営方式で展開されており、高い障壁が業績の確実性を与えています。タバコ製品の輸出が増加し、将来的なさらなる買収統合が弾力性を解放する見込みです。
同社は中煙体系内で唯一タバコを主業とする上場主体であり、2018年にビジネス再編を行い、2019年に香港で上場しました。同社の主なビジネスは、上流のタバコ葉製品の進出口、下流のたばこおよび新型タバコの輸出、ブラジルでの運営業務の五つを含んでいます。上場時に同社は一部地域で独占的な運営権を取得し、体系内で「橋梁」という役割を果たしています。中煙グループはグローバル最大のタバコ会社であり、高い発言権を持っているため、中煙国際が進出口ビジネスを行う際は多くが対外占款の状況です。優れたビジネスモデルと高い障壁が確実性を与え、業績の弾力性はたばこ製品の拡大と粗利率の向上から来ています。
同社は流通段階にカスケットを持ち、加算価格を主に固定比率の利益を得るために使用しています。一部のビジネスは協定価格であり、グローバルたばこ製品の需要が比較的安定していること、独占的な運営モデルにより同社の運営の確実性が高いことを考慮すると、適度な加価格比率を上げることで業界の変動に対するヘッジが助けられます。さらに、近年同社は積極的にたばこおよび新型タバコの輸出を推進しており、商品を流通させ、製品の多様化、チャネル構造の調整などの方法を通じて増量を創出し、収益性を高めることに全力を尽くしています。現在のところ、効果が顕著であり、また、比較的低い費用支出が利益の急成長をもたらしています。グループのポジショニングは明確であり、買収統合の準備が整っています。
上場当初、グループは中煙国際に対するポジショニングを資本市場の運営および国際ビジネスの拡張と定義していました。2021年、同社は中煙ブラジルを買収し、管理を授けることで利益を厚くしました。一つの成功した試みといえます。このことを基に、中煙系列の進出口および海外運営主体が多様であることを考慮すると、中煙国際が上場プラットフォームとして中煙系列の資源を持続的に統合することが期待されます。その主なルートは三つあるでしょう：第一に、中煙系列のその他の独占的な運営地域の進出口ビジネスが上場会社に組み込まれること、第二に、上場公司が体系内の他の海外子会社を買収すること、第三に、海外のタバコ大手の経験を参考にして体系外買収も一つの選択肢です。今後の買収統合が落ち着けば、同社に追加の業績弾力性がもたらされるでしょう。
