智通财经APPが報じたところによると、中金は研究レポートを発表し、舜宇光学科技(02382)の光学製品の構造アップグレードによる粗利率の向上に強気な見方を示し、2024/2025年の当期純利益を5%/15%引き上げて26.03/33.08億元に達すると予想しています。業種と比較して「アウトパフォーム」の評価を維持しており、光学のイノベーションとアップグレードが今後も継続し、企業に強い成長の推進力をもたらすと考え、目標株価を11%引き上げて70.4香港ドルとしました。

舜宇光学科技は11月の出荷量データを発表しました：1)スマートフォン光学：同社のスマートフォンカメラモジュールの出荷は3,740.6万台で、前年同期比で28.1%減、前四半期比で10.7%増加しました。これは、同社が中高端プロジェクトに注力しているため、出荷が前年同期比で減少したものの、製品構造が顕著に改善したためです。スマートフォンレンズの出荷は1.11億台で、前年同期比で5.6%減、前四半期比で3.9%減少しました。この減少は、仕入れ需要の季節的な減少に起因し、同時期に大立光の月次収益は前年同期比で11.5%減、前四半期比で8.2%減少しました。2)車載関連製品：同社の車載レンズの出荷は745.9万台で、前年同期比で9.9%増、前四半期比で14.3%減少しました。これは、顧客が年末に在庫管理を行っているためです。3)その他：その他の光電製品の出荷は605.2万台で、前年同期比で241.7%増、その他のレンズの出荷は1,588.8万台で、前年同期比で133.1%増加しました。これは主にAR/VRによるものであると考えています。

中金の主な見解は以下の通りです。

スマートフォン光学のイノベーションとアップグレードが続いており、ASPと粗利率のさらなる向上を期待しています。

スマートフォンカメラモジュールの面では、業種全体で各スマートフォンメーカーが2023年第2四半期から光学のアップグレードに積極的な姿勢を見せています。例えば、今年10月に発表されたHONOR Magic7やXiaomi 15、vivo X200などのフラグシップ新機種はすべて5000万画素のトリプルカメラにアップグレードされています。同社も中高端プロジェクトにより多くの注力をしているため、1月から11月のモジュール出荷量は前年同期比で8%減少していますが、同社は2024年第2四半期のモジュール製品のASPと粗利率が2024年第1四半期よりもさらに向上すると予想しており、全年度のモジュール利益の健全な成長をもたらすとしています。スマートフォンレンズの面では、1月から11月の出荷量は前年同期比で15%増加しており、同社は全年度の成長率が同社の指針を上回ると予想しています。同時に、6P、7Pおよびガラスプラスチック混合レンズの出荷が増えるとともに、2024年第2四半期のレンズのASPと粗利率は2024年第1四半期を上回る見込みです。

2025年の展望について、一方で、最近、江蘇省、貴州などの省でのスマートフォン補助金政策の導入があり、同社はこれが消費者の買い替え需要を刺激する助けになると考えています。国内のAndroidスマートフォン光学製品の主要サプライヤーとして同社が得る利益に強気です。もう一方では、同社は光学がスマートフォンにおけるマイクロイノベーションの主な切り口であり、ガラスプラスチック混合レンズ、ペリスコープモジュールの浸透、画素アップグレードなどの面で同社の製品構造がさらにアップグレードされると考えています。

ウェアラブルAI製品が続々と発表され、会社のAR/VR製品の長期成長空間に強気です。

会社のその他光電製品/その他レンズは1-11月で出荷量がそれぞれ前年同期比で63%/51%増加しました。このことは、AR/VR/ウェアラブルAI端末の出荷量の増加と単機の光学構成の向上によるものと考えられます。10-11月にはOla Friend AIヘッドフォン、小度AI眼鏡、Rokid Glasses AR眼鏡など複数の製品が発表され、ウェアラブル製品が重要なヒューマンインターフェースとしての長期的な増加スペースに強気です。会社は、感知およびインタラクティブカメラ、パンケーキ、光波導、光機などの製品ラインを整備しており、このトレンドの恩恵を十分に受けることが期待されています。

リスク

グローバルな端末需要が引き続き低迷しており、車業種のスマート化の進展は予想を下回っています。