今年の10月以降、高途(GOTU.US)の株価は下落を続け、11月26日には取引中に今年の株価の安値である2.47ドルに達しました。10月2日の取引中の高値4.59ドルから算出すると、期間中の最大の株価下落幅は46.19%に達し、ほぼ半分になりました。11月26日に株価の安値に達した後、高途の利益のチップ比率はわずか1.25%に低下し、この時点で高途の株価は完全に5日平均線の下に落ち、売りの信号が明確になりました。

市場の信頼を高めるために、高途は11月27日市場前に創業者の陳向東が保有株比率を48.1%に増加させたと発表しました。その日、会社の株価も14.80%大幅に上昇し、続く3取引日で連続して上に突破しました。11月29日には会社の株価が再び5日平均線を突破し、翌日には20日平均線を上回り、30日平均線を更に上に突破する傾向を見せました。

しかし、12月4日の市場前に発表された一つの会社の2024年度第3四半期の財務報告書は、高途のこの上昇トレンドを完全に断ち切りました。

一つの財務報告書が引き起こした市場の動揺

智通财经APPによると、12月4日市場前に高途は2024年度第3四半期の業績を発表しました。財務報告書によると、高途の当期の売上高は121億元（人民元、以下同）、前年比で53.3%増加しました。当期の営業損失は49億元で、前年比でさらに拡大しました。また、会社の当期の粗利率は前年同期の72.4%から64.4%に低下し、会社の純損失も47.1億元に達し、前年同期よりさらに拡大しました。

一份「収入は増えるが利益は増えない」財務報告が投資者の前にあり、高途の株価が断崖のように下落した主な原因です。12月4日、高途の株価は大幅に11.07%下落し、途中の最低値は2.49ドルに達し、11月27日以来のすべての上昇幅を吐き出しました。

この断崖式の下落により、高途はすべての移動平均線を下回り、前の数日間に形成された株価の上昇形状を強制的に断ち切りました。同時に、12月4日の出来高は504.34万株に達し、これは高途が10月8日に株価が下落して以来の出来高の新高値です。12月5日、高途の株価は前日大きく下落した後、すべての移動平均線の下で実行中で、MACDの「死叉トレンド」が徐々に形成されており、短期的な株価下落信号が明らかです。

市場建玉分布図から見ると、2か月間の下落後、高途の市場建玉分布にはかなり明確な「ダブルピーク形状」が形成されており、ダブルピークの谷は3.4ドルのコストラインの位置にあります。株価が上から下にダブルピークの谷の区域に入ると、下側の利益確定売りと上側の困難玉のダブルの圧力に直面し、テクニカル面で「夹板抛压」と呼ばれます。

現在、高途のレジスタンス価格は3.38ドルに達し、3.34ドルの平均コストラインに近づいています。これからもダブルピークの谷が高途の短期株価上昇の主要な抵抗帯となっていることが見えます。

もし評価の観点から見ると、2ヶ月の株価下落とこの財務報告による下落を経て、高途のPS評価は合理的評価範囲を完全に下回り、現在のPS評価はわずか1.20倍で、業種平均の1.72倍を大きく下回り、またヒストリカルデータよりも1%低いので、完全な評価底部に属します。

しかし、それにもかかわらず、今こそ「底値を拾う」良いタイミングではありません。一方で、現在の高途の株価は12月3日の途中高値3.01ドルからわずか15.28%の下落で、30%-50%の下げ幅の重要な範囲には達していません。もう一方で、会社の12月5日の出来高は288.85万株であり、徹底的な縮小の特性は示しておらず、売り手が依然として優位にあることを示しています。高途の今後の市場に対する信頼が不足している中、会社の株価の下落トレンドは続く可能性があります。

オフライン拡張による連鎖反応

オフラインビジネスの拡大に関する進捗と学習センターの数について、高途のCFO沈楠は以前の24Q2決算発表会で次のように明らかにしました：高途のオフライン学習センターの拡張進捗（都市のカバー範囲や学習センターの数に関して）は年初の予想を超えています。

しかし、高途のオフライン拡張が予想を超えて進んでいる裏には、会社が5四半期連続で純損失を計上している財務状況があります。智通財経APPが把握したところによれば、2023会計年度Q3四半期から高途の純利益は赤字に転落し始めました。具体的なデータとしては、2023会計年度のQ3とQ4四半期で、会社の純損失はそれぞれ5766.3万元、1.20億元であり、2024会計年度の前三四半期では、純損失はそれぞれ1229.7万元、4.29億元、4.71億元でした。

2024会計年度のQ2とQ3四半期では、高途の純損失が前回よりも明らかに拡大しており、管理層が発信したオフライン拡張の「予想を超える」信号と相まって、今年のQ2四半期以降、高途が明らかにオフライン拡張のペースを加速させたことがわかります。

Q3四半期には、高途が53.3%の収益成長率を達成しましたが、当期のコストと費用の成長率は依然として収益成長率を大きく上回っています。

財務報告書によれば、当期の会社の収入コストは4.30億元で、前年同期比で97.04%増加しています。その理由はQ2四半期と似ており、主講師や副講師の人数の増加、及び教材コストの増加によるものです。一方で、会社の総運営費用は12.69億元に達し、前年同期比で89.1%増加しています。そのうち、現在の販売費用は8.86億元で、前年同期比で103.89%増加しています; 研究開発費用は1.90億元で、前年同期比で44.93%増加しています; 管理費用は1.94億元で、前年同期比で82.92%増加しています。

注目すべきは、オフライン学習センターの拡張に伴い、会社の収入コストの上昇が高途の粗利率が持続的に圧迫される重要な理由となっていることです。データによれば、高途の粗利率は2023年Q3四半期の72.4%から変動し下落を続け、今年のQ3四半期には64.4%にまで減少しました。同時に、会社の当期の現金及び現金等価物、制限された資金、短期及び長期投資の総額は33.10億元で、2023年末の数値から6.44億元減少しています。

その根本原因は、高途が近5四半期にわたってオフライン学習センターの前倒し拡張と投資を強化してきたことであり、それにより会社の損失と現金の持続的な流出が引き起こされています。

会社のCFO沈楠の財務報告会での発言によると、高途はオフラインとオンラインのビジネスに差があることを発見しました。例えば、オフラインの教育製品はローカライズと個別化に重点を置いています。複数の都市や学習センターでの拡張を考慮すると、現在の高途の教育研究は異なる地域にいる学生の特定のニーズを満たすためのものです。「これは、現時点でローカライズされたコンテンツに投資する必要があることを意味しており、これが研究開発費の増加の一因を説明しています。」

さらに、オフラインビジネスは運営面でも大きな違いがあります。「私たちはオンラインビジネスとは異なる運営サポートシステムを開発する必要があります。製品研究開発に投資が必要です。例えば、キャンパスの立地選定と改造を支援するシステム、学生の出席管理やコースの再調整を行うシステムなどです。」高途は以前はオンラインビジネスを主要にしていましたが、今はオフラインビジネスの拡張を強化しており、事前のコスト投資は避けられません。

しかし、現時点で高途の問題は事前投資はあるものの、成果が明らかにそれに追いついていないことです。沈楠が言及したように、「今年の時点で、オフラインビジネスの収入の寄与は単独で開示できるほどではありません。収益の大部分と現金収入は高途のオンラインビジネスから来ています。条件が整った時に、オフライン収入の寄与が一定の程度に達した際には、高途は関連する運営指標を開示します。」