智通财经APPが得た情報によると、国金证券が発表したリサーチレポートでは、三胎政策が集中的に導入され、多くの地域で住宅保障と教育優遇の包括的な出産奨励政策が実施されるとされています。長期的には人口形成に支援を与える可能性があり、k12セクターの評価を高めることが期待されています。観光セクターにおいても、国内政策が氷雪経済の高品質な発展に焦点を当てており、出入国政策が継続的に最適化されて、免ビザの範囲が38カ国に拡大されました。広州では1億の消費券が間もなく発行され、各地のダイニング消費券の動向に注目し、順周期投資の方向をお薦めし、特にホテル、ダイニング、人材サービス、職業教育の中で弾力性のある会社に重点を置くべきです。

国金証券の主な観点は以下のとおりです。

三胎政策が集中的に導入され、多くの地域で住宅保障と教育優遇の包括的な出産奨励政策が実施されています。

10月28日、国務院の办公厅は「生育支援政策体系を加速的に充実させ、出生を友好的に支援する社会の構築を推進するための若干の措置」に関する通知を発布しました。各地方は、地域の人口状況、経済力、政策の余地などの実情に基づいて、相応の生育支援政策を導入することが求められています。

現時点で明確な政策が導入されているのは、浙江省の杭州、湖南の長沙、甘粛省の酒泉、福建省の泉州などの地域です。導入された政策には、直接的な出産奨励金、住宅手当、企業による出産手当の奨励、幼稚園の育児手当、学校の自主選択などの重要な政策が含まれており、各地域が中央政策を実施する意思を示し、モデル効果を発揮することが期待されています。これが全国規模で三胎政策の導入と実施を引き起こし、長期的には人口形成に支援を与える可能性があり、k12セクターの評価を高めることが期待されています。

深冬を迎え、氷雪旅行の勢いが強まっており、政策が氷雪経済の高品質な発展に焦点を当てています。

12月5日、中央地域調整発展指導小組事務所が『東北地域の氷雪経済の高品質な発展を促進し、全体的な振興を援助し新たな突破を達成する実施方案』を発表した。この『方案』では、氷雪観光の品質を高め、氷雪をテーマとした観光リゾートや観光地の建設を支援し、氷雪をテーマとした国家級、省級の観光リゾートやA级観光地の建設を支援し、条件を満たす地域がグローバルに有名な氷雪観光の高品質な目的地を育成することを目指している。政策の発表は氷雪観光関連の観光地企業にとって更なる強気要素となる。

出入国政策が引き続き改善され、免除対象国が38カ国に拡大された。

外交部の報道官、林剣は11月22日の定例記者会見で、さらに中外人员の往来を便利にするために、中国側は免除国の範囲を拡大することを決定したと発表し、2024年11月30日から2025年12月31日まで、ブルガリア、ルーマニア、クロアチア、ブラックヒルズ、北マケドニア、マルタ、エストニア、ラトビア、日本の一般旅券を持つ者に対して免除政策を施行する。144時間の通過免除、単方面免除政策などは中国の入国観光の成長を促進する重要な要素である。

今回新たに追加された9カ国を加え、中国が実施する単方面免除政策の国は40カ国近くに達する。現在まで、これらの国の観光客の注文は中国の入国観光全体の注文の30%以上を占めており、免除効果の発揮によって中国の入国観光は更なる成長を迎える見込みである。免除範囲の拡大により、OTAの海外客層への浸透率が向上することが期待されるほか、強いIP属性を持つ観光地や港湾都市に占める割合が高いホテルも恩恵を受けるだろう。

広州は1億元の『食在広州』政府消費券を発行し、地域のダイニング消費を強力に押し上げる。

11月28日、16回目の第86回広州市政府常務会議が『食在広州』政府消費券に関する実施方案（以下『実施方案』）を審議し、1億元の『食在広州』政府消費券を発行する計画を承認した。これにより、地元の消費ニーズを解放し、国内外の観光客を広州に引き寄せ、広州が国際消費中心都市としての活力を発揮することを目的としている。消費券の発行は活動の対象範囲をさらに広げ、ダイニング業界に直接的な引き上げ効果を持ち、地域のダイニング業界の消費ニーズを刺激するのに役立つ。中高客単価のレジャー料理、火鍋などのカテゴリーの収入端の弾力性に注目することをお薦めする。

マーケットの振り返り

前の2週間（2024/11/25〜2024/12/06）における上証指数、深証成指、csi300指数、恒生指数、hang seng tech indexはそれぞれ+4.30%、+3.56%、+3.25%、+3.43%、+5.41%であり、社会サービス（申万）は+6.60%であった。細分化すると、ダイニングA株、香港株指数はそれぞれ+13.19%、+7.98%、ホテルA株、香港株指数はそれぞれ+2.88%、-2.19%、観光指数は+7.03%、人材サービス指数は+9.76%、教育指数は+6.07%となっている。セクターの比較を見ると、社会サービスセクターは先週30の申万一級産業セクターの中で第7位の上昇幅であった。

投資提言

25年年度戦略：

1) 順周期方向で、重点的にホテル、ダイニング、人材サービス、職業教育の中で弾力性のある企業に注目します。

2) 景気が継続する中で、冬季スポーツ観光の持続、競争状況が改善されるOTAプラットフォーム、三人目の子供政策の導入、k12教育セクターへの強気が期待される中、自然観光地に関心を持つ热点催化個股（例：冬季経済）。

3) 強い配当特性を持ち、市場のリスク偏好が短期的に変動する際には、防御的な属性のシンボルを配置することをお薦めします。例えば、業績の成長が安定しており、配当利回りが高い百勝中国(09987)などです。

今週の投資ポートフォリオ：百勝中国(09987)、達勢股份(01405)、アトリ(ATAT.US)、btg hotels(600258.SH)、九毛九(09922)など。

リスク提示：消費需要の復活が予想に及ばない、政策の実行効果に関するリスク、原材料価格の上昇、労働力不足のリスクなど。